核心观点与关键数据
宏观与印尼动态
- 美联储7月29日会议维持不变概率61.5%，加息概率38.5%。
电解镍价格
- 矿端：印尼内贸1.6%红土镍矿FOB 68.9美元/吨，菲律宾红土镍矿1.5%(FOB) 50.5美元/吨。
- 纯镍：SHFE镍价13.58万元/吨，环比+0.97%；LME镍17830美元/吨，环比-1.4%。
- 中间品：印尼MHP 16326美元/镍吨，环比-1.5%；高冰镍16412元/镍吨，环比-1.5%。
- 电解镍：SMM1#电解镍136250元/吨，环比+0.3%，同比+13%；电解镍时点利润-2830元/吨。
库存
- LME镍+SHFE镍库存37万吨，环比+0.59%。
- 国内纯镍社会库存12.66万吨，环比-86吨，同比+8.8万吨。
- 保税区镍库存2700吨，环比+1000吨，同比-2300吨。
- 港口镍矿库存589万湿吨，环比+12万湿吨，同比减少19万湿吨。
供给
- 海外镍矿离港190万吨，环比+49%，同比+75%，其中菲律宾离港164万吨，环比+79%，同比+59%。
- 镍生铁：印尼+中国5月生产15.86万镍吨，同比-5.1%，环比+0.4%。
- 镍铁：周产量53320吨，环比-1.5%，同比+19%；高镍铁价格1135.5元/镍点，环比+0.9%，同比+23%。
- 精炼镍：本周产量8330吨，环比+4.8%，同比+2%；5月开工率56%，环比下滑9.4pct。
下游
- 不锈钢：无锡304/2B卷-毛边价格15250元/吨，环比+75元/吨，年初至今涨幅16.6%；5月产量382万吨，同比+10%；6月排产205.76万吨，同比+15.3%；社会总库存111.8万吨，环比-0.7%，同比-3.4%。
- 新能源：5月新能源汽车销量262.9万台，同比-2.1%；新能源汽车生产155.4万台，同比+22.4%；新能源车销售149.6万台，同比+14.4%，渗透率57%；5月三元电池产量36.8GWh，环比+17%，同比+12%。
供需平衡表
- 预计2026-2027年镍将从过剩往紧平衡演进，长期看好镍价趋势上行。
风险提示
- 下游需求不及预期、海外矿山供给释放超预期、宏观政策风险、数据滞后风险。
研究结论
镍价在长期过剩与短期供应链脆弱间博弈，印尼政策抬升成本支撑位。短期国内电解镍产量下滑或形成支撑，中期7月印尼配额释放或带来利空。供需平衡表显示长期镍价上行趋势。
