功率类业务阶段性承压，规模效应有待显现

公司概况

公司成立于2003年，深耕磁性元器件领域二十余年，具备多品类产品的综合制造能力。2017年成立汽车电子事业部，拓展功率类磁性元器件业务，2020年成立电感事业部，进一步延伸产品线。2024年在创业板上市。

行业背景

磁性元件行业在信息时代重要性日益凸显，电感和变压器共同占据市场主导地位。2023年中国市场规模约68.9亿美元，全球约217.7亿美元，受益于新能源汽车、光伏储能等下游需求增长，预计未来持续增长。

主营业务

公司聚焦信号类和功率类磁性元器件两大板块：

• 信号类：核心产品包括网络变压器、片式绕线电感等，应用于网络通信、智能终端等领域。2025年营收3.1亿元，同比增长9.26%，未来将继续推进产能优化和技术升级。
• 功率类：核心产品包括平板变压器、OBC/DCDC变压器等，应用于新能源汽车、充电桩、AI服务器等领域。2025年受策略性定价、产能爬坡等因素影响，毛利率下滑，但公司具备长期发展潜力，预计2026年将改善经营压力。

业绩状况

2025年公司实现营业收入4.13亿元，同比下滑2.10%；归母净利润-486.35万元，同比下滑115.07%。主要受功率类产品策略性定价、研发投入增加、运营成本上升等因素影响。

财务分析

• 毛利率：2021年以来持续下滑，2025年降至20.14%，2026年一季度降至17.53%。
• 期间费用率：管理费用率上升至8.80%，2026年一季度受折旧和股份支付影响，上升至8.41%。

盈利预测与估值

预计2026-2028年公司营收分别为5.3、6.5、7.7亿元，归母净利润分别为0.1、0.2、0.5亿元，EPS分别为0.31、0.53、1.02元，对应PE分别为290、170、87倍。建议关注公司享受行业复苏带来的盈利弹性。

风险提示

宏观环境风险、市场竞争风险、核心技术人员流失风险等。