医药行业周报：拓宽领域，突破瓶颈

拓宽业务领域，突破瓶颈限制

• 医疗器械行业面临集采降价压力，IVD、低值耗材和医疗设备等细分板块利润下滑。
• 企业需跨出单一领域，减少政策扰动，拓展非医疗产品线，实现稳定增长。
• 医疗器械行业是多学科集成行业，掌握上游核心技术可拓展非医疗产品市场。

两用物项管控制约日本氧化锆粉体供应，中国产业链迎来重大机遇

• 中国对日本氧化钇出口大幅下降，日本氧化锆粉体生产企业依赖库存维持生产。
• 中国氧化锆粉体和瓷块企业有望替代日本企业份额，提升市场定价。

关注用药包材的新趋势，RTU市场值得期待

• RTU包材（即用型）预灭菌、免清洗，提高生产效率，降低污染风险。
• 美国市场RTU发展与GLP-1药房需求相关，碧迪医疗器械投资扩建即用型预充式注射器生产线。
• 国内力诺药包推出高端RTU包材，与Xseer合作开拓美国503B法案市场。
• 医美注射剂领域RTU包材占比将逐步扩大。

创新药是医药行业的核心增量，是支撑行业估值的重要基础

• 创新药自2015年审批改革后成为核心增量，恒瑞医药等企业创新药收入比重持续提升。
• 2026年1季度中国创新药交易总额达614亿美元，占全球70%，预计全年突破1500亿美元。
• 创新药受医保倾斜和政策支持，利润占比和市值比重提升，支撑行业估值。

重视MASH新药研发中的中国力量

• MASH（代谢功能障碍相关脂肪性肝炎）治疗难度大，FDA批准药物有限。
• 众生药业ZSP1601片IIb期临床试验达主要终点，应答率显著优于安慰剂。
• ZSP1601为全球FIC类药物，作用靶点偏向炎症，具备联用潜力。

国产GLP-1仍在持续追赶

• 礼来三靶点激动剂Retatrutide减重效果显著，口服小分子GLP-1优于司美格鲁肽。
• 联邦制药UBT251注射液II期结果安全耐受，减重效果与Retatrutide相近。
• 歌礼制药ASC30呕吐发生率更低，减重效果显著。

自免领域出海稳步推进，期待更多中国创新药的临床数据

• 2025年中国免疫领域License-out项目达34项，双特异性抗体是重要突破路径。
• 吉利德收购CM336全球权益，康诺亚将获2.5亿美元首付款。
• 口服TYK2抑制剂方向值得期待，益方生物D-2570III期临床已完成入组。

医药推选及选股推荐思路

• 推荐力诺药包（RTU包材）、爱迪特（两用物项管理）、富祥股份（原料药）等。
• 关注海泰新光、华康洁净等拓展新领域的医疗器械公司。
• 推荐众生药业（MASH）、艾迪药业（抗HIV）等。

风险提示

• 研发失败、销售不及预期、竞争加剧、政策性风险等。

医药板块走势与估值

• 医药生物行业近1月跌幅9.45%，跑输沪深300指数11.68个百分点。
• 医药生物行业估值低于历史五年平均，当前PE（TTM）29.95倍。