国内游戏市场5月增速稳健，出海方向景气度较高

传播文化业《出海打开全球视野，AI重塑内容生态》2026.06.19传播文化业《《Tasty Travels》、《异环》5月出海手游表现出色，电影暑期档开启，关注重点影片上映》2026.06.13传播文化业《《异环》全球单日流水破亿，多部重点电影、游戏定档暑期》2026.06.06传播文化业《腾讯更新游戏动态，芒果发布剧综资源》2026.05.31传播文化业《基础设施完善，关注垂类AI应用布局机会》2026.05.26 本报告导读： 2026年5月国内游戏增速稳健，出海市场增速亮眼，展望未来AI可全链路赋能游戏研发降本增效，并催生新玩法，板块有望迎来业绩和估值双击。 投资要点： 游戏行业增长稳健，5月出海同比增长29.27%，表现亮眼。近期伽马数据发布了《2026年5月中国游戏产业月度报告》，数据显示，我国游戏行业目前仍保持稳健增长态势，2026年5月，中国国内游戏市场实际销售收入为308.75亿元，环比增长1.67%，同比增长10.07%。5月中国自主研发游戏海外市场实际销售收入达20.39亿美元，环比增长0.33%，同比增长29.27%，增长尤为亮眼。我们认为中国游戏出海正处于高速发展期，同比保持高增长，主 要 由《Kingshot》《浪漫餐厅（Gossip Harbor）》《食光旅行（Tasty Travels:Merge Game）》等产品驱动。我们认为，游戏作为内容行业，主要由优质供给创造需求，近年来行业监管趋稳向好，版号实现常态化发放，2025年以来每个月版号数量均在100款，优质内容供给稳定。此外，我们认为游戏内容具备典型的情绪消费属性，用户付费核心源于休闲解压、情感娱乐等精神需求，受宏观经济影响相对有限，暑期供给端有望持续丰富，带动行业需求端持续高增长。AI有望助力游戏行业降本提效，开创新玩法，创造新需求。我们认 为游戏作为to C端的内容产品，创意含量高，用户范围广，运营情况复杂，很难像B端应用一样通过AI进行直接替代。目前AI在游戏的核心价值是助力研发全链路提效，优化美工、程序等流程性工作，降低游戏开发成本，提升游戏内容更新效率，因此我们认为AI技术对游戏行业的发展是利好，而不是替代。展望未来，我们认为随着生成式AI的发展，未来AI有望开创全新玩法，挖掘新的赛道，打开行业成长空间。近期回调后，A股游戏公司26年动态PE普遍在15倍以内，未来随着AI技术持续赋能提效，叠加海外市场高景气，板块有望迎来业绩和估值双击。风险提示。消费者偏好变化，AI应用进展不及预期。 目录 1.国内游戏市场5月增速稳健，出海方向景气度较高...............................31.1.游戏行业增长稳健，5月出海同比增长29.27%，表现亮眼...............31.2.AI有望助力游戏行业降本提效，开创新玩法，创造新需求..............42.一周行业及公司要闻............................................................................52.1.AI/互联网.......................................................................................52.2.动漫游戏........................................................................................53.传媒上市公司公告................................................................................64.行业主要数据更新................................................................................65.风险提示............................................................................................10 1.国内游戏市场5月增速稳健，出海方向景气度较高 本周传媒（申万）指数下跌0.51%，位居31个行业第15位，弱于沪深300（上涨3.44%）、深证成指（上涨7.13%）、上证指数（上涨1.46%），上证中小（上涨3.96%），创业板指（上涨11.02%）。2026年5月国内游戏市场增速稳健，出海方向景气度高，展望未来AI有望全链路赋能游戏研发降本增效，并催生新玩法，板块有望迎来业绩和估值双击。推荐游戏板块白马公司世纪华通、恺英网络、巨人网络、完美世界、三七互娱、吉比特，港股推荐心动公司。 1.1.游戏行业增长稳健，5月出海同比增长29.27%，表现亮眼 近期伽马数据发布了《2026年5月中国游戏产业月度报告》，数据显示，我国游戏行业目前仍保持稳健增长态势，2026年5月，中国国内游戏市场实际销售收入为308.75亿元，环比增长1.67%，同比增长10.07%。其中端游市场实际销售收入达70.80亿元，环比增长3.13%，同比增长21.69%，移动游戏实际销售收入达到226.63亿元，环比增长1.04%，同比增长7.02%。端游市场增长主要受《三角洲行动》、《异环》等活动推动，移动端增长主要系成熟期产品增长带动。 此外，5月中国自主研发游戏海外市场实际销售收入达20.39亿美元，环比增长0.33%，同比增长29.27%，增长尤为亮眼。我们认为中国游戏出海正处于高速发展期，同比保持高增长，主要由《Kingshot》《浪漫餐厅（Goss ipHarbor）》《食光旅行（Tasty Travels: Merge Game）》等产品驱动。 资料来源：伽马数据，国泰海通证券研究 资料来源：伽马数据，国泰海通证券研究 我们认为，游戏作为内容行业，主要由优质供给创造需求，近年来行业监管趋稳向好，版号实现常态化发放，2025年以来每个月版号数量均在100款，优质内容供给稳定。此外，我们认为游戏内容具备典型的情绪消费属性，用户付费核心源于休闲解压、情感娱乐等精神需求，受宏观经济影响相对有限，近年来游戏行业整体保持平稳增长，需求韧性较强。 资料来源：国家新闻出版署，国泰海通证券研究 我们认为暑期作为游戏行业传统消费旺季，年轻群体充裕的休闲时间 将持续释放娱乐需求，用户活跃度与付费ARPU有望环比提升。随着网易《遗忘之海》等行业多款重磅新游陆续定档，暑期供给端有望持续丰富，带动行业需求端持续高增长。 1.2.AI有望助力游戏行业降本提效，开创新玩法，创造新需求 近期受AI大模型替代SaaS软件等宏观叙事影响，游戏板块调整较多，我们认为游戏作为toC端的内容产品，创意含量高，用户范围广，运营情况复杂，很难像B端应用一样通过AI进行直接替代。目前AI在游戏的核心价值是助力研发全链路提效，优化美工、程序等流程性工作，降低游戏开发成本，提升游戏内容更新效率，因此我们认为AI技术对游戏行业的发展是利好，而不是替代。 资料来源：国泰海通证券研究 展望未来，我们认为随着生成式AI的发展，未来AI有望开创全新玩法，挖掘新的赛道，打开行业成长空间。近期回调后，A股游戏公司26年动态PE普遍在15倍以内，未来随着AI技术持续赋能提效，叠加海外市场高景气，板块有望迎来业绩和估值双击。 2.一周行业及公司要闻 2.1.AI/互联网 亚马逊拟向第三方数据中心销售AI芯片 亚马逊正洽谈向其他公司的数据中心出售其定制人工智能芯片。亚马逊人工智能业务负责人Peter DeSantis称公司已启动相关讨论，但拒绝透露潜在客户名单。（界面） Robo.ai拟收购AI驱动的科技控股与孵化平台QC Capital 纳斯达克上市公司Robo.ai Inc.今日宣布，拟收购QC Capital Limited100%股权。根据协议，本次交易总对价为6000万美元，将以新发行的Robo.aiClass B普通股支付,该股票设有达8年的解锁期。交易预计将在协议签署后30个工作日内完成交割，并须满足惯常交割条件及其他相关事项。（36氪） “Manifold AI流形空间”完成近10亿元PreA轮融资近日，“Manifold AI流形空间”宣布完成新一轮数亿元融资，本轮新投资方 包括中国国新旗下国新基金，淡马锡旗下毅峰资本，产业资本北汽产投、芯能创投，同时四家老股东超额追加投资。（财联社） 2.2.动漫游戏 黄仁勋会见韩国两大游戏商代表共商游戏AI合作方案 英伟达首席执行官（CEO）黄仁勋7日在首尔江南区的网吧先后会见韩国游戏公司KRAFTON创始人兼董事长蒋柄圭和游戏开发商NCSOFT代表金泽辰。当天黄仁勋和蒋柄圭可能就物理AI等人形机器人，以及基于英伟达近期发布的首款AI笔记本电脑系列“RTX Spark”的游戏领域合作等进行讨论。KRAFTON长期与英伟达合作研发AI功能，并将其融入游戏之中。通过游戏结成的合作关系还推动了双方有关物理AI合作的讨论。KRAFT ON主要高管去年4月访问英伟达位于美国加州的总部，同黄仁勋就包括机器人在内的新一代技术合作方向进行了探讨。在结束与KRAFTON高管的会面后，黄仁勋移步附近的另一家网吧，同金泽辰以及NCSOFT高层会面。黄仁勋还同金泽辰“闪现”网络直播，就游戏产业和AI技术的发展方向等交换意见。（财联社） Meta将利用企业数据进一步实现内容个性化 Meta Platforms计划利用其从商家处收集的数据，来进一步个性化用户在其社交媒体平台上看到的内容。Meta周二表示，将利用商家已发送给它的数据，例如用户玩的游戏或在其他网站上进行的购买，来个性化用户在社交媒体信息流中看到的内容以及由人工智能生成的回应。（新浪财经） 3.传媒上市公司公告 【完美世界】 公司于2025年6月20日将27,128,700股股票非交易过户至“2025年员工持股计划”证券专用账户，占公司总股本的1.3984%。根据计划，首次授予部分自股票过户之日起12个月后，在满足相关考核条件的前提下分两期解锁，最长锁定期为24个月。第一个锁定期将于2026年6月19日届满。 【儒意电影】 公司拟通过集中竞价交易方式回购股份，目的是基于对公司未来发展 的信心和对公司价值的认可，维护股东利益，增强投资者信心。回购股份将用于未来实施股权激励计划及/或员工持股计划，以构建公司长效激励与约束机制，提升员工积极性，推动公司稳定健康发展。回购总金额为8000万-1.5亿元，价格不超过13.80元/股，且不超过公司董事会审议通过前30个交易日股票均价的150%。 【北京文化】 青岛海发产业投资控股有限公司持有北京京西文化旅游股份有限公司 （简称“北京文化”）49,059,319股，占公司总股本的6.85%，为持股5%以上股东。股份来源为司法拍卖公开竞价买入。 青岛海发拟在公告披露之日起十五个交易日后的三个月内，通过集中 竞价和大宗交易方式合计减持不超过21,477,007股，占公司总股本的3%。其中，集中竞价减持不超过7,159,002股（≤1%），大宗交易减持不超过14,318,005股（≤2%）。减持价格将根据市场价格确定，如公司发生送股、转增股本等除权除息事项，减持数量将相应调整。 4.行业主要数据更新 5.风险提示 消费者偏好变化，AI应用进展不及预期。 本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告仅供国泰海通证券股份有限公司（以下