6月份国内物价数据解读：国际油价回落拖累，物价边际走弱

6月份国内物价数据解读

核心观点

• 居民端物价边际回落：6月CPI同比上涨1%，环比下降0.3%。主要受国际大宗商品价格承压（黄金饰品、汽油等拖累约0.22个百分点）、应季果蔬上市及猪肉、水产品价格回落（拖累约0.07个百分点）、出行需求下降（拖累约0.04个百分点）等因素影响。预计7月CPI环比企稳，主要受国际油价走高、二手房价格负增长及以旧换新政策提振。
• 企业端物价环比回落，同比仍高位：6月PPI同比上涨4.1%，环比下降0.3%。主要受国际原油价格下行（拖累约0.19个百分点）、季节性因素（水力、太阳能发电价格下降）及产业升级（虚拟现实设备等上涨）影响。预计后续PPI大幅脉冲走高可能性不大，国际油价将在70-80美元/桶区间波动，PPI向CPI传导不畅。

关键数据

• CPI：6月同比1%（预期1.16%），环比-0.3%（近五年均值-0.18%）；核心CPI同比1%（近五年均值0.72%），环比-0.1%（近五年均值-0.04%）。
• PPI：6月同比4.1%（预期4.11%），环比-0.3%（近五年均值-0.22%）。
• 重要生产资料价格：6月下旬34种下降，13种上涨，3种持平。

研究结论

• 物价边际走弱，消费、地产等顺周期板块仍需等待，以AI为代表的科技方向仍是中长期主线。
• 下半年A股在风格再平衡中延续震荡上行，8月下旬至10月底关注科技线及涨价线机会，11月后转向防守，价值风格和高股息方向迎来配置机会。

投资建议

1. AI硬件龙头：光模块、PCB、存储核心标的，受益扩产逻辑的半导体设备及材料。
2. 涨价线核心标的：有色金属、化工、部分农产品。
3. “泛科技”方向：AI应用、创新药、国防军工、人形机器人。
4. 防守高股息方向：银行、煤炭、交通运输、公用事业，可逐步低吸，趋势性机会在第四季度。

风险提示

宏观经济下行、美联储加息、海外市场波动、政策力度不及预期。