煤炭行业周报：需求韧性支撑焦煤涨价延续

2026年06月22日 煤炭 证券研究报告 需求韧性支撑焦煤涨价延续 投资评级领先大市-A维持评级 摘要 专题研究： 面对焦煤涨价，焦化厂主动降低负荷，钢厂仍维持高铁水开工率。沁源事故引发的安监升级已从短期响应演变为常态化机制，焦煤供应端释放持续受阻。Mysteel数据显示，523家炼焦煤矿山样本核定产能利用率降至71.2%，矿端库存持续去化；进口端虽有增量，但蒙煤增量集中于1/3焦煤及动力煤，主焦品种补充有限，结构性短缺格局未改，对焦煤价格形成有力支撑。涨价的持续性取决于需求端的承接能力，从下游来看，焦化厂在煤焦涨幅错位下利润受挤压，存在主动降负荷的行为，但钢厂仍维持高铁水开工率，盈利存在缓冲，尚未触及减产临界点。中期维度看，高炉长流程仍为国内炼钢主流，持续支撑焦煤刚性需 资料来源：Wind资讯 求。近年来，粗钢产量处于下行通道，但生铁产量降幅持续低于粗钢。从产能结构来看，行业优先压减电炉产量，长流程在结构调整中展现出更强韧性。替代性方面，短流程电炉受成本、废钢供给和产品结构等多重因素制约，叠加新版产能置换政策以减量置换为主，转型呈渐进推进节奏，短期难以季总替代高炉长流程产能。供给端表外产能出清带来的弹性丧失与需求端刚性支撑形成结构性错配，焦煤比价中枢具备长期修复的基础。 汪磊分析师SAC执业证书编号：S1450525050002wanglei10@sdicsc.com.cn 卢璇分析师SAC执业证书编号：S1450525060004luxuan@sdicsc.com.cn 行情回顾： 徐奕琳分析师SAC执业证书编号：S1450525110003xuyl2@sdicsc.com.cn 6月6日-6月19日上证指数上涨1.56%，创业板指数上涨7.44%，公用事业指数下跌6.58%，跑输上证综指8.14pct,环保指数下跌0.76%，跑输上证综指2.32pct。 相关报告 政策与资金协同发力，北交所市场迎来修复2026-06-07改革预期持续强化，关注北证50核心标的2026-05-31资源主权约束下的煤炭稀缺性溢价2026-05-26流动性边际改善，北证指数持续修复2026-05-10煤炭海外供需专题：低供给弹性背景下，能源保供需求驱动的煤炭旺季溢价2026-05-08 市场信息跟踪： 1）动力煤价格跟踪：根据iFind数据，截至2026年6月10日，环渤海动力煤综合平均价格（5500K）报收于714元/吨，较2026年5月27日上涨10元/吨。国产煤方面，截至2026年5月22日，秦皇岛港动力末煤平仓价（Q5500，山西产）收报于715元/吨，较2026年5月8日上涨2元/吨。进口煤方面，截至2026年6月18日，广州港印尼煤库提价（Q5500）收报于951元/吨，较2026年6月4日下降15.11元/吨；广州港澳州煤库提价（Q5500）收报于983元/吨，较2026/6/4下降27.85元/吨。 2）电价跟踪：根据江苏省电力交易中心数据，2026年6月，江苏集中竞价交易成交电价350.91元/MWh,较标杆电价下浮10.25%,环比上升12.18%。根据广东省电力交易中心数据，2026年5月,广东省月度中长期交易综合价483.43元/MWh,较标杆电价 上 浮6.72%,环比上升29.80%。 3）天然气价格跟踪：根据英为财情数据，截至2026年6月18日，荷兰TTF天然气期货价格报收于41欧元/兆瓦时，较2026年6月4日下降15.28%。根据iFind数据，中国LNG到岸价报收于15美元/百万英热，较2026年6月4日下降19.80%。 行业动态： 1）2026年6月17日，国务院印发《实施就业优先战略"十五五"规划》，明确以实施就业优先战略为引领，加强产业和就业协同，推动就业扩容提质。规划提出健全就业促进机制，完善就业创业服务体系，拓展高校毕业生等青年就业成才渠道，加大重点群体就业支持力度，推动灵活就业、新就业形态健康发展。文件还提到加快发展现代职业教育，提高教育供给与人才需求匹配度，深入开展大规模职业技能培训。 2）2026年6月8日，国务院印发《现代化应急体系建设"十五五"规划》，系统部署未来五年应急管理体系建设目标任务，提升国家应急管理能力水平，防范化解重大安全风险。 3）2026年6月3日，国务院办公厅印发《关于加强监管防范风险促进私募投资基金高质量发展的指导意见》，共18条，覆盖私募基金全链条监管。文件明确严控新设政府投资基金，县区原则上不得新设；推动修订证券投资基金法，制定私募基金管理人监管、信息披露、资金募集、强制托管规则；建立私募基金风险集中监测平台，构建风险筛查指标体系。 4）2026年6月2日，国务院印发《加快农业农村现代化"十五五"规划》，坚持把"三农"工作作为重中之重，提升农业综合生产能力，持续巩固拓展脱贫攻坚成果，推进宜居宜业和美乡村建设。 投资组合及建议： 煤炭：2026年上半年，煤炭板块在供给约束与需求韧性的共同影响下，煤价中枢持续抬升。展望下半年，国内安监升级与表外产能出清将系统性收紧焦煤供给弹性，蒙煤虽总量增长但难以补充主焦结构性缺口，焦煤相对动力煤比价中枢有望长期修复，主焦稀缺溢价持续凸显。动力煤方面，印尼出口管控、全球气转煤需求及国内用电超预期增长共同支撑供需偏紧格局，进口减量进一步强化内贸煤价韧性，建议关注：1）焦煤比值修复弹性标的：供需紧平衡下主焦煤溢价抬升，建议关注【淮北矿业】、【平煤股份】、【山西焦煤】、【首钢资源】。钢厂降本增效带动优质喷吹煤需求增长，建议关注【潞安环能】。2）动力煤顺周期弹性标的：进口减量叠加旺季需求，煤价具备上行弹性，建议关注现货比例高的动力煤标的，如【兖矿能源】、【晋控煤业】、【昊华能源】。3）资源禀赋优异的稳健红利标的：盈利韧性较强，具备抗周期属性，建议关注【中国神华】、【陕西煤业】、【电投能源】。 风险提示： 政策推进不及预期，项目投产进度不及预期，需求不及预期，大额解禁风险，补贴下降风险，产品价格下降不及预期。 内容目录 1.专题研究.....................................................................................51.1.焦化厂：煤焦涨幅错位压缩利润，主动降负荷成为主要应对.......................................51.2.钢厂：利润缓冲仍存，尚未触发减产条件.......................................................71.3.高炉长流程仍为国内炼钢主流，持续支撑焦煤刚性需求...........................................82.行情回顾....................................................................................103.市场信息跟踪................................................................................123.1.动力煤价格跟踪............................................................................123.2.炼焦煤价格跟踪............................................................................123.3.电价跟踪..................................................................................133.4.天然气价格跟踪............................................................................134.上市公司动态................................................................................145.行业动态....................................................................................156.投资组合及建议..............................................................................167.风险提示....................................................................................17 图表目录 图1.京唐港主焦煤（山西产）库提价走势（元/吨）...............................5图2. CCI低硫与高硫指数走势...................................................5图3.吕梁一级冶金焦走势车板价走势（元/吨）...................................6图4.炼焦煤总库存走势（万吨）................................................6图5.独立焦企全样本焦炭库存（万吨）..........................................6图6. 230家独立焦化厂焦炉产能利用率（%）......................................6图7.独立焦企全样本焦炭日均产量（万吨）......................................6图8.螺纹钢市场价走势（元/吨）...............................................6图9.热轧卷板现货价格走势（元/吨）...........................................7图10.钢胚现货价格走势（元/吨）..............................................7图11. 247家钢厂日均铁水产量（万吨）..........................................7图12.样本钢厂高炉开工率与产能利用率（%）....................................7图13.大连港澳大利亚PB粉车板价走势（元/湿吨）...............................8图14.样本钢厂焦炭库存（万吨）...............................................8图15.西芒杜铁矿项目示意图...................................................8图16.西芒杜矿区航拍图.......................................................8图17.中国粗钢产量走势（万吨）...............................................9图18.中国生铁产量走势（万吨）...............................................9图19.各行业近两周涨跌幅....................................................10图20.环保公用及煤炭各板块近两周涨跌幅.................................