核心观点
- 国内经济数据疲弱：5月经济数据显示，投资、消费相对边际走弱，同比低于预期，但工业增加值高于预期。房地产开发投资、商品房销售面积、新开工面积等指标均出现较大幅度下降，而70个大中城市中部分城市新建商品住宅价格环比上涨。
- 政策支持：国家发展改革委将下达设备更新、项目清单和消费品以旧换新资金；陆家嘴论坛推出完善短端利率调控机制等多项政策；金融监管总局将聚力攻坚防范化解风险；证监会将持续深化“两创板”改革，支持“硬科技”企业上市，推出主动ETF等。
- 美伊协议达成：美国与伊朗达成停战谅解备忘录，霍尔木兹海峡或将短期内开放，宏观环境不确定性下降。
- 美联储政策：美联储6月会议维持基准利率不变，但删除前瞻指引，标志政策框架转向完全数据依赖。经济预测显示，2026年GDP增长预期被下调，核心PCE通胀上调。
关键数据
- 5月份，社会消费品零售总额同比下降0.6%；全国固定资产投资同比下降4.1%；全国城镇调查失业率平均值为5.2%；全国房地产开发投资同比下降16.2%；新建商品房销售面积同比下降10.8%；规模以上工业增加值同比实际增长4.5%。
- 5月份，CPI同比上涨1.2%，环比下降0.1%；核心CPI同比上涨1.1%；PPI环比上涨0.5%，同比上涨3.9%。
- 中国5月出口同比增19.4%；进口同比增27.4%；贸易顺差1054.3亿美元。
研究结论
- 股指阶段性见底：考虑国内5月经济数据疲弱，难以从流动性和基本面上形成新一轮突破合力，判断股指阶段性见底。
- 投资策略：可逢低布局IF多头，上方搭配虚三档认购期权空头，形成备兑组合，温和看涨。
流动性环境
- 资金利率平稳，SHIBOR隔夜利率为1.42%。
- LPR报价不变，1年期LPR为3.0%，5年期以上LPR为3.5%。
- 央行本周开展15428亿元逆回购操作，全周投放8238亿元。
- A股资金累计净主动卖出838.68亿元，沪深两市A股日均成交额放量至3.13万亿元，融资余额下降、融券余额上升，股票型ETF基金净流出825.7亿元。
