纸浆周报：加息预期升温商品承压回落

核心观点与关键数据

• 走势评级：纸浆弱势磨底。
• 价格区间：全周价格运行区间4802-4916元/吨。
• 市场结构：本轮冲高行情由短线投机资金拉动，缺乏下游需求端实质性利好配合。
• 供需情况：国内主流港口纸浆库存由小幅去库转为再度累库，下游造纸行业深陷传统淡季，各纸种开工率走低，纸厂维持刚需采购模式。
• 成本支撑：外盘针叶浆报价小幅下调，叠加国际木片价格走跌，成本端支撑有所弱化，但综合CIF完税叠加杂费后4700-4800元/吨中期底部支撑依旧有效。
• 持仓与仓单：市场总持仓量小幅回升，上期所前二十主力会员净空单同步小幅增加，空头资金仍占据市场主导；期货仓单数量维持高位，市场可交割货源充足。

研究结论

• 短期：纸浆将持续低位磨底震荡，上方阻力突出，操作上优先采用稳健期权策略，短线依托区间交易，中长期可逢低布局远期多单博弈淡季过后的修复行情。
• 中长期：随着7月行业逐步进入备货周期，叠加海外浆厂年度检修落地，供需格局有望边际修复，纸浆存在筑底回升的预期。
• 操作建议：
  • 优先布局期权组合策略，依托4700-4800元/吨底部支撑，采用卖出看跌期权，或卖出看跌叠加卖出看涨的组合方式。
  • 短线交易者可在4820-4910元/吨区间开展高抛低吸，严格控制仓位。
  • 中长期投资者可在4900元/吨以下分批布局远期多单，博弈7-8月行业淡季结束后的筑底反弹行情。
  • 跨期套利可关注近远月价差变化，择机开展反套操作。