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高压GIS优势企业,特高压、主网建设加速赋能高增

2024-07-29杨睿、李唯嘉华西证券杨***
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高压GIS优势企业,特高压、主网建设加速赋能高增

评级及分析师信息 设,公司重点项目陆续履约交付,收入发生结构性变化;同时,公司精益管理理念持续强化,提质增效持续开展,效率效益持续提升,归母净利润同比 增幅较大;24H1预 计实现归母净利润5.2-5.4亿元,同比增长55.9%-61.9%。 ►龙头地位稳固,受益国内特高压&主网建设加速 公司深耕高压开关领域多年,电网市场龙头地位持续巩固,2023年新签合同同比增长44.20%;特高压专项招标、国网集招所投标段市场占有率领先。随着前期中标订单陆续交付,公司业绩有望持续释放。同时,5月,国家能源局发布《关于做好新能源消纳工作保障新能源高质量发展的通知》,明确指出加快推进新能源配套电网项目建设。公司作为GIS龙头,预计将充分受益于特高压&主网建设加速。 ►配网&海外业务景气提升,有望贡献业绩增量 配网方面,公司布局配网领域多年,2023年公司在配网协议库存14个省份所投标段占有率保持领先,17个省份中标额同比实现增长。同时,公司持续开展提质增效,配网业务毛利率持续提升,2023年达16.7%,同比增长5.3pct。随着配网投资规模提升,公司配网业务有望贡献业绩增量。 海外方面,在全球电网投资景气的背景下,公司国际业务稳步拓展&23年迎来盈利拐点,预计未来成长空间可期。 分析师:李唯嘉邮箱:liwj1@hx168.com.cnSAC NO:S1120520070008联系电话:010-5977 5338 投资建议 随着国内新能源大规模建设,配套电网投资需求提升,公司作为高压GIS领域优势企业将充分受益。同时,公司积极布局配网、国际业务,有望为公司贡献新业绩增量。 联系人:王涵邮箱:wanghan@hx168.com.cn联系电话:021-5038 0388 我们预 计,2024-2026年, 公司 营业 收入分 别为129.94、153.24、178.83亿 元 , 同 比 增 速 分 别 为17.3%、17.9%、16.7%;归属于上市公司股东的净利润分别为12.20、14.72、17.73亿元,同比增速分别为49.6%、20.6%、20.4%;EPS分别为0.90、1.08、1.31元,对应PE分别为22X、18X、15X(以2024年7月26日收盘价19.73元计算)。综上,考虑后续公司的发展前景,首次覆盖,给予“增持”评级。 风险提示 电网投资不及预期;招中标不及预期风险;技术路线变化;原材料价格大幅波动等风险。 正文目录 1.高压GIS领域优势企业,业绩保持高增.............................................................................................................................................42.龙头地位巩固,充分受益于国内特高压&主网建设加速................................................................................................................63.配网&海外业务景气提升,有望贡献业绩增量..................................................................................................................................83.1.配网建设重要性提升,带动业务发展向好....................................................................................................................................83.2.全球电网投资景气,海外业务稳步拓展........................................................................................................................................84.投资建议.......................................................................................................................................................................................................95.风险提示....................................................................................................................................................................................................11 图表目录 图1公司历年归母净利润情况................................................................................................................................................................4图2公司历年扣非归母净利润情况.......................................................................................................................................................4图3公司历史营收结构变化.....................................................................................................................................................................5图4公司高压&配网业务毛利率变化情况............................................................................................................................................5图5公司期间费用率情况.........................................................................................................................................................................5图6公司销售毛利率&销售净利率情况.................................................................................................................................................5图7 23年特高压项目组合电器招标情况.............................................................................................................................................6图8 23年输变电设备招标-组合电器的份额情况..............................................................................................................................6图9国家电网的电网投资情况..................................................................................................................................................................7图10历年电网工程累计投资情况.............................................................................................................................................................7图11配网板块历史收入及毛利率情况.................................................................................................................................................8图12公司2019-2023年国际板块的营收及毛利率情况..................................................................................................................9 表1部分特高压线路建设进程(截止2024年7月).........................................................................................................................7表2盈利预测...............................................................................................................................................................................................10表3可比公司盈利预测.............................................................................................................................................................................11 1.高压GIS领域优势企业,业绩保持高增 24H1预计业绩保持高增。据公司发布的业绩预增公告: 24H1预计实现归母净利润5.20-5.40亿元,同比增长55.9%-61.9%;预计实现扣非归母净利润5.19-5.39亿元,同比+56.3%-62.4%; 24Q2,公司预计实现归母净利润2.90-3.10亿元,同比+58.6%-69.5%,环比+26.2%-35.0%;预计实现扣非归母净利润2.91-3.11亿元,同比+62.5%-73.7%,环比+27.8%-36.6%; 