煤炭行业周报：需求韧性支撑焦煤涨价延续

专题研究：需求韧性支撑焦煤涨价延续

核心观点： 沁源事故后，焦煤供应端释放持续受阻，矿端库存持续去化，进口蒙煤增量集中于低等级煤种，结构性短缺格局未改，为焦煤价格提供有力支撑。涨价的持续性取决于需求端的承接能力，焦化厂利润受挤压主动降负荷，但钢厂仍维持高铁水开工率，盈利存在缓冲，尚未触及减产临界点。中期维度看，高炉长流程炼钢凭借成本与效率优势，难以被电炉等工艺快速替代，焦煤刚性需求底盘稳固，供需多方面因素共同构筑焦煤比价中枢长期修复的基础。

关键数据：

• 焦煤价格：京唐港主焦煤库提价由1,710元/吨升至2,200元/吨，涨幅28.7%；CCI低硫指数由1,586元/吨升至2,015元/吨，涨幅27.0%。
• 焦炭价格：吕梁一级冶金焦由1,530元/吨升至1,730元/吨，涨幅13.1%。
• 焦化厂库存：230家独立焦企炼焦煤库存由988.24万吨降至905.22万吨，降幅8.4%；焦炭库存由89.95万吨升至97.93万吨，增幅8.9%。
• 独立焦企产能利用率：由84.14%升至84.25%。
• 钢厂库存：样本钢厂焦炭库存由693.96万吨变为693.24万吨，减少0.72万吨，降幅0.1%。
• 钢厂铁水产量：247家钢厂日均铁水由240.81万吨升至242.24万吨，增幅0.6%。
• 铁矿石价格：大连港澳大利亚PB粉车板价由789元/湿吨降至743元/湿吨，降幅5.8%。
• 粗钢产量：2025年生铁同比降2.9%，粗钢降4.4%；2026年1-5月生铁同比降3.3%，粗钢降4.8%。

研究结论： 短期来看，钢焦博弈仍将延续焦企主动减产、钢厂被动接受成本上涨的格局。只有当焦炭继续提涨并使更多钢厂转入亏损，产业链压力才可能由焦化端进一步传导至钢厂减产。中期看，西芒杜铁矿新增供给将为钢厂提供中期成本缓冲，但放量过程是渐进的。供给端表外产能出清带来的弹性丧失与需求端刚性支撑形成结构性错配，焦煤比价中枢具备长期修复的基础。