金融工程周报：期债持仓量因子下降

核心观点与市场分析

• 股指期货表现：截至6月18日当周，IH2606上升1.67%，IF2606下降4.07%，IC2606上升7.05%，IM2606上升7.01%。市场风险偏好有所回升，短期周期和成长风格可能存在修复反弹空间，但需考虑美元流动性压制的影响。
• 高频宏观基本面因子评分：
  • 期指：通胀指标8分，流动性指标7分，估值指标11分，市场情绪指标9分。
  • 期债：通胀指标7分，流动性指标7分，市场情绪指标6分。
  • 期限结构：IF、IC、IM和IH当季合约的年化基差率收窄，IC和IM对冲成本相较于上周降低。

策略表现与信号

• 金融衍生品量化CTA策略：上周净值上升0.84%，主要来源为做多IC。长周期方面，5月经济数据大部分低于预期，对IC和IF的下降作用明显，期债有所回升。短周期方面，美元指数对市场流动性影响扩大，动量反转权重上升，期指短周期因子均回升，风格向中盘移动。持仓量方面，风险偏好小幅维持中性，综合信号为中性震荡。
• 期债信号：资金面边际转紧，通胀预期回落但加息预期使持仓量下降，短端机构交易趋于止盈，流动性维持宽松下持仓量因子小幅回落，综合信号中性震荡。

风险提示

1. 经济复苏力度不及预期。
2. 美联储政策进一步超预期。
3. 地缘政治风险超预期。

策略介绍

• 股债横截面策略：品种池为股指期货和国债期货，通过多策略模型择优配置合约。短周期模型聚焦市场风格、外部因素和资金面，长周期模型关注市场预期和宏观经济数据。综合信号由3个独立模型加权合成，择优配置前2位合约做多、后2位合约做空，日内跌超1%止损，等权重分配仓位。
• 国债期货跨品种套利策略：基于Nelson-Siegel瞬时远期利率函数和趋势回归模型，分解期限结构为水平、斜率和曲率，采用PCA主成分分析和logistic回归构建三因子模型，信号分为三类（1、0、-1），共振时交易。实际操作中采用久期中性配比调整10-5Y价差（1:1.8比例）。

星级评级

• 股指：操作评级股指☆☆☆，国债☆☆☆。
• 期债评分（0~10）：具体评分未在摘要中展开。

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