医药生物周观点：医药回购持续进行，释放积极信号

周观点：医药回购持续进行，释放积极信号 增持（维持） 市场观察 上周（6.15-6.19）医药生物板块下跌0.99%（（名17/31），年初至今板块下跌12.83%（（名23/31），上周医药板块有所回调。 医药回购持续进行，释放积极信号 2026年以来，医药生物行业回购延续较高活跃度，年初至今回购金额约62.69亿元、回购股份总数约2.8亿股。5月医药生物13家企业发布回购预案，合计拟回购金额上限34.9亿元，占当月全市场回购总规模近四成。 翰森制药：国内领先的综合型制药企业，BD出海加速创新药国际化布局 国盛医药团队已于6.18外发翰森制药公司深度报告。 传统Pharma创新转型成功，创新药引领公司持续突破。公司是国内创新转型较为成功的Pharma之一。伴随创新药持续放量，公司创新药收入占比由2020年的18.0%提升至2025年的82.2%，创新药已成为业绩增长核心引擎。行业动态 国家医疗保障局发布《（医保影像云”基础规范》 国家医保局发布（《（医保影像云”基础规范》，明确构建（患者本人可阅、医疗机构可调、医保部门可核”的影像检查数据服务平台，并对医保影像云的业务应用、基础设施、人员设备及图像要求进行统一规范。 作者 国家卫健委修订医师外出会诊规定，进一步规范飞刀费”管理 国家卫健委修订《医师外出会诊管理暂行规定》，明确会诊医疗机构应建立医师外出会诊费用分配制度，按制度给付合理报酬并依法纳税，进一步规范外出会诊费用管理及医疗机构监管责任。 分析师张雪执业证书编号：S0680526020006邮箱：zhangxue1@gszq.com 中国癌症流行病学的最新数据读出，中国癌症负担与防控：现状、趋势与挑战 分析师李慧瑶执业证书编号：S0680526020005邮箱：lihuiyao@gszq.com 6月19日，国家癌症中心吴晨教授、陈万青教授团队在《Nature Reviews Clinical Oncology》（I 估新发癌症约515.06万例、死亡约258.22万例，在人口老龄化与癌谱转型背景下，癌症防控压力仍将持续加大。 相关研究 公司动态 德琪医药：K2/MPM重磅授权落地，AnTenGager实体瘤TCE全球化再下一城。德琪医药与K2 Therapeutics就ATG-106达成全球不含大中华区独家授权，并授予一款未披 1、《医药生物：周观点：博睿康递表科创板IPO，脑机接口商业化进程提速》2026-06-152、《医药生物：创新药出海持续落地，高端医疗器械多维拓展》2026-06-093、《医药生物：ASCO 2026：HARMONi-6 AK112数据强势读出，全球1L NSCLC格局重塑》2026-06-01 露临床前双特异性TCE选择权。ATG-106为全球首创2+1”结构CDH6×CD3 TCE，主攻卵巢癌、肾细胞癌等实体瘤。两项交易合计潜在总对价约19.21亿美元，叠加此前UCB ATG-201交易，AnTenGager平台已兑现超30亿美元出海价值，进一步验证其在自免、血液瘤及实体瘤方向的跨适应症拓展潜力。 济川药业：与玉森新药达成肝纤维化1.1类中药创新药战略合作。 济川药业与玉森新药签署巴芪柔肝颗粒合作协议。该品种为1.1类中药创新药，源于 中医临床经验方，并已在慢性肝病肝纤维化患者中积累临床应用基础。此次合作有望推动中药创新药研发与产业化转化。 石药集团：恩尼妥®完成全国首批发货，国产HER2双抗正式投入临床应用。 石药集团与康宁杰瑞合作开发的恩尼妥®完成全国首批发货，标志着国产自研HER2双抗正式进入临床应用。该药已获批联合化疗用于HER2阳性胃癌/胃食管结合部腺癌，关键III期研究显示中位P 后续适应症拓展值得关注。 云顶新耀：引进DMX-200，拓展 云顶新耀引进Dimerix的DMX-200，获得其在大中华区、韩国及部分东南亚国家的临床开发及商业化权益。DMX-200为CCR2小分子抑制剂，正处于并已获 建议关注 1)医疗器械：奕瑞科技、海泰新光、华康洁净、力诺药包、万孚生物、华兰股份、可孚医疗2)CXO：药明康德、康龙化成、药明生物、药明合联3)制药：康方生物、石药集团、三生制药、信达生物、德琪医药、和铂医药、众生药业、三力制药4)AI制药：英矽智能、晶泰控股、剂泰科技 风险提示：1）医药负向政策超预期；2）行业增速不及预期；3）行业竞争加剧风险。 内容目录 1.市场观察...........................................................................................................................................32.医药回购持续进行，释放积极信号.......................................................................................................33.翰森制药：国内领先的综合型制药企业，BD出海加速创新药国际化布局..................................................34.行业动态...........................................................................................................................................44.1国家医疗保障局发布《（医保影像云”基础规范》..........................................................................44.2国家卫健委修订医师外出会诊规定，进一步规范 飞刀费”管理.....................................................44.3中国癌症流行病学的最新数据读出，中国癌症负担与防控：现状、趋势与挑战..................................45.公司动态...........................................................................................................................................55.1德琪医药：K2/MPM重磅授权落地，AnTenGager实体瘤TCE全球化再下一城..................................55.2济川药业：与玉森新药达成肝纤维化1.1类中药创新药战略合作.....................................................55.3石药集团：恩尼妥®完成全国首批发货，国产HER2双抗正式投入临床应用.....................................55.4云顶新耀：引进DMX-200，拓展6.建议关注...........................................................................................................................................67.风险提示...........................................................................................................................................6 1.市场观察 上周（6.15-6.19）医药生物板块下跌0.99%（（名17/31），年初至今板块下跌12.83%（名23/31），上周医药板块有所回调。 2.医药回购持续进行，释放积极信号 近两月医药行业回购热潮持续发酵，据制药网数据显示，4月初至6月中旬，A股和H股中就有百余家医药上市公司宣布或实施回购股份。据新浪财经报道，5月共有13家生物医药企业发布回购预案，数量远超其他行业，合计拟回购金额上限达34.9亿元，占据当月回购总规模近四成。 我们认为，上市公司积极开展股份回购具有多重积极意义：一方面，回购股份可为市场提供增量资金，有助于稳定股价、提振投资者信心；另一方面，若回购股份用于注销，则可在利润不变的情况下提升每股收益等核心指标，增强股东特别是中小投资者的获得感。医药企业密集发起回购，也反映出行业正在从外部资本驱动的（烧钱模式”，逐步走 向商业化自我造血驱动的价值管理”阶段。随着更多药企形成稳定现金流，未来通过回购、分红等方式回馈股东的能力有望持续增强。 3.翰森制药：国内领先的综合型制药企业，BD出海加速创新药国际化布局 传统Pharma创新转型成功，创新药引领公司持续突破。公司是国内创新转型较为成功的Pharma之一。伴随创新药持续放量，公司创新药收入占比由2020年的18.0%提升至2025年的82.2%，创新药已成为业绩增长核心引擎。2025年公司实现营业收入150.3亿元，同比增长22.6%，归母净利润55.6亿元，同比增长27.1%，盈利能力持续提升。公司长期以来在医药商业及销售领域积淀深厚，未来随着新兴管线逐步进入上市阶段，整体估值水平有望逐步提升。 公司研发平台布局完善，与海外MNC合作已进一步打开全球市场。公司目前拥有高效的大分子和小分子创新药物发现能力，研发布局覆盖单抗、ADC药物、siRNA、双抗及融合蛋白等领域。公司现有超过40个处于临床不同阶段的创新药项目正在开展70余项临床，形成了丰富且具有竞争力的研发管线。在国际化战略布局下，翰森制药加速BD合作。截至目前，公司已分别与GSK、默沙东、Regeneron、罗氏等国际领先制药企业达成对外许可合作，积极将自主研发成果推向全球。公司的生产质量体系已获得美国欧盟EMA、日本PMDA的官方认证，重点制剂及原料药已获准销往欧美日等国家和地区。 创新管线进入收获期，未来2-3年有望迎来多项重磅产品上市及关键临床数据读出。肿瘤领域，公司的RET抑制剂HS-10365、c-Met抑制剂HS-10241已进入NDA阶段，B7-H3 ADC、B7-H4 ADC及EG 即将进入III期；非肿瘤领域，HS-20094（（GLP-1/GIP）及HS-10568已进入NDA阶段，OX2R等免疫及代谢管线处于III期临床阶段。 同时，公司积极布局早期前沿管线，研发方向覆盖神经退行性疾病、自身免疫病、心血管疾病等领域，各赛道储备了完善的早期分子，为管线的持续迭代提供了充足的产品储备。 风险提示：研发失败的风险；产品商业化销售不及预期的风险；国际合作不及预期的风险；行业增速不及预期的风险；假设和测算风险 详细内容请见国盛医药团队6.18日外发的《翰森制药：国内领先的综合型制药企业，BD出海加速创新药国际化布局》深度报告。 4.行业动态 4.1国家医疗保障局发布《（ 医保影像云”基础规范》 6月11日，为更好维护医保参保人权益，切实解除群众疾病医疗后顾之忧，加快推进医保影像云高质量建设，构建患者本人可阅、医疗机构可调、医保部门可核”的影像检查数据服务平台，国家医保局组织开展了医保影像云系列规范研究，制定（《（ 医保影像云”基础规范》。 从规范内容看，（《（ 医保影像云”基础规范》包括《医保影像云—业务应用规范》《医保影像云—基础设施技术规范》《医保影像云—业务人员、设备及图像基础要求》三部分，主要对医保影像云业务应用、基础设施建设、业务人员、医用设备及图像等基础性要求进行统一规范。规范适用于各级医保部门