2026年5月财政数据快评：收入修复延续，支出静待拐点

收入修复延续，支出静待拐点 经济研究·宏观快评 证券分析师：王奕群0755-81982462wangyiqun1@guosen.com.cn执证编码：S0980525110002 证券分析师：田地0755-81982035tiandi2@guosen.com.cn 事项： 1-5月，全国一般公共预算收入10.05万亿元，同比增长4%。其中，全国税收收入8.26万亿元，增长4.4%。1-5月，全国一般公共预算支出11.39万亿元，同比增长0.8%，支出规模为年初预算的37.9%，进度与前几年同期基本相当。 评论： 5月财政收支整体来看，延续收入端回暖、支出端负增的趋势，财政政策力度指数继续回落： 一般公共预算收入延续修复，支出继续负增。5月收入同比增长6.6%，收入进度为近五年同期最快。税收收入连续三个月高增，主要受价格回暖、企业盈利改善支撑，但四大主体税种增速普遍回落，其中消费税由正转负；个人所得税、证券交易印花税受益于资本市场活跃度维持较高增速，房地产相关税收整体下降。支出当月同比下降1.6%，降幅较上月收窄但整体进度慢于近年同期；结构上基建类支出降幅收窄，民生类支出小幅回暖，农林水事务支出仍是支出端主要拖累项。 政府性基金预算收入持续深度负增长。5月第二本账收入同比降幅收窄至-20.3%，但土地出让收入降幅进一步扩大至-35.8%；支出同比下降11.5%，降幅较前值显著收窄。 总体来看，广义财政支出降幅有明显收窄，但财政政策力度指数继续回落，支出进度偏慢，预计7月财政支出有望迎来回暖。当前内需疲弱拖累经济增速，三季度大概率迎来政策拐点，7月底政治局会议有望推动存量财政政策加速落地。 风险提示：海外市场动荡，存在不确定性。 一般公共预算：收入延续修复，支出继续负增 5月财政收入增速维持高位。1-5月全国一般公共预算收入累计同比4%，前值3.5%。其中税收收入累计4.4%，前值3.9%。单月来看，一般公共预算收入当月同比6.6%，前值6.7%，单月收入进度为近五年最快。其中，税收收入当月同比6.8%，前值8.2%；非税收入当月同比5.6%，前值-5.3%。非税收入增速有所回暖，逐渐摆脱基数效应。而税收收入则出现连续三个月高增长，一方面受到价格回暖影响，另一方面也有企业盈利改善的因素。 资料来源:WIND，国信证券经济研究所整理 资料来源:WIND，国信证券经济研究所整理 资料来源:Wind，国信证券经济研究所整理 资料来源:Wind，国信证券经济研究所整理 四个主要税种均回落，消费税转负。主要税种中个人所得税同比12.4%，拉动税收收入1.1个百分点，较前值（21.2）有所下降，累计同比12.2%，主要受到资本市场较为火热的拉动；企业所得税同比3.3%，较前值（8.2%）下行，拉动税收1.1个百分点；增值税同比增速由上个月9.4%回落至7.9%，拉动税收收入2.7个百分点，为税收端最大拉动项；消费税同比-2%，较前值（1.3%）转负，拖累税收0.2个百分点，与同样转负的社零增速相契合。房地产相关税种中，房产税（6.2%）维持较高增速，土地增值税增速-3.1%降幅显著收窄，房地产相关税收整体增速降幅扩大（-2.6%）。此外，印花税特别是证券交易印花税仍然增速较高，后者拉动税收1.4个百分点，股市成交量继续维持在较高水平。 资料来源:Wind，国信证券经济研究所整理 资料来源:Wind，国信证券经济研究所整理 支出端继续负增长，进度较慢。一般公共支出当月同比-1.6%，较前值（-3.2%）降幅收窄。节奏上，一般公共预算支出完成6.4%，慢于2019年至今同期进度。累计来看，1-5月第一本账支出增速为0.8%，累计进度37.9%。 结构上，基建类支出降幅收窄，民生支出略微上行。民生类支出同比增速1.6%，有所回暖（前值1.1%）。其中，教育支出同比增长-0.5%，前值-1.3%；社保就业支出1.3%，高于前值（0.4%）；卫生健康支出同比10.7%，较前值（8.8%）有所上升；文体娱乐体育传媒支出增速-19.9%，较前值（-6.8%）降幅扩大。基建相关支出同比增速-12%，前值-18.6%。交通运输支出同比-5%，前值-11.4%；城乡社区事务支出降幅由前值-17.1%收窄至-9.7%；农林水事务支出同比-15.7%高于前值（-21.6%），仍然为支出端最大拖累项，拉动-1.1个百分点；环保支出-19.1%，前值-26.2%。债务付息支出同比1.6%，增速回升（前值-9.2%）。 资料来源:Wind，国信证券经济研究所整理 资料来源:Wind，国信证券经济研究所整理 资料来源:Wind，国信证券经济研究所整理 资料来源:Wind，国信证券经济研究所整理 资料来源:Wind，国信证券经济研究所整理 资料来源:Wind，国信证券经济研究所整理 政府性基金预算：收入维持深度负增长 5月政府性基金收入同比降幅收窄至-20.3%。土地出让收入（-35.8%）拖累加深，较前值（-34.8%）降幅扩大。政府性基金支出同比-11.5%显著收窄（前值-20.8%），主要是土地出让收入相关支出收窄（-12.2%）。累计来看，1-5月第二本账收入增速为-19.2%，支出增速为-4.3%。 资料来源:Wind，国信证券经济研究所整理 资料来源:Wind，国信证券经济研究所整理 总结：财政政策力度继续回落，或将在7月迎来拐点 广义收入回暖，支出降幅收窄，财政力度指数继续回落。5月广义支出增速-3.9%，前值-7.3%。广义财政支出进度5.8%，低于2019年至今同期。广义财政收入当月同比增速2.5%，前值2%，当月进度6.9%。全年来看，广义财政收入增速为0.8%，完成度40.5%。广义财政支出增速为-0.3%，完成度34.5%。随着税收回暖态势延续，目前财政存款上行幅度远超季节性，预计7月财政支出将迎来回暖；土地市场方面，二手房成交较热，但土地成交和土地出让收入下滑严重，今年广义财政支出增速仍将大幅低于预算。 继续关注存量政策的落地节奏，三季度将迎来政策拐点。预计二季度GDP增速在4.6%左右，显著低于一季度的5.0%。我们估算的月度GDP增速从3月的4.9%降至4月的4.2%，5月略微反弹至4.4%，主要是内需仍然较为疲弱，社零增速转负，同时固投增速继续全面下行。后续来看，随着内需数据继续探底，或将迎来政策拐点，7月底政治局会议或将推动存量财政政策加速落地，目前8000亿政策性金融工具尚未开启。 资料来源:Wind，国信证券经济研究所整理 资料来源:Wind，国信证券经济研究所整理 资料来源:Wind，国信证券经济研究所整理 资料来源:Wind，国信证券经济研究所整理 资料来源:Wind，国信证券经济研究所整理 资料来源:Wind，国信证券经济研究所整理 风险提示 海外市场动荡，存在不确定性。 相关研究报告： 《美国6月FOMC会议点评-沃什主席并不“鹰”》——2026-06-19《5月金融数据解读-财政支出与货币流通同步加速》——2026-06-13《美国5月CPI点评-叙事的交汇：当能源邂逅AI》——2026-06-11《通胀数据快评-价格剪刀差继续走扩》——2026-06-11《5月进出口数据点评-若无AI增速几何？》——2026-06-10 免责声明 分析师声明 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道；分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求独立、客观、公正，结论不受任何第三方的授意或影响；作者在过去、现在或未来未就其研究报告所提供的具体建议或所表述的意见直接或间接收取任何报酬，特此声明。 重要声明 本报告由国信证券股份有限公司（已具备中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）制作；报告版权归国信证券股份有限公司（以下简称“我公司”）所有。本报告仅供我公司客户使用，本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式使用、复制或传播。任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以我公司向客户发布的本报告完整版本为准。 本报告基于已公开的资料或信息撰写，但我公司不保证该资料及信息的完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映我公司于本报告公开发布当日的判断，在不同时期，我公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。我公司不保证本报告所含信息及资料处于最新状态；我公司可能随时补充、更新和修订有关信息及资料，投资者应当自行关注相关更新和修订内容。我公司或关联机构可能会持有本报告中所提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问或金融产品等相关服务。本公司的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中意见或建议不一致的投资决策。 本报告仅供参考之用，不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请。在任何情况下，本报告中的信息和意见均不构成对任何个人的投资建议。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。投资者应结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信息并自行承担风险，我公司及雇员对投资者使用本报告及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任。 证券投资咨询业务的说明 本公司具备中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。证券投资咨询，是指从事证券投资咨询业务的机构及其投资咨询人员以下列形式为证券投资人或者客户提供证券投资分析、预测或者建议等直接或者间接有偿咨询服务的活动：接受投资人或者客户委托，提供证券投资咨询服务；举办有关证券投资咨询的讲座、报告会、分析会等；在报刊上发表证券投资咨询的文章、评论、报告，以及通过电台、电视台等公众传播媒体提供证券投资咨询服务；通过电话、传真、电脑网络等电信设备系统，提供证券投资咨询服务；中国证监会认定的其他形式。 发布证券研究报告是证券投资咨询业务的一种基本形式，指证券公司、证券投资咨询机构对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向客户发布的行为。 国信证券经济研究所 深圳深圳市福田区福华一路125号国信金融大厦36层邮编：518046总机：0755-82130833 上海上海浦东民生路1199弄证大五道口广场1号楼12层邮编：200135 北京北京西城区金融大街兴盛街6号国信证券9层邮编：100032