进一步聚焦主业，GIS新产品持续高压化

核心观点与关键数据

• 公司业绩表现：2025年公司营收16.7亿元，同比-5.4%；归母净利润3.4亿元，同比+35.9%。其中，2025Q4归母净利润1.4亿元，同环比分别+96.9%/+44.0%，主要得益于出售富特科技股权的税后收益约0.77亿元。2026Q1营收3.0亿元，同比-12.8%；归母净利润0.6亿元，同比+69.3%，营收下滑主要因交付节奏问题，利润上升主要因研发投入季度因素。
• 盈利能力改善：2026Q1公司毛利率38.3%、净利率19.4%，同比分别+1.6pcts/+9.9pcts。销售费用率微降，管理费用率略有降低，研发费用率下降明显，财务费用率微升，四项费用率总体下降7.6pcts，有效提升盈利能力。
• 子公司经营情况：长高开关、长高电气、长高成套和长高森源分别实现利润1.2、1.0、0.6、0.2亿元，同比分别+5%/-35%/+108%/-39%。长高电气利润下滑主要因研发费用增加和产品交付延后；长高成套主要因交付量提升和高毛利产品占比提升；长高森源主要因低毛利产品占比提升和交付延期。
• 新产品与市场开拓：2025年完成800kV、363kVGIS、800kV罐式断路器全部型式试验，1100kVGIS产品图样设计及样机投制工作。550kVGIS持续斩获新增订单，550kVGIL产品实现首次中标并完成交货投运，800kV隔离开关成功中标巴西特高压线路项目，首次实现特高压产品海外市场突破。全年新增订单22.37亿元，其中国网总部和南网总部分别为16.37亿元和1.14亿元。
• 战略调整：公司择机出售持有富特科技779万股股份，投资收益用于3大基地产能建设。完成华网电力100%股权转让（1元转股价），有助于提升公司整体盈利。

研究结论与投资评级

• 盈利预测：预测公司2026-2028年营收分别为20.9/24.7/29.6亿元，归母净利润分别为5.4/4.4/5.5亿元，对应PE分别为13/16/13倍。
• 投资评级：维持“买入”评级。

风险提示

• 电网需求不及预期风险；
• 产能建设不及预期风险；
• 原材料价格波动风险。