医药健康行业研究：创新药产业链回购增持密集，底部价值信号已现

核心观点与投资逻辑

2026年二季度以来，A股与H股医药板块迎来回购增持浪潮，产业资本以真金白银传递投资价值信号。创新药产业链是核心力量，中国生物制药、康方生物、药明康德等纷纷宣布回购计划，显示板块底部区域特征。历史经验表明，公司回购公告频发是板块底部的重要信号。

药品行业

• TCE领域BD活跃：AbCellera与Jazz合作开发下一代TCE多抗，TCE领域围绕BCMA、CD19、PSMA等靶点达成多项转让、收购及授权许可合作，交易总额普遍达十亿美元级别，显示跨国药企对TCE平台布局热度提升。
• 创新药数据积极：海创药业HP515片临床IIa期试验达主要终点和关键次要终点，显著改善肝脂肪代谢及血脂异常，安全性良好，MASH赛道研发进展值得关注。

CXO及制药上游供应链

• 投融资高增长：2026年5月海外融资金额307亿美元，同比+469%；国内融资金额25亿美元，同比+56%，持续高增长显示行业复苏态势。

医疗器械行业

• 手术机器人商业化加速：图迈机器人全球商业化订单突破300台，成为全球前二实现规模化国际商业部署的腔镜手术机器人，临床认可度持续提升。
• 政策利好骨科机器人：国家医保局发布手术机械臂辅助操作类医疗服务价格项目立项指南，地方收费政策加速落地，精准执行收费弹性显现，骨科关节机器人产业链受益。

医疗服务及消费医疗

• 服务消费增长：2026年1-5月，社会消费商品和服务零售总额同比增长2.8%，服务零售额同比增长5.4%，显著高于商品零售额增速，居民消费增长动能向服务消费迁移。

药店行业

• 中西药品社零向好：中西药品类自2025年7月以来同比增速持续为正，2026年5月同比增长4.0%，1-5月同比增长3.1%。
• 龙头公司业绩有望稳健增长：行业持续出清，龙头公司基本面企稳回升，业绩增长有望持续向好，当前估值具备性价比，建议关注益丰药房、大参林等。

投资建议

CXO行业进入内外需共振、新分子赛道放量、订单与业绩逐季改善的新一轮复苏上行周期。

• 外需：海外投融资回暖，MNC创新热情持续，行业景气度延续上行态势。
• 内需：国内BD交易火热，带动需求复苏显著。
• 板块相关公司：药明康德、药明合联、药明生物、凯莱英、康龙化成、博腾股份、泰格医药、昭衍新药、益诺思、阳光诺和等。

风险提示

汇兑风险、国内外政策风险、投融资周期波动风险、并购整合不及预期的风险等。