国内大储弱预期有望好转，欧洲大储景气度较高

国内大储弱预期有望好转，欧洲大储景气度较高 华安电新张志邦SAC职业证书号：S0010523120004邮箱：zhangzhibang@hazq.com2025年6月19日 要点总结 ➢需求侧 •低ROE市场 •国内：1）量：25年5月国内装机6.32GW/15.85GWh；2）先导指标：招标：25年5月国内储能招标规模为6.57GW/20.2GWh，容量同/环比+84%/-33%.•印度：1）量：5月底，储能系统装机0.5GWh；2）先导指标：招标：独储25年招标21.52GWh，光储项目招标6.41GWh；3）政策：光伏开启强制配储；4）展望：预计到2025年Q2有0.5GWh容量并网，印度全年装机超2GWh；5）2025-26财年印度要求并网4GW/17GWh的电化学储能项目，且不能有任何拖延。 •高ROE市场 •量：德国：5月储能装机317MWh，其中户储280MWh，环比增加3.7%，大储24.3MWh，同比+64.19%；意大利：24Q4储能装机607MW/1.96GWh，同比+27%/105%；英国：25年5月新增批准的储能项目容量为2.87GW/6.0GWh；捷克：截至2024年底，捷克光伏配储能总装机超2GWh，2024年储能新增装机共506MWh；波兰：2024年，波兰户储新增装机258MW/672MWh，超4.6万户家庭已经安装储能电池；美国：25年4月新增并网918.5MW，同比增加34%，环比-6.6%。澳大利亚：25年1-4月累计装机355MW。 •先导指标：欧洲：1）电价：欧洲核心9国5月电价同比平均上涨0.7%；2）5月欧洲天然气开启补库，天然气价格开始回升；美国：储备储能项目达62.34GWh，德州维持高增速，新兴市场支撑增长潜力；澳洲：1）市场收益：25Q1储能净收入4400万美元；2）渗透率：瞬时可再生能源渗透率最高达到94.2%；英国：25年计划并网的储能项目容量超17GWh。 •展望：欧洲：25年欧洲各国大储集体高增长；美国：全年并网约14-16GW，新兴市场支撑增长潜力；澳洲：可再生新能源渗透率+高收益支撑储能规模上量。 •中ROE市场 •先导指标：中东：即将确定集成商的项目超47GWh，后续项目充足持续支撑需求；非洲：1）刚需：全球变暖影响传统水力发电；2）经济性：全球降息周期凸显光储项目IRR优势。•展望：光储平价带动中东项目密集落地，中东大力发展长时储能，中国企业有望持续受益；非洲刚需叠加经济性改善，增长动能强劲。 ➢供给侧 •25年5月国内储能系统价格：2/4小时储能系统平均报价0.550/0.478元/Wh，环比-6.6%/+7.5%；2/4小时储能EPC平均报价为0.946/0.827元/Wh。 ➢风险提示：美国新能源与储能需求下行；行业竞争加剧影响利润率；美国关税政策不确定性。 低ROE市场 中国：5月招标6.57GW/20.2GWh，最大单体EPC项目完成采招 印度：强制配储政策发布，25年储能已招标超20GWh 1.1国内装机：5月储能迎来抢装，新增装机15.85GWh创年内新高 ➢531节点临近带动5月新增装机规模大增。CNESA口径下，2025年5月国内新增装机规模为6.32GW/15.85GWh，同比增长193%/228%，平均时长2.51小时。其中表前储能新增6.17GW/15.38GWh，用户侧储能新增150MW/473MWh。新能源抢装需求在4、5月逐渐体现，4月表前装机增速同比增长55%，5月同比增速超200%。 ➢仅4月、5月新增装机规模已超去年二季度新增装机总量的80%，二季度新型储能新增装机量会持续增长，新增装机有望超过去年同期。2025年5月新增装机规模最大的是云南，约2.5GWh，青海、新疆、内蒙古、山东紧随其后，新增投运规模也在500MW以上。 资料来源：CNESA，华安证券研究所 1.2国内招标：5月招标6.57GW/20.2GWh，高景气度延续 ➢25年1-5月招标总容量165.1GWh，接近24年全年水平。25年5月国内储能招标规模为6.57GW/20.2GWh，容量同/环比+84%/-33%。5月采招高景气度持续，总体531节点后国内自发配储力度或高于预期，带动储能装机。 ➢招标类型：独立式储能项目/可再生能源储能项目/用户侧项目分别占比86.4%/7.8%/5.8%。内蒙古完成规模达到8.7GWh，广东、内蒙古、甘肃共有4个GWh级项目，占总规模的近三分之一。 1.2国内招标：5月招标6.57GW/20.2GWh，最大单体EPC项目完成采招 ➢招标项目容量：25年5月国内储能招标平均单个项目容量269.3MWh，环比下降5.47%。 ➢指标项目配储市场：25年5月国内储能招标平价配储时长为3.07h，环比上升3.8%。 资料来源：储能与电力市场，华安证券研究所 1.3印度储能：政策助力大储快速起量，25年装机量预计2GWh ➢25年5月底，印度已投运电池储能系统0.5GWh，到2025年Q2有0.5GWh容量并网。2025-26财年印度要求并网4GW/17GWh的电化学储能项目，且不能有任何拖延。 ➢独立储能招标数据：截至2025年5月，印度独立储能累计招标36个项目，共33.66GWh，其中25年新增14个项目，共21.52GWh，招标容量约为2024年全年招标量的2倍。 ➢光储系统招标数据：截至2025年5月，印度光储系统累计招标12.33GW/16.49GWh，其中2025年招标2.92GW/6.41GWh。印度2025年新增独立储能项目（25年5月） 1.3印度储能：政策助力大储快速起量，25年装机量预计2GWh 资料来源：Linkedin，华安证券研究所 1.4印度储能：印度政府考虑用电池储能作为高压直流输电替代方案 ➢2025年5月，针对印度拉贾斯坦邦面临新能源发电过剩带来的电力疏散问题，印度国家输电委员会（NCT）正在评估使用电池储能系统（BESS）作为高压直流输电系统（HVDC）的替代方案。 ➢储 能 解 决 方 案 具 备 成 本 优 势。拟 建 的 高 压 直 流 输 电 方 案（VSC Tech）成 本 为3.4千 亿 印 度 卢 比，而6GW/25.5GWh储能系统解决方案预计花费2.1千亿印度卢比，储能解决方案可节约38%成本。此外，BESS还能在非太阳能时段提供灵活性支持和资源充足性，且建设周期比高压直流输电系统短得多。 ➢发展中国家高速建设新能源发电过程中，储能成为解决电力疏散问题“物美价廉”的选择。发展中国家往往面临电网老旧，基础设施建设落后等问题，且新能源建设分散，高压直流输电系统建设成本高昂，周期更长。储能在成本和效率方面表现更佳且提供电网灵活性支持。 高ROE市场 欧洲储能：户储回暖，需求前瞻指标逐步反应 美国储能：德州维持高增速，新兴市场需求逐步迎来爆发澳洲储能：储能维持高收入，25年储能规模有望发力 2.1欧洲电价：欧洲核心9国5月电价环比下降16.81% ➢欧洲电价：5月电价环比下降明显。欧洲核心9国5月日前平均批发电价58.70欧元/MWh，同比+0.7%，环比-16.81%。欧洲5月通常为一年中电价低位。 ➢欧洲电价采用边际定价模式，天然气价格是电价锚。6-11月为天然气补库窗口期，欧盟通常要求各成员国天然气库存冬季前应达到90%满库。补库周期叠加夏季用电高峰，电价或在6月抬头。 2.2欧洲天然气：补库周期开始，天然气期货价格较上月略有回升 ➢欧洲天然气：欧洲天然气库存5月平均库存44.09%，同比减少22.15Pct，天然气库存处于低位。 ➢TTF天然气期货价格6月1日报价35.84欧元/MWh，相比上月有所回升。 ➢6-11月为天然气补库窗口期，欧盟通常要求各成员国天然气库存冬季前应达到90%满库。 资料来源：AGSI，MacroMicro，华安证券研究所 2.3德国储能：户储回暖，需求前瞻指标逐步反应 ➢整体：2025年5月德国储能装机317MWh，同比-29.08%。其中户储280MWh，同比-32.04%，环比增加3.7%，大储24.3MWh，同比+64.19%，工商业储能12.6MWh。 ➢大储：2025年5月德国大储装机量24.3MWh，受项目制影响，月度波动较大。德国大储仍在起步阶段，电力系统调节需求增加，德国大储25年有望维持高增长。 资料来源：ISEA，华安证券研究所 2.3德国储能：户储回暖，需求前瞻指标逐步反应 ➢BAFA申请量：25年4月申请量为9801个，环比下降3%，同比下降30%。住宅建筑能源补贴用户需要先申请再下单安装，为户储先导指标，影响渠道商/安装商备货决策。 ➢【值得注意的是】受财政压力影响，24年8月7日起，补贴申请只能报销咨询费用的50%，削减前报销比例为80%，故24年8月迎来最后抢装潮后，BAFA申请量持续低迷，25年2月创下24年8月后月度申请量新高，3月4月仅小幅度回落，需求前瞻指标已反应户储需求回暖。 2.4意大利储能：储能市场活跃，25年多个大储项目有望落地 ➢据ANIE，意大利储能24Q4新增装机规模达607MW/1.96GWh，同比+27%/105%。意大利23年全年大储203MWh，24年H1大储1.04GWh，增长412%，意大利独立储能主要集中在意大利北部，占总量95%。 ➢据欧洲光伏产业协会，意大利24年储能装机7.7GWh，其中规模在1MW以上储能项目合计超过1GW，意大利大储正处于起步阶段，逐步从电力市场开始，进入调度服务市场，意大利大储25年有望维持高增长。 资料来源：ANIE，华安证券研究所 2.4意大利储能：储能市场活跃，25年多个大储项目有望落地 政策变化： ➢意大利允许开发商在2025年上半年进行储能容量拍卖（MACSE）。意大利电网运营商Terna将于2025年举行MACSE机制的首次招标，大储的经济性持续改善，储能项目IRR优势凸显。 ➢意大利企业和制造部长AdolfoUrso签署了一项新的法令，该法令将提供3.2亿欧元的能源补贴，支持中小企业自行投资开发利用可再生能源，其中储能补贴额度将占30%。 大储项目： ➢BWESS公司和ACL Energy公司宣布在意大利规划电池储能系统扩展到2.9GW。除了24年2月宣布计划部署的三个电池储能项目（总装机容量为395MW）之外，双方还承诺在意大利共同开发其他14个电池储能项目，总装机容量为2.5GW。意大利环境和能源安全部（MASE）正在审查其中的7个电池储能项目申请，总装机容量超过1GW。 ➢EmerenGroup和Arpinge合作在意大利开发300MW电池储能系统（BESS）。2024年3月，Emeren和Nuveen的GlennmontPartners就该国南部坎帕尼亚和普利亚大区的155MW电池储能项目（高达1.24GWh）达成了共同开发协议，此次是EmerenGroup在意大利市场的第二个大项目。 2.5英国储能：增长强劲，项目审批周期逐渐缩短 ➢截至2025年第一季度，英国所有已投运、在建和待建储能电池项目总规模为96.01GW。其中已投运项目共2.63GW，在建5.47GW，待建87.91GW。目前英国储能项目仍以独立储能为主。所有项目中独立储能系统总规模为87.45GW，占比91.08%。2025年一季度，共新增储能规划项目16.31GW。 2.6捷克储能：光伏配储总装机超2GWh，2024年储能装机新增506MWh ➢截至2024年底，捷克光伏配储能总装机超2GWh，2024年储能新增装机共506MWh。2024年新增储能装机中，户储占86%，工商储占12%，大型储能占2%。 ➢捷克储能逐渐从户储向工商储和公用事业规模储能过渡。政府降低户储补贴，同时通过立法保障储能灵活性，取消储能双重收费并为独立储能项目提供补贴。捷克独立储能有望迎来高增。 2.7波兰储能：政府补贴加持，户