核心观点
- 国内风电设备市场需求回升：中国市场是全球第一大风电市场，中国风电设备产业链供应商多年深耕，降本增效效果明显。2025年市场需求回暖，行业逐步良性竞争，风电设备市场量价回升。
- 海上风电-“十五五”加速成长：“十五五”规划明确海上风电为中国风电下一个主战场。预计2030年海上风电并网装机容量达100GW以上，期间年均新增装机10.56GW。海上风电成本有效下降，经济效益显现，资源匹配用电需求，行业目标更宏伟（“十五五”期间年新增不低于15GW）。
- 海外市场-乘全球风电装机放量的快车：中国风电设备出口进入快速增长期，2025年出口容量达7.7GW，连续三年增速约50%。把握全球风电装机提速机遇，关注欧洲海上风电市场。
- 投资建议：侧重布局海上风电及海外市场的整机及具备竞争优势的上游零部件企业。
关键数据与研究结论
- 风电在中国能源结构中的地位：2025年底全国风电并网装机容量640GW，占全国并网装机容量16%；风电发电量11300亿kWh，占全国发电量11%。
- 中国在全球风电市场的主导地位：2025年中国新增风电装机125.7GW，占全球新增装机3/4。2021-2025年全球风电新增装机年均115GW，保持高速增长。
- 国内市场需求回暖：2025年全国风电新增装机达历史高位，消纳比例及电量支撑地位凸显。2024年下半年后风机招标均价维持在1500元/kw以上，2025年下半年提升至1600元/kw以上。
- 海上风电发展情况：2025年底中国海上风电累积并网容量47.22GW。十四五期间海上风电项目平准度电成本降低30%以上。东南沿海省份风电利用率较高。
- “十五五”海上风电预期：2025年全国风电新增装机120GW（陆上113GW，海上6.6GW）。预计“十五五”期间海上风电新增装机52.78GW，年均10.56GW。
- 中国风机出口放量：2019年前中国年度风机出口容量不到1GW。2023年起出口快速放量，2025年达7.7GW，增速约50%，主要面向新兴市场。
- 全球风电市场预期：GWEC预测未来五年全球风电年度新增装机220GW（年均44GW），远高于过去五年（年均22GW）。海上风电新增装机占全球风电新增装机约10%，未来五年CAGR达24%。
- 全球海上风电市场分布：中国、欧洲及亚太是主要市场。欧洲市场增速快于陆上，潜力大，本土产能有缺口。
- 中国风电设备产业链优势：成本端（零部件、物流、整机价格优势），交付端（项目工期控制好，“保交付”能力强），基础环节（海工基础钢结构供应），整机环节（欧洲市场订单逐步增加）。
- 公司案例分析：
- 金风科技 (2208.HK)：全球领先风机整机厂商，业绩修复，坚持“两海战略”，AH股价折价大，估值具上行空间。
- 大金重工 (1081.HK)：全球领先海上风电核心装备供应商（欧洲市场基础装备第一），专注海外+海上风电，竞争优势明显（战略、产能、运输、技术），业绩进入快速释放期，估值具上行空间。
