国债期货早报：资金面收敛，债市窄幅整理

本报告中的信息均来源于已公开的资料，我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证，不保证该信息未经任何更新，也不保证本公司做出的任何建议不会发生任何变更。在任何情况下，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价。投资者据此投资，风险自担。未经我司书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制或对本报告进行有悖原意的删节和修改。期市有风险 入市需谨慎！ 2017年9月27日星期三 国债早报 行情数据（成交-手；持仓-手）合约收盘涨跌幅成交△成交持仓△持仓TF170997.6450.000%4,765-3,03164,970-1TF171297.8400.026%24-41897-4TF180397.8200.087%#N/A#N/A#N/A#N/ATF合计4,789-3,072#N/A-5T170995.225-0.026%19,052-8,18275,624-114T171295.385-0.005%41-871,7938T180395.480-0.037%1-16321T合计42-10377,449-105国债期货合约数据2017/9/26 97.5497.5697.5897.6097.6297.6497.6697.6805010015020025030035040045050009:2509:4009:5510:1010:2510:4010:5511:1011:2513:1013:2513:4013:5514:1014:2514:4014:5515:10TF1712日内走势 95.1095.1295.1495.1695.1895.2095.2295.2495.2695.2802004006008001,0001,20009:2509:4009:5510:1010:2510:4010:5511:1011:2513:1013:2513:4013:5514:1014:2514:4014:5515:10T1712走势 图表数据来源：Wind资讯 广发期货发展研究中心 市场要点 1. 1-8月，国有企业营业利润总额1 9 11 4 .1亿元，同比增长2 1 .7 %；钢铁、有色等上年同期亏损行业持续盈利；煤炭、石油石化、交通等行业实现利润同比增幅较大；电力等行业实现利润同比降幅较大。 2. 发改委发布《政府制定价格行为规则》，将政府制定价格的范围进一步缩小为重要公用事业等，强化对垄断行业的约束，进一步严格政府价格决策的程序。 3.工信部、财政部对做好涉企保证金清理规范工作提出要求，一是建立涉企保证金目录清单制度，二是严格执行涉企保证金目录清单制度，三是建立健全涉企保证金配套管理制度，四是加强对涉企保证金目录清单的宣传解读。 交易提示  5年期主力合约为T F1712，10年期为T1712。  TF1712合约交易所最低交易保证金为1.2%。T1712保证金为2%。  TF1712涨跌停板为1 .2%，T1712涨跌停板为2%。 2017年9月27日 国债期货早报 资金面收敛，债市窄幅整理 发展研究中心国债组： 王荆杰：020-85594012 本报告中的信息均来源于已公开的资料，我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证，不保证该信息未经任何更新，也不保证本公司做出的任何建议不会发生任何变更。在任何情况下，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价。投资者据此投资，风险自担。未经我司书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制或对本报告进行有悖原意的删节和修改。期市有风险 入市需谨慎！ 2017年9月27日星期三 国债早报 [国债期货走势] 周二，国债期货TF1712合约收盘跌0.0000 ，跌幅0.0000 %，报97.6450 ，最高97.6700 ，最低97.5900 ，成交4,765.0000 手，持仓64,970.0000 手，减仓1手。T1712合约收盘跌-0.0250 ，跌幅-0.0262 %，报95.2250 ，最高95.2600 ，最低95.1550 ，成交19,052.0000 手，持仓75,624.0000 手，减仓114手。 [一级市场] 国开行1年期固息增发债中标利率3.7843%，全场倍数2.27；5年期固息增发债中标利率4.1750%，全场倍数3.17；10年期固息增发债中标利率4.1553%，全场倍数2.94。9月25日，中债1年期、5年期和10年期国开债到期收益率分别为3.9070%、4.2604%和4.1935%。 [二级市场] 利率债品种多数走弱。其中，国债1Y下行-2.09bp至3.4477%，国债5Y上行1.58bp至3.6166%，国债10Y上行1.87bp至3.6172%；国开1Y上行3.5bp至3.9420%，国开5Y上行0.72bp至4.2676%，国开10Y上行1.42bp至4.2077%。 信用债收益率多数走高。其中，AAA中短期票据1Y上行3.8bp至4.5455%，3Y上行0.15bp至4.6232%，5Y上行0bp至4.7333%；AA+中短期票据1Y上行3.8bp至4.7755%，3Y上行0.15bp至4.8332%，5Y上行0bp至4.9733%；AA中短期票据1Y上行3.8bp至4.9555%，3Y上行0.15bp至5.0132%，5Y上行0bp至5.2333%。 [公开市场操作] 在连续三日实施等量对冲之后，进入9月最后一周，央行公开市场操作（OMO）进一步转向净回笼资金。25日，央行开展2000亿元逆回购操作，不及到期回笼量，净回笼800亿元，这是9月13日以来的首次净回笼。 本报告中的信息均来源于已公开的资料，我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证，不保证该信息未经任何更新，也不保证本公司做出的任何建议不会发生任何变更。在任何情况下，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价。投资者据此投资，风险自担。未经我司书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制或对本报告进行有悖原意的删节和修改。期市有风险 入市需谨慎！ 2017年9月27日星期三 国债早报 [货币市场] 银行间质押式加权回购利率全线上涨。R001、R007、R014、R1M分别报3.0624%、3.6244%、4.5776%、5.4579%，分别较上日加权平均价上行16.58 bp、17.89 bp、14.10 bp、84.40 bp。 Shibor全线上行。隔夜Shibor涨7.90 bp报2.8370%；7天期Shibor涨3.04 bp报2.9291%；14天期Shibor涨0.92 bp报3.7811%；1个月期Shibor涨1.21 bp报4.0062%。 [操作建议] 周二，在连续三日实施等量对冲之后，进入9月最后一周，央行公开市场操作进一步转向净回笼资金，央行连续回笼资金面和财政投放有一定的关系，但是流动性上，央行净回笼资金800亿元，资金面较前几日又大幅收敛，R001 再次站上3%，质押式回购长端利率上涨幅度最大；Shibor短期利率也有大幅跳升，流动性的收敛对债市的影响较大，债市维持窄幅整理格局。根据财政部数据显示，8月中国中央政府收入5504亿元，支出8490亿元；二季度中国政府债务余额为12.47万亿元，前值为11.99万亿元。从8月份的政府开支来看，财政投放凸显了一定的刚性，但是上半年财政支出较快，下半年开始实施的进一步降费措施将使非税收收入继续降低，房地产开启下行通道，因此未来财政收入会进一步降低，下半年财政支出的速度有限，在财政赤字不扩大的基础下，财政支出月末对资金面的利好性或将边际递减。基本面上，根据财政部数据显示，8月末，国有企业资产总额1463302.2亿元，同比增长11%；负债总额964943.3亿元，同比增长11%，面对国有企业债台高筑的态势，国家发改委日前表示，下一步要把国有企业降杠杆率作为主攻方向，研究建立严格的分行业负债率警戒线管控制度。因此我们认为去杠杆在未来很长一段时间将继续存在，只要去杠杆的基调不变，货币政策大概率依旧保持中性的操作不变。 总体来说，去杠杆的基调不变，货币政策难言转向，在财政支出的影响下，短期流动性或无忧，但是考虑到财政收入减少的冲击，未来财政支出对流动性的利好或边际递减。影响债市的趋势性因素未出，短时间内债市将以震荡为主。前期多单可以继续持有。 本报告中的信息均来源于已公开的资料，我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证，不保证该信息未经任何更新，也不保证本公司做出的任何建议不会发生任何变更。在任何情况下，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价。投资者据此投资，风险自担。未经我司书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制或对本报告进行有悖原意的删节和修改。期市有风险 入市需谨慎！ 2017年9月27日星期三 国债早报 图1：银行间质押式加权回购利率 图2：上海银行间同业拆借利率 1.001.502.002.503.003.504.004.505.005.506.0008/2909/0309/0809/1309/1809/23R001R007R014R1M1.001.502.002.503.003.504.004.505.0008/2909/0309/0809/1309/1809/23/N1W1M1Y 数据来源：WIND，广发期货发展研究中心 图3：银行间固定利率国债到期收益率 图4：银行间固定利率政策性金融债到期收益率 3.003.103.203.303.403.503.603.703.803.904.0008/2909/0309/0809/1309/1809/231Y3Y5Y7Y10Y 3.003.203.403.603.804.004.204.404.6008/2909/0309/0809/1309/1809/231Y3Y5Y7Y10Y 数据来源：WIND，广发期货发展研究中心 图5：国债到期收益率曲线 图6：美元兑人民币中间价 1236M9M1Y2Y3Y4Y5Y6Y7Y8Y9Y10Y1.602.102.603.103.60 6.40006.45006.50006.55006.60006.650008/2909/0309/0809/1309/1809/23 数据来源：WIND，广发期货发展研究中心