营收增长盈利阶段性承压，产能陆续释放看好长期规模效应

请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明1半导体设备富创精密（688409.SH）买入-A(维持)营收增长盈利阶段性承压，产能陆续释放看好长期规模效应2023年10月31日公司研究/公司快报公司近一年市场表现市场数据：2023年10月31日收盘价（元）：79.20年内最高/最低（元）：150.50/74.10流通A股/总股本（亿）：1.20/2.09流通A股市值（亿）：95.41总市值（亿）：165.57基础数据：2023年9月30日基本每股收益：0.63摊薄每股收益：0.63每股净资产(元)：22.97净资产收益率：2.76资料来源：最闻分析师：高宇洋执业登记编码：S0760523050002邮箱：gaoyuyang@sxzq.com徐怡然执业登记编码：S0760522050001邮箱：xuyiran@sxzq.com事件描述公司发布2023年第三季度报告。前三季度，公司实现营业收入13.9亿元，同比+37.28%；实现归母净利润1.32亿元，同比-19.15%；实现扣非归母净利润0.37亿元，同比-70.18%。单三季度，实现营业收入5.61亿元，同比+35.37%，环比+15.26%；实现归母净利润0.36亿元，同比-42.13%，环比-35.46%；实现扣非归母净利润0.12亿元，同比-76.29%，环比-44.93%。事件点评前三季度公司营收稳健增长，研发投入持续加码。2023前三季度公司营收同比均有增长，环比连续提升。公司主要产品包括工艺零部件、结构零部件、模组产品和气体管路，报告期内模组和气体管路占比提升，零部件占比下降。公司在国内半导体设备精密零部件制造行业处于领军地位，紧抓国产化契机，持续重注研发。2023前三季度，公司投入研发费用1.49亿元，同比+89.25%；研发费用率为10.73%，同比+2.95pcts；单三季度，公司研发费用率为10.22%，同比+2.35pcts。盈利水平短期承压，系产品结构变动与费用开支增加影响。2023前三季度公司毛利率27.09%，同比-6.2pcts；净利率9.53%，同比-5.7pcts。单三季度，毛利率26.40%，环比持平，同比-6.5pcts；净利率6.28%，环比-5.8pcts，同比-7.3pcts。盈利水平短期承压主要原因系：1）公司产品结构发生变化，原材料成本占比较高且毛利相对较低的模组类产品收入占比大幅增加，占用机器设备较多的零部件类产品收入增长不及预期，提前投入的机器设备达产节奏与行业景气度错配，规模效应暂未体现；2）公司提前为多地工厂进行扩产准备，人工成本、折旧、摊销费用增加；3）公司加强技术储备，研发费用大幅提升。新增产能陆续释放，规模效应利好未来成长。目前公司已在沈阳、北京、南通以及美国、新加坡进行产能布局。其中，南通、北京年产能规划均为20亿元，南通厂预计今年投产，2025年达产；北京厂预计2024年投产，2027年达产。国产替代趋势下，新增产能的陆续释放将有助公司进一步提升市场份额，长期来看利好营收增长以及规模效应带来的盈利水平修复。投资建议考虑模组产品占比提升、产能释放折旧增加及公司持续研发投入，调整公司2023-2025年EPS分别为1.03/1.54/2.36元，对应公司10月31日收盘价79.20元，2023-2025年PE分别为77.1/51.4/33.5倍，维持“买入-A”评级。 公司研究/公司快报请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明2风险提示市场竞争加剧，募投项目进展不及预期，单一客户依赖度过高。财务数据与估值：会计年度2021A2022A2023E2024E2025E营业收入(百万元)8431,5442,1653,1404,226YoY(%)75.283.240.245.034.6净利润(百万元)126246215322494YoY(%)35.394.2-12.549.853.3毛利率(%)32.032.727.329.231.3EPS(摊薄/元)0.611.181.031.542.36ROE(%)11.14.94.36.18.5P/E(倍)130.967.477.151.433.5P/B(倍)15.83.63.53.33.0净利率(%)15.015.99.910.211.7资料来源：最闻，山西证券研究所 公司研究/公司快报请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明3财务报表预测和估值数据汇总资产负债表(百万元)利润表(百万元)会计年度2021A2022A2023E2024E2025E会计年度2021A2022A2023E2024E2025E流动资产9964417371045305287营业收入8431544216531404226现金347198976610141365营业成本5731040157322242903应收票据及应收账款34557171311491357营业税金及附加478911预付账款1334106031营业费用1629395368存货25653393010041229管理费用65111147204254其他流动资产361290129013041306研发费用74122217283338非流动资产14902223363451016241财务费用11171558141长期投资311182839资产减值损失-17-31-44-64-86固定资产7671065232337744957公允价值变动收益03000无形资产136139152167178投资净收益-412121212其他非流动资产5841008114011331067营业利润136273234356538资产总计248766407343963111528营业外收入01000流动负债637845129531644609营业外支出06223短期借款176656515252594利润总额136267233354536应付票据及应付账款37560587712191517所得税1433234159其他流动负债87174353420498税后利润121235210313477非流动负债7551027118912961270少数股东损益-5-11-5-9-16长期借款355519682788763归属母公司净利润126246215322494其他非流动负债400507507507507EBITDA2333713846841059负债合计13931872248544605879少数股东权益4612411911194主要财务比率股本157209209209209会计年度2021A2022A2023E2024E2025E资本公积7254024404940494049成长能力留存收益1674126239361413营业收入(%)75.283.240.245.034.6归属母公司股东权益10484645473950615555营业利润(%)25.5101.0-14.251.851.2负债和股东权益248766407343963111528归属于母公司净利润(%)35.394.2-12.549.853.3获利能力现金流量表(百万元)毛利率(%)32.032.727.329.231.3会计年度2021A2022A2023E2024E2025E净利率(%)15.015.99.910.211.7经营活动现金流157-22155421958ROE(%)11.14.94.36.18.5净利润121235210313477ROIC(%)6.93.93.34.35.7折旧摊销80116162295436偿债能力财务费用11171558141资产负债率(%)56.028.233.846.351.0投资损失4-12-12-12-12流动比率1.65.22.91.41.1营运资金变动-74-444-220-233-84速动比率1.14.42.01.10.8其他经营现金流1666-0-0-0营运能力投资活动现金流-627-1938-1560-1750-1564总资产周转率0.40.30.30.40.4筹资活动现金流4713637182117-113应收账款周转率3.63.43.43.43.4应付账款周转率2.32.12.12.12.1每股指标（元）估值比率每股收益(最新摊薄)0.611.181.031.542.36P/E130.967.477.151.433.5每股经营现金流(最新摊薄)0.75-0.110.742.024.58P/B15.83.63.53.33.0每股净资产(最新摊薄)5.0122.2222.5524.0926.45EV/EBITDA73.739.542.125.717.3资料来源：最闻、山西证券研究所 公司研究/公司快报请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明4分析师承诺：本人已在中国证券业协会登记为证券分析师，本人承诺，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本人对证券研究报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规，研究方法专业审慎，分析结论具有合理依据。本报告清晰准确地反映本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点直接或间接受到任何形式的补偿。本人承诺不利用自己的身份、地位或执业过程中所掌握的信息为自己或他人谋取私利。投资评级的说明：以报告发布日后的6--12个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的涨跌幅为基准。其中：A股以沪深300指数为基准；新三板以三板成指或三板做市指数为基准；港股以恒生指数为基准；美股以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准。无评级：因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见的结果的重大不确定事件，或者其他原因，致使无法给出明确的投资评级。（新股覆盖、新三板覆盖报告及转债报告默认无评级）评级体系：——公司评级买入：预计涨幅领先相对基准指数15%以上；增持：预计涨幅领先相对基准指数介于5%-15%之间；中性：预计涨幅领先相对基准指数介于-5%-5%之间；减持：预计涨幅落后相对基准指数介于-5%--15%之间；卖出：预计涨幅落后相对基准指数-15%以上。——行业评级领先大市：预计涨幅超越相对基准指数10%以上；同步大市：预计涨幅相对基准指数介于-10%-10%之间；落后大市：预计涨幅落后相对基准指数-10%以上。——风险评级A：预计波动率小于等于相对基准指数；B：预计波动率大于相对基准指数。 公司研究/公司快报请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明5免责声明：山西证券股份有限公司(以下简称“公司”)具备证券投资咨询业务资格。本报告是基于公司认为可靠的已公开信息，但公司不保证该等信息的准确性和完整性。入市有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，公司不对任何人因使用本报告中的任何内容引致的损失负任何责任。本报告所载的资料、意见及推测仅反映发布当日的判断。在不同时期，公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。公司或其关联机构在法律许可的情况下可能持有或交易本报告中提到的上市公司发行的证券或投资标的，还可能为或争取为这些公司提供投资银行或财务顾问服务。客户应当考虑到公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突。公司在知晓范围内履行披露义务。本报告版权归公司所有。公司对本报告保留一切权利。未经公司事先书面授权，本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯公司版权的其他方式使用。否则，公司将保留随时追究其法律责任的权利。依据《发布证券研究报告执业规范》规定特此声明，禁止公司员工将公司证券研究报告私自提供给未经公司授权的任何媒体或机构；禁止任何媒体或机构未经授权私自刊载或转发公司证券研究报告。刊载或转发公司证券研究报告的授权必须通过签署协议约定，且明确由被授权机构承担相关刊载或者转发责任。依据《发布证券研究报告执业规范》规定特此提示公司证券研究业务客户不得将公司证券研究报告转发给他人，提示公司证券研究业务客户及公众投资者慎重使用公众媒体刊载的证券研究报告。依据《证券期货经营机