非银行金融行业研究：资本市场投融资改革持续深化，利好非银板块

证券板块 资本市场投融资改革持续深化，互联互通进一步加强，看好券商的投行、投资、境内外财富管理等业务受益于多方位改革带来的业绩增量。6月17日，吴清主席在2026陆家嘴论坛上发表主题演讲。融资端：1）扩大第五套标准适用范围至人工智能领域，支持量子科技、生物制造、具身智能等更多领域“硬科技”企业在科创板上市，加大对新型消费和现代服务业的支持力度；2）推动优化并购相关政策，加快推出储架发行机制，支持符合条件的港股上市公司境内上市。投资端：1）引导养老金、保险资金等加大股权投资力度，进一步畅通“募投管退”循环；2）支持在沪深交易所推出主动ET 民币外汇期货试点，支持香港于近期启动5年期人民币国债期货上市交易，鼓励外资持牌机构参与基金投顾业务扩大试点。此外，外汇管理局局长朱鹤新提到新增发放新一批QDII额度。监管端：1）严查严处借科技之名蹭热点、炒概念甚至操纵市场、内幕交易等违法违规行为，适时发布规范发展资本市场人工智能的指导意见；2）提升跨境监管协作力度。既支持合法合规的跨境投融资活动，又依法打击各类跨境违法行为。融资端继续突出“扶优、扶科”，投资端丰富投资品类、引导长期资金加大股权投资力度，深化对外开放及互联互通。在严监严管、合法合规的基础上，持续深化双创板改革、优化再融资政策，支持硬科技领域企业上市，落实私募基金高质量改革方案，支持“投早、投小、投长期、投硬科技”，有利于券商、创投公司在投行、股权投资等业务领域创造增量。打击非法跨境投融资活动，新发放QDII额度能够推动跨境投资向合法方式转移，有利于券商开展境外、跨境财富管理与投资业务。 投资建议：短期来看，二季度收官在即，成交额、两融余额、主要指数表现等多项市场指标进一步提高，交易层面压力逐步淡化，板块估值修复动力十足。当前板块PB、PE估值为1.14x、15x，位于十年8%、3%的低位，多数头部券商破净或未展现出与业绩、综合实力匹配的估值溢价，仍具有较高的配置价值。建议关注两条主线：（1）低估值、业绩好的头部券商：国泰海通、广发证券；地方中小券商。（2）多元高股息标的：远东宏信、易鑫集团、中国船舶租赁、中银航空租赁、江苏金租；资负改善驱动业绩提升的渤海租赁。 保险板块 加快推动保险法修订出台，坚定推行保险业“报行合一”。6月17日，金融监管总局局长丁向群在2026陆家嘴论坛上发表讲话：一是聚力攻坚防范化解风险，重申有力有序处置中小金融机构风险；二是较真碰硬严监管强监管，加快推动保险法修订出台；三是坚定不移深化改革转型，推动机构多渠道补充资本，坚定推行保险业“报行合一”；四是精准务实服务经济社会高质量发展；五是加快建设上海国际金融中心是党中央的重大战略部署，联合出台加快上海国际再保险中心建设若干举措，大力推进国际航运保险合作。此次讲话表明保险行业监管仍将以防范化解风险为主线，持续强化审慎监管体系，头部险企凭借更规范的经营体系、更完善的内控机制、更稳健的资产负债管理及更强的资本实力，将更好适应监管环境变化，行业龙头地位有望进一步巩固；随着传统粗放式发展模式逐步退出，行业有望加快向高质量发展转型，竞争环境持续优化，市场集中度有望进一步提升。 投资建议：资金面扰动下保险板块整体回调，但从基本面看，保险板块Q2盈利有望高增，待市场回归2季报逻辑，保险股有望迎来估值修复。4月以来市场整体回暖，预计险企Q2投资收益将明显改善，带动净利润实现高增；同时负债端延续高景气，进一步夯实业绩增长基础，看好Q2业绩高增带来的保险股股价修复。首推β属性强、基数低的纯寿险标的及上半年利润低基数的中国太平，其次为利润表现较稳健的中国太保A/H，建议关注长期价值标的财险标的。 风险提示 1）权益市场波动；2）长端利率大幅下行；3）资本市场改革不及预期。 内容目录 一、市场回顾...................................................................................3二、数据追踪...................................................................................3三、行业动态...................................................................................7风险提示.......................................................................................8 图表目录 图表1：本周非银金融子行业表现................................................................3图表2：保险股周涨跌幅........................................................................3图表3：券商股周涨跌幅........................................................................3图表4：周度日均A股成交额（亿元）............................................................4图表5：月度日均股基成交额（亿元）及增速......................................................4图表6：融资融券余额走势（亿元）..............................................................4图表7：各月权益公募新发份额（亿份）..........................................................4图表8：各月股权融资规模（亿元）及增速........................................................4图表9：各月债承规模（亿元）及增速............................................................4图表10：非货公募存量规模&份额（万亿元/万亿份）...............................................5图表11：权益公募存量规模&份额（万亿元/万亿份）...............................................5图表12：联交所市场平均每日成交额（百万港元）.................................................5图表13：沪深港通日均成交额...................................................................5图表14：长端利率走势（%）....................................................................5图表15：资产端指数表现.......................................................................5图表16：2024年来保险公司举牌/增持信息汇总....................................................6 一、市场回顾 本周A股行情方面，沪深300指数+3.4%，非银金融（申万）-2.2%，跑输沪深300指数5.7pct，其中证券、保险、多元金融分别+0.5%、-8.2%、-0.6%，超额收益分别为-3.0pct、-11.6pct、-4.0pct。 来源：wind，国金证券研究所注:时间周期为6月15日至6月21日 来源：wind，国金证券研究所注:时间周期为6月15日至6月21日 来源：wind，国金证券研究所注:时间周期为6月15日至6月21日 二、数据追踪 券商：1）经纪业务：①交投：本周A股日均成交额31457亿元，环比+12.8%。2026年1-5月日均股基成交额31856亿元，同比+93%。②代销业务：2026年1-5月新发权益类公募基金份额合计3107亿份，同比+64.9%。2）投行业务：①股权承销：2026年1-5月IPO/再融资募资规模分别572/3041亿元，同比分别+103%/+69%。②债券承销：2026年1-5月债券承销规模63623亿元，同比+8%。3）资管业务：截至26年5月末，公募非货公募21.9万亿元，较上月末-1.0%，权益类公募8.7万亿元，较上月末-2.8%。截至26年5月末，私募基金23.5万亿元，环比+0.3%。 来源：i 来源：wind，国金证券研究所 来源：wind，国金证券研究所 来源：wind，国金证券研究所 来源：wind，国金证券研究所 来源：wind，国金证券研究所 来源：wind，国金证券研究所 来源：wind，国金证券研究所 来源：wind，国金证券研究所 保险：本周10年期、30年期国债到期收益率分别-1.28、-0.14bps至1.73%、2.22%；6月分别+2.09、+1.51bps。与保险公司配置风格匹配的中证800指数本周、6月分别+4.41%、+1.75%；恒生中国高股息率指数本周、6月分别-4.83%、-3.00%。 来源：ifind，国金证券研究所注:时间周期为6月15日至6月21日 来源：ifind，国金证券研究所注:时间周期为6月15日至6月21日 保险资金举牌/增持持续。6月11日，中邮人寿增持中国通号H股156万股，平均每股作价3.32港元，涉及资金517.37万港元，增持后持股比例升至7.04%。据不完全统计，2024年至今保险资金举牌/增持共计52家公司，红利风格尤其是H股红利偏好明显，除中国平安增持/举牌工行、建行、邮储、农行、招商等大型银行与国寿、太保等险企外，公用事业、交通运输也是重要方向。 三、行业动态 【上交所：发布《上海证券交易所主动管理交易型开放式证券投资基金业务指引》】 6月17日，中国证监会主席吴清在陆家嘴论坛宣布支持在交易所推出主动ET主动ET 交易型开放式证券投资基金业务指引》。《指引》共十五条，围绕主动ET主动ET 进行规范。主要内容为：一是明确主动ET管理人自主选择投资策略、不以跟踪特定指数为投资目标并在交易所上市交易的开放式基 金；另一方面，基金名称应当包含“主动管理交易型开放式证券投资基金”字样，场内简称应当包含“主动”字样。二是明确基金管理人资质要求。基金管理人应当符合公司治理健全、稳定，公司运作合规稳健，主动管理经验较为丰富等条件。公司应当具备健全有效的投资运作与风险管理制度、充足的投研人员、稳定的ET理人首次开发主动ET 要求。基金经理应当具备丰富的投资研究经验，中长期业绩良好，投资风格稳定。四是明 确产品投资管理要求。基金投资组合应当分布广泛且流动性良好，投资策略市场容量充足；应当合理控制基金组合换手率，设置合适的业绩比较基准并保持投资风格稳定。五是明确信息披露相关要求。一方面，基金管理人应当基于真实投资组合制作PC并自行或委托相关机构进行IOPV的计算与发布；另一方面，基金管理人应当在基金信息 披露文件中做好风险揭示。六是明确风险监测处置相关要求。基金管理人应当建立风险监控系统，并对主动ET进行检查。 【中央结算公司：将做市商通过做市成交的现券交易结算服务费降低至7.5折】 6月16日，中央国债登记结算有限责任公司发布关于就进一步降低做市商结算服务费用公开征求意见的通知。根据管理部门有关工作要求，为进一步降低做市商交易结算成本，中央国