核心观点
- 交易因素扰动仍是短期股价下挫主因：6月5日至6月18日，申万保险指数由1162.00下跌至1096.33，区间跌幅-5.65%，主要受交易层面因素影响。利率仍是基本面长期核心影响因素，Q2股市回暖预计带动利润环比改善，但个股表现或有所分化。
- 严监管防风险导向强化：陆家嘴论坛强调严监管防风险导向，引导行业高质量转型。国家金融监督管理总局局长丁向群提出加快推动《保险法》修订、坚定推行“报行合一”、上海离岸金融试点将离岸再保险纳入首批业务范围等。
- 险资“南向通”正式开闸：白鸽在线通过港交所上市聆讯，多家险企通过发行债券加速资本补充，中国人寿等6家险企成为首批获准参与“南向通”债券投资的保险公司。
关键数据
- 股价表现：A股保险股整体下挫，中国人寿A（2.68%）、新华保险A（+2.13%）、中国人保A（1.22%）、中国太保A（-3.45%）、中国平安A（-7.67%）；H股保险股整体下挫，新华保险（+5.11%）、保诚H（+1.88%）、中国人保（+1.57%）、中国太平H（+0.93%）、中国人寿H（+0.07%）、友邦保险H（-0.41%）、阳光保险（-0.86%）、众安在线H（-1.65%）、中国平安（-5.36%）、中国太保（-8.36%）。
- 股息率：A股保险股息率普遍位于1.8%-3.9%，H股保险股息率普遍位于2.0%-6.4%。
- 万能险产品结算利率：截至2026年5月，各寿险公司万能险产品最新平均年化结算利率位于2.5%-2.9%。
- 债券发行：截至6月17日，年内已有12家保险公司在全国银行间债券市场合计发行15只债券，总规模达314.1亿元，其中永续债发行规模合计193.4亿元，占比约61.6%。
研究结论
- 投资建议：当前保险股估值已充分甚至过度计入了利率下行、资产端风险、盈利下滑等极度悲观预期，短期交易结构因素仍是股价的重要影响因素，估值具备安全边际，维持行业“增持”评级。个股方面，推荐中国平安、新华保险、中国人民保险集团、中国太保、中国财险、中国人寿。
- 风险提示：长端利率下行、权益市场波动、客需持续性不及预期、负债成本改善不及预期。
