公司深度报告：华东稀缺焦煤龙头，量价齐升业绩兑现

2026年06月22日 ——公司深度报告 王高展（分析师）wanggaozhan@kysec.cn证书编号：S0790525070003 投资评级：买入（维持） 华东稀缺焦煤龙头，量价齐升业绩兑现，给予“买入”评级公司为华东稀缺焦煤龙头，资源储备充足、煤种齐全煤质优良，销区优势明显， 一体化布局，煤焦化协同发展。鉴于煤价上行超预期，我们上调公司2026-2028年盈利预测，预计公司2026-2028年归母净利润分别为37.37/47.96/54.04（原2026-2028年预测分别为27.57/36.68/43.27）亿元，EPS分别为1.39/1.78/2.01元，当前股价对应PE分别为11.1/8.7/7.7倍。公司坐拥淮北优质焦煤资源，2026年煤炭业务迎量价齐升拐点，业绩有望充分兑现，维持“买入”评级。 煤炭主业：坐拥淮北优质焦煤资源，量价齐升业绩有望充分兑现 公司地处淮北优质焦煤核心产区，资源禀赋优异，截至2026年5月末，公司在产矿井15对，对应可采煤炭储量为20.1亿吨，核定产能3375万吨/年，其中焦煤储量占公司煤炭总储量超80%。区位方面，公司立足淮北辐射华东，交通及销区优势明显。销量方面，2026年公司信湖煤矿复产（核定产能300万吨/年）、新旧采场接替转换完成，并积极拓展省内外煤炭资源，预计公司2026年商品煤销量超1900万吨，同比提升超10%。价格方面，受山西煤炭安全事故影响，全国煤矿安监形势或趋严，焦煤迎供给收缩转折点，煤价中枢中长期上移。公司煤炭销售虽全部为长协定价，但月度调价更灵活，有望充分受益焦煤价格上行。2026年公司煤炭业务有望量价齐升，吨利上移，业绩充分兑现。 煤化工业务：高端化延伸渐入佳境，新项目集中释放量价齐升 公司煤化工产业链完善，持续向高端精细化延伸。焦炭业务2025年贡献55%营收，2026年有望跟随焦煤价格上行扭亏为盈。甲醇、乙醇及其他煤化工产品受益于油价相对高位运行，利润有望释放。年产3万吨乙基胺项目2026年进入产能爬坡阶段，焦炉煤气分质深度利用及碳酸酯项目预计2026年6月建成投产。 非煤业务多元拓展，电力、矿山稳步推进电力业务：2×660MW超超临界燃煤发电机组项目投产在即，有望贡献增量利润。 民爆业务稳健经营，非煤矿山资源量持续提升。截至2025年末，公司持有石灰石资源量超6亿吨，预计2026年新增收储资源1亿吨并全面加快建设进度。 风险提示：国际能源价格异常下行、新收煤矿资源不足、生产安全事故财务摘要和估值指标 目录 1、华东稀缺焦煤龙头，煤焦化一体协同发展.............................................................................................................................41.1、背靠安徽国资委，焦煤龙头煤焦化协同发展..............................................................................................................41.2、公司经营边际改善，煤炭及煤化工贡献核心利润......................................................................................................51.3、财务状况良好，分红率稳步提升.................................................................................................................................82、坐拥淮北稀缺焦煤资源，量价齐升业绩弹性可期...............................................................................................................102.1、焦煤资源储备充足，复产+资源拓展带来量增弹性.................................................................................................102.2、精煤产率提升销售结构优化，吨煤毛利居可比公司前列........................................................................................132.3、动力煤长协经营稳健，焦煤调价及时受益周期上行................................................................................................153、煤化工：高端化延伸渐入佳境，新项目集中释放量价齐升...............................................................................................174、非煤业务多元拓展，电力、矿山稳步推进...........................................................................................................................205、盈利预测与投资建议..............................................................................................................................................................226、风险提示..................................................................................................................................................................................22附：财务预测摘要..........................................................................................................................................................................23 图表目录 图1：公司为华东地区炼焦煤龙头，2018年通过资产重组实现借壳上市...............................................................................4图2：公司股权集中，控股股东淮北矿业集团持股占比达61.45%（截至2026Q1）.............................................................5图3：2026Q1公司营收同比-3.8%................................................................................................................................................5图4：2026Q1公司归母净利润同比-29.0%..................................................................................................................................5图5：2026Q1公司净利率触底回升..............................................................................................................................................6图6：2025年公司煤炭及煤化工业务营收占比49.5%...............................................................................................................6图7：2025年公司煤炭及煤化工业务毛利占比超80%..............................................................................................................6图8：煤化工业务毛利率2023年以来相对稳定..........................................................................................................................7图9：公司矿山及民爆业务毛利率居前.......................................................................................................................................7图10：2026Q1公司期间费用率较2025年下降..........................................................................................................................7图11：2026Q1公司期间费用率仍有下降空间............................................................................................................................7图12：公司研发投入占营收比重成逐年提升趋势......................................................................................................................8图13：2025年公司研发投入占比居可比公司前列.....................................................................................................................8图14：公司资产负债率稳步下降.................................................................................................................................................8图15：公司资产负债率管控水平居可比公司前列................