国际油价继续回落，国内航班有所回升
证券研究报告 固收定期报告/2026.06.20 核心观点 分析师孙彬彬SAC证书编号：S0160525020001sunbb@ctsec.com 每周重点观察： ❖（1）本周石油沥青开工率、PTA开工率有所回升，但仍远低于季节性水平，水泥、螺纹钢表现疲软，实物工作量依旧偏弱，后续关注“六张网”和新型政策性金融工具落地情况。 分析师隋修平SAC证书编号：S0160525020003suixp@ctsec.com ❖（2）国内航班恢复至季节性水平，一方面是燃油成本压力释放，另一方面端午假期对居民出行需求有一定支撑。 联系人许帆xufan@ctsec.com ❖（2）布油现货价大幅下行，猪肉价格略有回升，蔬菜、鸡蛋价格有所回落。随着输入性通胀因素逐步消退，传统内需相关商品价格仍偏弱势，而AI产业链相关商品价格有一定支撑，经济增长的K型分化在通胀方面也有明显体现。 相关报告 1.《稳通胀的决心——美联储6月议息会议点评》2026-06-182.《 量 化 日 报|债 券 信 号 延 续 走 强 》2026-06-183.《量化日报|中短端输出概率下行》2026-06-17 一线城市地产销售形成支撑。Wind20城新房成交面积环比4.53%、同比4.83%。具体来看，一线城市新房成交面积弱于上期，其余各线城市新房成交面积强于上期；同比角度，一二线城市新房成交面积强于去年同期，三四线城市新房成交面积弱于去年同期。北上深杭四城二手房成交面积环比4.26%、同比15.76%。同比角度，北京、上海、深圳二手房成交面积强于去年同期，杭州二手房成交面积弱于去年同期。 投资方面，商品价格大多下行。螺纹钢价格下降，表观消费量上升、库存下行；水泥、玻璃期货、沥青价格下降。 生产方面，开工率表现分化。石油沥青开工率、PTA开工率上行；汽车轮胎开工率、涤纶长丝开工率下行，钢厂高炉开工率、焦化企业开工率基本持平。 消费方面，出行动能回升。汽车零售、电影票房低于季节性，地铁出行高于季节性，国内执行航班符合季节性。 出口方面，SCFI上行、BDI下行，上周港口完成货物吞吐量上行。出口景气度依旧维持高位。 通胀方面，布油现货价下行，猪肉价格上行、蔬菜价格上行。美伊冲突迎来实质性转机，油价基本回落至冲突前的水平。 ❖风险提示：数据统计或有遗漏；经济表现可能超预期；市场走势存在不确定性 内容目录 1地产销售：一线城市形成支撑...................................................................................................................42投资：商品价格大多下行...........................................................................................................................73生产：开工率表现分化...............................................................................................................................84消费：国内航班数量回升...........................................................................................................................95出口：SCFI上行、BDI下行..................................................................................................................106物价：油价下行，猪价上行.....................................................................................................................117风险提示.....................................................................................................................................................12 图表目录 图1: 20城新房成交面积................................................................................................................................5图2:一线城市新房成交面积（4城）.........................................................................................................5图3:二线城市新房成交面积（8城）.........................................................................................................5图4:三四线城市新房成交面积（8城）.....................................................................................................5图5:北京新房成交面积................................................................................................................................6图6:上海新房成交面积................................................................................................................................6图7:广州新房成交面积................................................................................................................................6图8:深圳新房成交面积................................................................................................................................6图9:杭州新房成交面积................................................................................................................................6图10:苏州新房成交面积..............................................................................................................................6图11:北京二手房成交面积...........................................................................................................................7图12:上海二手房成交面积..........................................................................................................................7图13:深圳二手房成交面积..........................................................................................................................7图14:杭州二手房成交面积..........................................................................................................................7图15:螺纹钢表观消费量上升......................................................................................................................8图16:螺纹钢价格下降..................................................................................................................................8图17:库存:螺纹钢(含上海全部仓库)下降..................................................................................................8图18:玻璃期货合约结算价下降..................................................................................................................8图19:水泥价格指数下降..............................................................................................................................8图20:沥青价格指数下降..............................................................................................................................8图21:石油沥青开工率上行..........................................................................................................................9图22:钢厂高炉开工率基本持平..................................................................................................................9 图23:汽车轮胎开工率下行........................................