棉花期货周报：郑棉跟随商品调整，偏弱震荡看待

2025年9月19日 郑棉跟随商品调整，偏弱震荡看待 【策略观点】 投资咨询业务资格：京证监许可【2012】76号 核心观点：中性。根据美国农业部9月份全球供需预测，2025/26年度美国棉花产量环比微增，出口量、消费量、进口量和期末库存均无变化，整体上此次供需预测报告基调是偏中性。但是传导到国内棉花市场来说，目前位置较高，在没有新增利好的情况下就相当于利空。本周美联储降息25BP落地，符合市场预期，且没有给市场新的增量利好，商品市场回落，拖累郑棉继续下行。 韩广宇电话：010-84555171邮箱hanguangyu@guoyuanqh.com期货从业资格号F03099424投资咨询资格号Z0020923 国内棉花下游基本面有好转的迹象，旺季订单启动，纺企开机率有回升的现象，升至7周高点，商业库存持续降低，棉花市场进入金九银十需求旺季阶段，略有旺季特征但不是很显著。等待商品市场企稳之后，郑棉可能会回暖。 全球棉花供需情况：中性。根据美国农业部9月份全球供需预测，2025/26年度美国棉花产量环比微增，出口量、消费量、进口量和期末库存均无变化。全球棉花产量、消费量、贸易量调增期初库存和期末库存调减。 港口库存：中性。近日进口棉花到港量不多，市场整体现货供应减少，仓库大部分货仍以前期的高价货源为主。据Mysteel调研显示，截至9月18日，进口棉主要港口库存28.6万吨，周环比降0.26%，连续第四周下降，刷新两年最低水平。 下游产业链：中性。据Mysteel农产品数据监测，截至9月18日，主流地区纺企开机负荷在66.6%，环比上升0.15%，升至7周高点，但仍低于2023及2024年同期水平。 进口量：中性。我国8月棉花进口量同比大幅下降，2025年发放的滑准税配额仅为20万吨，低于往年水平。 进口棉价差：中性。目前内外棉价差走缩。 【目录】 一、行情回顾....................................................................................................................................................................................1二、全球棉花供需格局分析........................................................................................................................................................12.1美棉优良率下调，但仍高于同期水平.....................................................................................................................12.2越南印度加快采购，美棉出口净销售回升...........................................................................................................22.3美国农业部9月棉花供需预测报告偏中性...........................................................................................................3三、国内棉花供需格局分析........................................................................................................................................................33.1港口棉花库存续降，刷新两年最低.........................................................................................................................33.2纺企开机率升至7周高点，纱线库存缓慢回落..................................................................................................4四、后市展望....................................................................................................................................................................................6 棉花期货周报 一、行情回顾 最近一周，美国农业部供需预测报告基调偏中性，美联储降息25BP落地，符合市场预期，且没有给市场新的增量利好，郑棉目前位置较高，在没有新增利好的情况下就相当于利空。商品市场回落，拖累郑棉继续下行。 二、全球棉花供需格局分析 2.1美棉优良率下调，但仍高于同期水平 美国新棉作物评级再度下修，主要种植区德克萨斯州优良率下降1个百分点至47%，持续关注主产区天气情况及对新棉作物的影响。美国农业部(USDA)在每周作物生长报告中公布称，截至2025年9月14日当周，美国棉花优良率为52%，较之前一周下修2个百分点，仍大幅高于去年同期，处于同期偏高水平。 数据来源：Wind、国元期货 2.2越南印度加快采购，美棉出口净销售回升 越南及印度买家加快采购步伐，美棉出口净销售回升至20.51万包。美国农业部(USDA)周四公布的出口销售报告显示，9月11日当周，美国当前市场年度棉花出口销售净增18.61万包，较之前一周增加44%，较前四周均值增加13%。美国下一市场年度棉花出口销售净增1.90万包。当周，美国棉花出口装船为12.05万包，较之前一周减少7%，较此前四周均值减少7%。 2.3美国农业部9月棉花供需预测报告偏中性 根据美国农业部9月份全球供需预测，2025/26年度美国棉花产量环比微增，出口量、消费量、进口量和期末库存均无变化。 9月，美国棉花产量调增1万包，至1320万包，原因是实播面积和收获面积略增，平均单产环比下调1磅/英亩，至861磅/英亩。由于美国国内消费、出口和期末库存没有变化，美国库存消费比环比持平，为26.3%。 9月，全球棉花产量、消费量、贸易量调增，期初库存和期未库存调减。全球棉花产量环比调增超过100万包，中国、印度和澳大利亚产量的增加抵消了土耳其、墨西哥和西非产量的减少。全球棉花消费量环比上调近85万包，中国和越南的增长被土耳其和其他国家的减少部分抵消。全球棉花贸易量调增10万余包，印度和澳大利亚的增长被西非的减少部分抵消。全球棉花期初库存调减近100万包，主要是2024/25年度中国消费量增加。上述调整之后，全球棉花期末库存减少近80万包，至7310万包，是近四年最低水平。 三、国内棉花供需格局分析 3.1港口棉花库存续降，刷新两年最低 近日进口棉花到港量不多，市场整体现货供应减少，仓库大部分货仍以前期的高价货源为主。据Mysteel调研显示，截至9月18日，进口棉主要港口库存28.6万吨，周环比降0.26%，连续第四周下降，刷新两年最低水平。其中，山东地区青岛、济南港口及周边仓库进口棉库存约22.3万吨，周环比降2.19%，同比库存降42.82%;江苏地区张家港港口及周边仓库进口棉库存约3.40万吨，其他港口库存约2.9万吨。 数据来源：Mysteel、国元期货 棉花期货周报 3.2纺企开机率升至7周高点，纱线库存缓慢回落 虽已进入金九旺季，但下游订单增量有限，叠加内地纺企利润不佳，内地大部分纺企维持采销平衡，开机率回升放缓，内地开机5-6成，新疆地区开机维持在9成左右。据Mysteel农产品数据监测，截至9月18日，主流地区纺企开机负荷在66.6%，环比上升0.15%，升至7周高点，但仍低于2023及2024年同期水平。 纺服行业金九银十到来，纱线库存呈现连续回落态势，但前期部分厂家为应对旺季到来提升开机率，造成库存少量增加，新疆大型厂库存在35天左右，内地企业15天左右。据Mysteel农产品数据监测，截至9月18日，主要地区纺企纱线库存为30.4天，环比下降0.65%，但仍处于同期高位。 数据来源：Mysteel、国元期货 数据来源：Mysteel、国元期货 数据来源：Mysteel、国元期货 四、后市展望 根据美国农业部9月份全球供需预测，2025/26年度美国棉花产量环比微增，出口量、消费量、进口量和期末库存均无变化，整体上此次供需预测报告基调是偏中性。但是传导到国内棉花市场来说，目前位置较高，在没有新增利好的情况下就相当于利空。本周美联储降息25BP落地，符合市场预期，且没有给市场新的增量利好，商品市场回落，拖累郑棉继续下行。 国内棉花下游基本面有好转的迹象，旺季订单启动，纺企开机率有回升的现象，升至7周高点，商业库存持续降低，棉花市场进入金九银十需求旺季阶段，略有旺季特征但不是很显著。等待商品市场企稳之后，郑棉可能会回暖。 棉花期货周报 免责声明 本报告非期货交易咨询业务项下服务，内容仅供参考，不构成任何投资建议且不代表国元期货立场。请交易者务必独立进行投资决策，交易者根据本报告作出的任何投资决策与国元期货及研究人员无关，国元期货不对因使用本报告而造成的损失承担任何责任。国元期货不因接收人收到此报告而视其为客户。 本报告基于公开或调研资料，我们力求分析内容及观点的客观公正，但对于本报告所载内容及观点的准确性、可靠性、时效性及完整性均不作任何保证。国元期货可发出其他与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。 本报告的著作权和/或其他相关知识产权归属于国元期货，未经国元期货书面许可，任何单位或个人都不得以任何方式复制、转载或引用本报告内容，违者将被追究法律责任。如引用、转载、刊发、链接需要注明出处为国元期货。 联系我们 全国统一客服电话：400-8888-218 国元期货总部地址：北京市东城区东直门外大街46号1号楼19层1901，9层906、908B电话：010-84555000 福建分公司地址：福建省厦门市思明区莲岳路1号1304室之02-03室（即磐基商务楼1502-1503室）电话：0592-5312522 安徽分公司 地址：安徽省合肥市金寨路91号立基大厦6层电话：0551-68115888/65170177 河南分公司 地址：河南省郑州市金水区未来路69号未来大厦1410室电话：0371-53386809 大连分公司 地址：辽宁省大连市沙河口区会展路129号国际金融中心A座期货大厦2407、2406B。电话：0411-84807840 青岛营业部 地址：山东省青岛市崂山区秦岭路15号海韵东方1103户电话：0532-66728681 西安分公司地址：陕西省西安市雁塔区二环南路西段64号凯德广场西塔6层06室电话：029-88604088 深圳营业部 地址：广东省深圳市福田区莲花街道福中社区深南大道2008号中国凤凰大厦1号楼10B电话：0755-82891269 上海分公司地址：中国(上海)自由贸易试验区浦电路577号16层(实际楼层13层)04室电话：021-50872756 杭州营业部地址：浙江省杭州市滨江区江汉路1785号网新双城大厦4幢2201-3室电话：0571-87686300 广州分公司地址