国债周报：国债期货震荡走强

市场分析

宏观面

1. 经济事件：

   • 4月政治局会议提出财政政策优化支出结构、货币政策增强前瞻性灵活性针对性。央行下调再贷款、再贴现利率，政府设定赤字率4%左右，发行1.3万亿元超长期特别国债。
   • 4月经济数据：固定资产投资同比下降1.6%，扣除房地产后项目投资同比增长1.3%。

2. 通胀：5月CPI同比上升1.2%，PPI同比上涨3.9%。

资金面

1. 财政：1-4月财政平稳开局，收入同比增长3.5%，支出同比增长1.3%。资源税及资本市场相关税种表现亮眼，消费及地产相关税种偏弱。证券交易印花税增长74.8%，个人所得税增长12.2%。
2. 金融：5月社会融资规模增量约2.03万亿元，同比少增约2600亿元，政府债券融资占比超五成。人民币贷款新增约5200亿元，M1同比增速回升至5.5%。
3. 央行：开展2480亿元7天逆回购操作。
4. 货币市场：主要期限回购利率小幅上升。

市场面

1. 价格：国债期货主力合约连续四日收涨，TS、TF、T、TL收盘价分别为102.62元、106.32元、109.06元、113.87元。
2. 价差：TS、TF、T和TL净基差均值分别为0.08元、0.05元、0.06元和0.02元。

一周综述

• 国债期货整体震荡走强，央行宽松基调延续，5月经济数据偏弱，市场对央行收紧的忧虑降温。内需不足与居民去杠杆仍是核心约束，短期需警惕季末资金面波动、政府债供给提速及机构低位止盈。

策略

• 单边：关注6月风险下2609合约的反弹机会。
• 套利：关注3T-TL回落。
• 套保：中期存在调整压力，空头可采用远月合约适度套保。

风险

• 流动性快速紧缩风险。