主要观点及策略概述
- 影响因素：供给偏空（国内产区割胶作业受天气影响，原料上量放缓；泰国南部降雨扰动，胶水短缺；越南产区原料释放节奏偏缓），需求偏空（中国轮胎开工率环比下降，下游备货意愿不高），库存偏多（中国天然橡胶社会库存及上期所仓单库存均环比下降），基差/价差中性（RU-混合价差和RU-NR价差小幅波动），利润中性（泰国标胶和云南全乳胶交割利润亏损，海南浓乳利润改善），估值偏空（绝对价格处于偏高位置），外围因素偏空（美伊局势反复，美联储加息预期升温）。
- 投资观点：短期偏空表现，建议单边逢高做空，套利观望。
- 风险关注：产区天气扰动，轮储政策变动，海内外宏观政策扰动。
主要周度数据变动回顾
- RU主力收盘价：17785元/吨，周度上涨220元/吨（+1.25%）。
- 20号胶主力收盘价：15475元/吨，周度上涨330元/吨（+2.18%）。
- RU总持仓：192430手，环比下降19175手。
- 中国社会库存：124.5万吨，环比下降2.5万吨。
- RU仓单库存：159868吨，环比减少160吨。
- NR主力收盘价：15475元/吨，周度上涨152.18元/吨（+1.52%）。
- NR总持仓：139662手，环比下降12531手。
期货及现货行情回顾
- 市场情绪：橡胶高位震荡，沪胶止跌反弹，但下游逢高避险情绪升温，备货意愿不高。
- 现货价格：周内胶价冲高后承压回落，市场多空博弈加剧。
- 盘面持仓：RU和NR主力合约持仓均有所下降。
- 盘面价差：RU-NR价差窄幅波动，NR月差小幅走弱。
橡胶供需基本面数据
- 产区天气：泰国降雨减少，云南和海南产区有阶段性雨水天气。
- 上游原料：杯胶价格小幅回落，胶水价格高位回落。
- 主产国产量：4月ANRPC累计产量276.8万吨（-1.17%）。
- 主产国出口量：4月ANRPC累计出口量303.6万吨（-4.95%）。
- 中国进口：1-4月中国进口天然橡胶222.51万吨（+0.73%），5月环比下降。
- 中游库存：中国社会库存大幅下降，上期所RU仓单库存和20号胶仓单库存均环比下降。
- 下游轮胎需求：中国全钢和半钢轮胎样本企业产能利用率环比下降，预计下周期仍存走低预期。
- 下游轮胎库存：山东地区胎库存天数小幅增加。
- 汽车及重卡：5月汽车产销同比下降，5月重卡销量大幅增长。
- 轮胎出口：1-5月轮胎累计出口403万吨（+3.5%）。
- 成本利润：泰标生产利润亏损，海南浓乳利润改善，云南全乳交割利润亏损。
- 期现价差：混合期现价差和NR交割利润均小幅波动。
研究结论
- 短期橡胶市场情绪走弱，价格高位震荡，后期原料上量预期增强，中游库存进入去库进程，下游工厂开工下滑，美联储加息预期升温，商品市场情绪降温，短期偏空表现。
