主业保持稳健增长，绝缘轴承套圈受益于新能源汽车高压化

基础件 金沃股份（300984.SZ） 增持-A(首次) 主业保持稳健增长，绝缘轴承套圈受益于新能源汽车高压化 2025年4月18日 公司研究/公司快报 事件 近日，金沃股份发布2024年度报告，2024年公司实现营收11.46亿元，同比+15.98%；归母净利润为2613.59万元，同比-30.69%。扣非净利润2502.97万元，同比+38.28%。 事件点评 营收保持增长，持续加大市场开拓。2024年公司营收同比+15.98%，主要得益于轴承套圈业务的稳定增长，该业务实现收入10.94亿元，同比增长15.79%，占总营收的95.47%。后续公司将持续推进新装备、新工艺研发及自动化、智能化技改，提高公司在国内市场的竞争优势以加大对国内轴承公司的开拓力度。针对国外市场，公司将加大全球化布局的步伐，稳步推进海外设厂工作，深化和国际轴承客户的合作，拓宽市场份额。 盈利能力有较大提升空间，持续投入研发提升创新能力。2024年公司毛利率为13.21%，同比提升0.28个百分点。净利率为2.28%，同比略有下降，主要受管理费用和财务费用增加的影响。近几年公司在建工程陆续转固，利润率短期承压，中期看公司通过优化生产流程和提高生产效率，盈利能力仍有较大提升空间。2024年公司研发投入4097.35万元，研发费用率3.57%，研发人员数量增加10.49%达到158人，多个研发项目取得进展，如高精度电机轴磨削工艺、高精度轿车顶杆用轴承套圈组件等项目已进入小批量生产或批量生产阶段，这些研发成果将有助于公司进一步提升产品质量，拓展市场份额。新产品质量得到国际知名轴承企业的认可，多次获得舍弗勒、斯凯孚、恩斯克、捷太格特等世界知名轴承生产企业授予的“生产优秀奖”、“优秀供应商”等荣誉称号。 分析师： 刘斌执业登记编码：S0760524030001邮箱：liubin3@sxzq.com 积极布局新兴业务，未来成长可期。公司积极布局丝杠零部件、绝缘轴承套圈等新兴业务。凭借在轴承套圈行业积累的技术和经验，全力配合客户推进人形机器人丝杠等产品研发和生产，未来随着行业的发展和公司研发投入的增加，有望成为新的业绩增长点。绝缘轴承套圈产品处于测试验证阶段，未来将受益于电动汽车高压化，该产品将有望进一步优化公司的产品结构，提升公司在轴承套圈市场的竞争力。 研究助理： 贾国琛邮箱：jiaguochen@sxzq.com 投资建议 短期，随着新项目逐步进入量产阶段，公司业绩有望实现持续增长，同时人形机器人零部件领域有望实现较快突破；中长期，在电动汽车高压化趋势下，公司有望凭借绝缘轴承套圈等产品进一步打开增长空间。 我们预测2025年至2027年，公司分别实现营收13.26/16.61/20.98亿元，同比增长15.7%/25.3%/26.3%；实现归母净利润0.45/0.91/1.73亿元，同比增长71.1%/104.2%/89.5%，对应EPS分别为0.51/1.04/1.96元，PE为115/56/30倍，首次覆盖，给予“增持-A”的投资评级。 风险提示 新项目量产不及预期；电动汽车高压化推进不及预期；轴承产品行业竞争加剧；新业务拓展不及预期 财务报表预测和估值数据汇总 分析师承诺： 本人已在中国证券业协会登记为证券分析师，本人承诺，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本人对证券研究报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规，研究方法专业审慎，分析结论具有合理依据。本报告清晰准确地反映本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点直接或间接受到任何形式的补偿。本人承诺不利用自己的身份、地位或执业过程中所掌握的信息为自己或他人谋取私利。 投资评级的说明： 以报告发布日后的6--12个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的涨跌幅为基准。其中：A股以沪深300指数为基准；新三板以三板成指或三板做市指数为基准；港股以恒生指数为基准；美股以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准。 无评级：因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见的结果的重大不确定事件，或者其他原因，致使无法给出明确的投资评级。（新股覆盖、新三板覆盖报告及转债报告默认无评级） 评级体系： ——公司评级 买入：预计涨幅领先相对基准指数15%以上；增持：预计涨幅领先相对基准指数介于5%-15%之间；中性：预计涨幅领先相对基准指数介于-5%-5%之间；减持：预计涨幅落后相对基准指数介于-5%--15%之间；卖出：预计涨幅落后相对基准指数-15%以上。 ——行业评级 领先大市：预计涨幅超越相对基准指数10%以上；同步大市：预计涨幅相对基准指数介于-10%-10%之间；落后大市：预计涨幅落后相对基准指数-10%以上。 ——风险评级 A：预计波动率小于等于相对基准指数；B：预计波动率大于相对基准指数。 免责声明： 山西证券股份有限公司(以下简称“公司”)具备证券投资咨询业务资格。本报告是基于公司认为可靠的已公开信息，但公司不保证该等信息的准确性和完整性。入市有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，公司不对任何人因使用本报告中的任何内容引致的损失负任何责任。本报告所载的资料、意见及推测仅反映发布当日的判断。在不同时期，公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。公司或其关联机构在法律许可的情况下可能持有或交易本报告中提到的上市公司发行的证券或投资标的，还可能为或争取为这些公司提供投资银行或财务顾问服务。客户应当考虑到公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突。公司在知晓范围内履行披露义务。本报告版权归公司所有。公司对本报告保留一切权利。未经公司事先书面授权，本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯公司版权的其他方式使用。否则，公司将保留随时追究其法律责任的权利。 依据《发布证券研究报告执业规范》规定特此声明，禁止公司员工将公司证券研究报告私自提供给未经公司授权的任何媒体或机构；禁止任何媒体或机构未经授权私自刊载或转发公司证券研究报告。刊载或转发公司证券研究报告的授权必须通过签署协议约定，且明确由被授权机构承担相关刊载或者转发责任。 依据《发布证券研究报告执业规范》规定特此提示公司证券研究业务客户不得将公司证券研究报告转发给他人，提示公司证券研究业务客户及公众投资者慎重使用公众媒体刊载的证券研究报告。 依据《证券期货经营机构及其工作人员廉洁从业规定》和《证券经营机构及其工作人员廉洁从业实施细则》规定特此告知公司证券研究业务客户遵守廉洁从业规定。 山西证券研究所： 深圳广东省深圳市福田区金田路3086号大百汇广场43层 上海上海市浦东新区滨江大道5159号陆家嘴滨江中心N5座3楼太原北京太原市府西街69号国贸中心A座28层电话：0351-8686981http://www.i618.com.cn北京市丰台区金泽西路2号院1号楼丽泽平安金融中心A座25层