牛市轮涨——下半年A股行业配置展望

核心观点

1. 上半年市场表现：指数波动向上，AI相关科技成长表现极致，AI含量高低决定市场表现和行业分化，Q2行情更集中，行业涨跌分化度和成交分化度逼近历史极值。
2. 基本面K型分化：科技景气度明显更优，宏观新旧经济K型分化，微观科技业绩爆发式增长；居民资金加速入市，形成科技板块资金正向循环。
3. 下半年展望：短期震荡整固结束，基本面修复（出口、地产企稳），资金加速入市（居民资金入市提速，全年预计净流入2万亿），牛市向纵深演绎。
4. 轮涨条件：历史牛市经验表明，盈利改善由局部走向整体，增量资金持续入市，本轮牛市具备轮涨条件。
5. 行业配置建议：科技成长仍是主线，内部行情可能扩散至应用端与能源端；重视供需关系改善的战略资源品；地产、白酒等消费板块存在补涨机会。

关键数据

• 指数表现：科创50年初以来涨42%，创业板指33%，万得全A 10%，沪深300 7%，上证50 -3%，恒生科技 -17%。
• 行业表现：通信78%，电子67%领涨；商贸零售-26%，农林牧渔-24%领跌。
• 资金流入：1-5月杠杆资金流入近4000亿元，主动偏股公募和“固收+”资金流入近1500亿元，险资流入近2000亿元。
• 出口数据：1-5月集成电路出口金额同比增长90%。
• 地产数据：5月一线城市新房价格环比涨0.2%，二手房价格环比涨0.4%。
• 企业盈利：预计26年全部A股、全A非金融两油利润增速均为10%左右。
• 资金净流入预测：A股全年资金净流入达2万亿元。

研究结论

• 本轮A股牛市向纵深推进，将步入第三阶段，居民资金入市加速，企业盈利修复。
• 历史牛市分化后均出现轮涨，本轮具备轮涨条件，科技成长行情有望扩散，重视战略资源品、地产、白酒等板块。