医药健康行业研究：创新药产业链回购增持密集，底部价值信号已现

投资逻辑 2026年二季度以来，A股与H股医药板块迎来回购增持浪潮。4月1日至6月18日，A股和H股数十家医药上市公司发布增持公告，部分药企公告回购次数高达40余次，累计回购金额与股数持续放大；产业资本正以真金白银向市场传递明确信号：当前价位已具备显著投资价值。创新药产业链是本轮回购潮的核心力量：中国生物制药公告未来12个月以不超过20亿港元回购，直言"公司价值被严重低估"；康方生物在公布重磅临床数据后迅速推出2亿港元回购方案，管理层更拟以5000万港元自有资金增持，明确表示"股份现行交易价格未能反映内在价值"；CXO龙头药明康德在5月26日以来连续14日实施港股回购，累计金额达22.82亿港元，并同步启动10亿元A股回购计划。历史经验表明，当公司自身成为最坚定的多头，当回购公告从"偶发"变为"频发"，板块底部区域的特征便愈发清晰。 药品：6月17日，AbCellera与Jazz合作开发下一代TCE多抗。2026年，TCE领域BD交易持续活跃，围绕BCMA、CD19、PSMA等成熟或高潜力靶点已达成多项转让、收购及授权许可合作。关注TCE领域新技术突破及潜在BD可能。CXO及制药上游供应链：国内外投融资水平持续高增长。2026年5月海外融资金额307亿美元，同比+469%，持续三个月同比增速超过400%；2026年5月国内融资金额25亿美元，同比+56%，环比+92%。 生物制品：海创药业拟用于治疗MASH的1类创新药物HP515片临床IIa期试验最终分析结果达到主要终点和关键次要终点，数据显示可显著改善肝脂肪代谢及血脂异常，而且其总体安全性良好。同靶点药物Rezdiffra为目前唯一获得FDA批准用于治疗MASH的药物，2025年销售近10亿美元，建议持续关注MASH赛道研发进展。 医疗器械：国产手术机器人产品商业化加速，临床认可度持续提升。图迈机器人全球商业化订单正式突破300台，成为全球前二实现规模化国际商业部署的腔镜手术机器人，图迈已在全球超过60个国家和地区实现商业化装机应用，国产品牌未来在国际市场认可度有望持续提升。 医疗服务及消费医疗：2026年1-5月，社会消费商品和服务零售总额同比增长2.8%，其中服务零售额同比增长5.4%，显著高于商品零售额1.2%的增速，反映居民消费增长动能正由商品消费向服务消费持续迁移。 药店：从国家统计局公布的社会消费品零售总额来看，中西药品类自2025年7月以来同比增速持续为正，2026年5月同比增长4.0%，1-5月同比增长3.1%。建议关注当前处于估值低位的龙头公司，如益丰药房、大参林等。投资建议 CXO行业已完整经历一轮产业周期，当下行业景气度上行信号明确。目前，随着外部压力缓释、全球投融资回暖，国内BD持续升温，行业已进入内外需共振、新分子赛道放量、订单与业绩逐季改善的新一轮复苏上行周期。1）外需：海外投融资回暖，MNC创新热情持续。流动性环境边际宽松之下，生物医药行业投融资回暖预期持续升温，市场风险偏好显著修复。展望2026年，海外头部CXO企业收入指引仍维持稳健小幅增长格局，叠加全球生物医药投融资逐步回暖、创新药研发需求稳步复苏，行业景气度延续上行态势，成长确定性进一步增强。2）内需：国内BD交易火热，带动需求复苏显著。随着全球药企研发意愿明显回暖，创新药研发投入稳步加码，下游需求持续向上传导至国内CRO全产业链。板块相关公司如药明康德、药明合联、药明生物、凯莱英、康龙化成、博腾股份、泰格医药、昭衍新药、益诺思、阳光诺和等。重点标的 恒瑞医药、百济神州、翰森制药、信达生物、康方生物、中国生物制药、石药集团、科伦博泰生物-B、三生制药、映恩生物、康诺亚、甘李药业、华东医药、南微医学、先健科技、鱼跃医疗、时代天使、爱尔眼科、固生堂、益丰药房、大参林、华润三九、羚锐制药、济川药业、东阿阿胶、药明合联等。风险提示 汇兑风险、国内外政策风险、投融资周期波动风险、并购整合不及预期的风险等。 内容目录 创新药产业链回购增持密集，底部价值信号已现.....................................................3药品：TCE领域再出BD，AbCellera与Jazz合作开发下一代TCE多抗..................................5CXO及制药上游供应链：国内外投融资水平持续高增长...............................................9国内外投融资水平持续高增长.................................................................9生物制品：海创药业HP515 IIa期数据积极，关注MASH赛道研发进展.................................10医疗器械：国产手术机器人产品商业化加速，临床认可度持续提升....................................11医疗服务及消费医疗：关注板块边际改善..........................................................12药店：中西药品社零数据持续向好，龙头公司业绩有望稳健增长......................................13投资建议......................................................................................13风险提示......................................................................................13 图表目录 图表1：年初至今各申万一级行业表现............................................................3图表2：6月15日~6月18日各申万一级行业表现..................................................3图表3：本周医药生物申万三级细分涨跌幅........................................................4图表4：本周A股医药生物涨跌幅前十............................................................4图表5：本周医药板块景气度....................................................................5图表6：据不完全统计，2026年以来TCE领域已经达成多个BD.......................................6图表7：本周A股创新药整体股价走势（2026/06/15-2026/06/18）...................................6图表8：本周A股部分个股股价走势（2026/06/15-2026/06/18）.....................................6图表9：本周H股创新药整体股价走势（2026/06/15-2026/06/18）...................................7图表10：本周H股部分个股股价走势（2026/06/15-2026/06/18）....................................7图表11：本周美股创新药整体股价走势（2026/06/15-2026/06/18）..................................8图表12：26/05-26/06月国内创新药获批上市情况..................................................8图表13：26/05-26/06月国内创新药申报上市情况..................................................8图表14：26/05-26/06月创新药跨国交易情况......................................................9图表15：海外投融资数据情况...................................................................9图表16：国内投融资数据情况..................................................................10图表17：Rezdiffra2025年销售接近10亿美元....................................................11图表18：西班牙媒体报道图迈装机临床新闻......................................................12图表19：社会消费品零售总额：中西药品类同比持续增长..........................................13 创新药产业链回购增持密集，底部价值信号已现 2026年二季度以来，A股与H股医药板块迎来回购增持浪潮。4月1日至6月18日，A股和H股数十家医药上市公司发布增持公告，部分药企公告回购次数高达40余次，累计回购金额与股数持续放大；产业资本正以真金白银向市场传递明确信号：当前价位已具备显著投资价值。创新药产业链是本轮回购潮的核心力量：中国生物制药公告未来12个月以不超过20亿港元回购，直言"公司价值被严重低估"；康方生物在公布重磅临床数据后迅速推出2亿港元回购方案，管理层更拟以5000万港元自有资金增持，明确表示"股份现行交易价格未能反映内在价值"；CXO龙头药明康德在5月26日以来连续14日实施港股回购，累计金额达22.82亿港元，并同步启动10亿元A股回购计划。历史经验表明，当公司自身成为最坚定的多头，当回购公告从"偶发"变为"频发"，板块底部区域的特征便愈发清晰。 来源：iFinD，国金证券研究所 来源：iFinD，国金证券研究所 来源：iFinD，国金证券研究所 药品：TCE领域再出BD，AbCellera与Jazz合作开发下一代TCE多抗 6月17日，AbCellera宣布与Jazz达成一项临床前研究合作、选项及许可协议，旨在发现和开发下一代T细胞衔接器（TCE）多特异性抗体。此次合作将利用AbCellera的抗体发现引擎，为多种胃肠道癌症及其他实体瘤提供优化的开发候选产品。AbCellera的TCE平台涵盖从药物发现到临床生产的全阶段工作，旨在开发用于治疗难治癌症的多特异性抗体。 根据协议条款，AbCellera将为两个初始项目开展发现和早期研究工作，并承诺在12个月内启动第三个发现项目。Jazz拥有每个研究项目的选择权，行权并支付费用后，将获得在全球范围内独家开发和商业化该项目的权利。在前两个研究项目中，AbCellera将获得总计5600万美元的预付款，第三个项目启动时将额外获得2800万美元。如果Jazz行使开发选择权，AbCellera有资格获得每个项目最高7.92亿美元的选择权费用及开发、监管和商业销售里程碑付款，以及基于净销售额的从中个位数到低两位数的分层版税。此外，Jazz与AbCellera可共同同意启动最多两个额外项目，并由AbCellera开展相关工作，以将药物推进至可开展临床研究的阶段以及开展生产工作以供应临床开发。 2026年以来，TCE领域BD交易持续活跃，围绕BCMA、CD19、PSMA等成熟或高潜力靶点已达成多项转让、收购及授权许可合作。据不完全统计，年内已披露的代表性交易包括