2026年6月物价数据点评：6月国际油价较大幅度下行，国内CPI、PPI环比均现回落

——2026年6月物价数据点评 研究发展部执行总监冯琳 事件：根据国家统计局公布的数据，2026年6月，CPI同比上涨1.0%，上月为上涨1.2%，1-6月CPI累计同比为1.0%，2025年CPI累计同比为0.0%；6月PPI同比上涨4.1%，上月为上涨3.9%，1-6月累计同比上涨1.5%，2025年累计同比下降2.6%。 基本观点：6月国际油价较大幅度下行，是当月CPI环比降幅加大、同比涨幅收窄的首要原因。同时，伴随促消费政策效应减弱，近期家电、汽车等耐用消费品价格也在走弱。6月剔除变动较大的能源和食品价格，更能反映基本物价水平的核心CPI同比为1.0%，继续处于偏低水平，背后主要是当前消费市场仍然呈现明显的供强需弱特征。预计下半年CPI同比将主要运行1.0%以下的偏低水平，这也为后期促消费政策适度加力提供了充足的空间。6月PPI环比转跌，主要原因是国际油价大幅回落，国内成品油价格随之下调，油价波动对国内PPI的影响方向发生逆转。不过，由于去年同期基数进一步下沉，6月PPI同比涨幅仍较上月小幅加快，但上行过程明显放缓，预计7月起PPI同比涨幅将会回落。 具体来看： 一、6月国际油价较大幅度下行，是当月CPI环比降幅加大、同比涨幅收窄的首要原因。同时，伴随促消费政策效应减弱，近期家电、汽车等耐用消费品价格也在走弱。6月剔除变动较大的能源和食品价格，更能反映基本物价水平的核心CPI同比为1.0%，继续处于偏低水平，背后主要是当前消费市场仍然呈现明显的供强需弱特征。值得一提的是，受芯片价格上涨带动，6月手机等通信工具价格涨幅偏高。 6月CPI环比下降0.3%，降幅较上月扩大0.2个百分点，同比涨幅由上月的1.2%降至1.0%，基本符合预期。6月CPI走势下行，主要是当月美伊签署谅解备忘录，国际油价大幅下行，国内成品油价格“二连降”，其中汽油价格环比下降4.9%，同比涨幅由上月的23.5%降至17.0%，对整体CPI同比上涨的影响由上月的0.66个百分点降至0.5个百分点左右，是当月CPI同比涨幅回落的首要原因。 食品价格方面，伴随应季果蔬等大量上市，6月鲜菜和鲜果价格下降，同时，当前猪周期继续处于价 格磨底阶段，6月猪肉价格环比小幅下跌。由此，尽管受蛋鸡存栏处于低位，叠加高温产蛋率下降影响，6月鸡蛋价格大幅上涨，但食品价格环比仍延续上月下行走势。不过，受上年同期基数走低影响，6月食品价格同比降幅略有收窄。 值得注意的是，受补贴政策退坡等影响，近期国内汽车、家电销量下行较快，6月小汽车、家用器具价格环比分别下降0.4%和1.0%。其中，6月小汽车价格同比下降1.1%，降幅与上月持平，家用器具价格同比上涨2.2%，涨幅较上月下行1.2个百分点。另外，6月美联储议息会议释放超出市场预期的鹰派信号，当月国际金价连续第4个月下行，下行幅度达到12.4%，明显快于5月的2.0%。这带动6月国内金饰品价格大幅走低，价格同比涨幅从上月的39.0%回落至28.1%，对CPI同比的支撑作用继续减弱。不过，受全球AI投资热潮持续发酵，芯片价格冲高等带动，6月手机、电脑等电子产品价格保持较快上涨势头。 服务价格方面，6月进入旅游出行淡季，叠加航空公司下调燃油附加费，当月宾馆住宿、飞机票和旅行社收费价格都有所下降；不过，受部分地区政策性调价影响，6月医疗服务价格环比上涨0.3%。综合以上，6月服务价格保持稳定，同比涨幅继续处于0.8%的偏低水平。 整体上看，中东地区地缘政治冲突带来的输入性通胀效应在6月显著回落。当月剔除变动较大的能源和食品价格，更能反映基本物价水平的核心CPI同比为1.0%，涨幅较上月收窄0.1个百分点，继续处于偏低水平，背后主要是当前消费市场仍然呈现明显的供强需弱特征。 往后看，中东地缘政治局势走向和持续时间是当前决定国际油价走势的关键，也会成为牵动国内CPI走势的重要因素。我们判断，尽管近期中东局势再现波动，但7月国际油价降幅有可能进一步扩大，国内CPI同比有望进一步降至0.7%左右。另外，在当前供强需弱的市场格局下，尽管全球AI投资热潮带动芯片价格大幅上涨，但对电子产品之外的消费品价格影响有限，下半年CPI同比将更多处于1.0%以下的偏低水平，这也为后期促消费政策加码提供了较大空间。在最新公布的2026年第二季度货币政策委员会例会公报中，央行强调要继续实施适度宽松的货币政策，进一步做强国内大循环，用好各类结构性货币政策工具，加强对扩大内需、科技创新、中小微企业等重点领域的金融支持。我们判断，下半年宏观政策有望在促消费、扩投资方向进一步加力。 二、6月PPI环比转跌，主要原因是国际油价大幅回落，国内成品油价格随之下调，油价波动对国内PPI的影响方向发生逆转。不过，由于去年同期基数进一步下沉，6月PPI同比涨幅仍较上月小幅加快，但上行过程明显放缓。 6月PPI环比下跌0.3%（前值为上涨0.5%），这是自去年8月PPI环比止跌后首度转为下跌。不过， 由于去年同期基数进一步下沉，6月PPI同比涨幅仍较上月小幅加快0.2个百分点至4.1%，但上行过程明显放缓。 6月PPI环比转跌，主要原因是中东地缘政治风险缓和，驱动国际油价大幅回落，6月布伦特原油现货价月均值降至86美元/桶，5月、6月环比分别下跌10.4%和20.8%，国内成品油价格随之下调。这意味着油价波动对国内PPI的影响出现大幅逆转。从石油相关行业PPI走势看，6月石油和天然气开采业价格环比下跌11.8%，精炼石油产品制造价格下跌3.1%，降幅较上月分别扩大14.2个和2.8个百分点；石油、煤炭及其他燃料加工业，化学原料和化学制品制造业，化学纤维制造业价格环比由上月的持平或上涨分别转为下跌1.9%、2.0%和0.8%；塑料和橡胶制品业价格环比涨幅从上月的1.5%放缓至0.5%。 从工业其他细分行业价格走势看，6月钢材以及金银铜铝等有色金属价格普跌，影响当月黑色金属冶炼及压延加工业价格环比涨幅回落至0.4%（前值1.2%），有色金属矿采选业价格跌幅扩大至-7.3%（前值-1.4%），有色金属冶炼及压延加工业价格下跌0.1%（前值为上涨1.1%）；与此同时，主因夏季降水、光照及风力充足，6月电力、热力的生产和供应业价格环比转为下跌0.9%（前值为上涨0.3%）。上述行业价格表现偏弱，也对当月PPI环比构成下拉作用。 不过，6月也有部分行业在需求增加等拉动下，价格走势偏强。其中，受需求升温及供给约束影响，6月煤炭价格延续上涨，当月煤炭开采和洗选业价格环比涨幅扩大至5.6%（前值3.2%）。同时，季节性需求增加也拉动家用制冷电器具制造、制冷空调设备制造等制冷产品价格上涨，6月这两个行业价格环比分别上涨0.6%和0.4%。此外，在产业升级加快背景下，部分新兴行业需求增加、价格延续上行，其中，6月虚拟现实设备制造、可穿戴智能设备制造、工业控制计算机及系统制造、工业机器人制造价格环比分别上涨8.4%、3.4%、3.3%和0.5%。 分大类看，主要受油价下跌并带动石油相关行业价格回落影响，6月生产资料价格环比从上月的上涨0.7%转为下跌0.3%。分项中，采掘工业和原材料工业价格分别下跌0.9%和1.2%（前值为上涨1.5%和0.9%），加工工业价格环比涨幅也从上月的0.5%放缓至0.2%。不过，由于基数走低，6月生产资料价格同比涨幅仍较上月加快0.3个百分点至5.5%，分项中，采掘工业和加工工业价格同比涨幅分别从上月的15.8%和2.3%加快至16.5%和3.0%，原材料工业价格同比涨幅则放缓0.6个百分点至8.6%。 6月生活资料价格走势偏弱，反映终端需求依然不足。具体来看，6月生活资料价格环比从上月的0.0%回落至下跌0.3%，各分项价格环比涨势均有所减弱，其中食品价格下跌0.8%（前值-0.1%），一般日用品价格下跌0.1%（前值为上涨0.1%），衣着和耐用消费品价格环比均为0.0%（前值均为0.1%）。同比来看， 6月生活资料价格同比下跌0.9%，跌幅较上月小幅扩大0.1个百分点，主要受食品价格跌幅扩大至-2.1%拖累（前值-1.8%），当月衣着和日用品价格同比均下跌1.0%，跌幅与上月持平，仅耐用消费品价格同比小幅上涨0.1%（前值0.0%）。 往后看，进入7月后，布油现货价降至70美元/桶左右，且国内成品油价格环比降幅扩大，预计7月油价回落对国内PPI的下拉作用将继续放大。同时，内需不足背景下，国内钢铁、建材等工业品以及生活资料价格总体将维持偏弱运行。由此，我们预计7月PPI环比将延续下跌，且跌幅有可能进一步扩大，并将对PPI同比涨幅产生下拉作用。这意味着，6月PPI同比涨幅或已阶段性见顶，预计7月将回落至3.5%左右。 权利及免责声明： 本研究报告及相关的信用分析数据、模型、软件、评级结果等所有内容的著作权和其他相关知识产权均归东方金诚所有，东方金诚保留一切与此相关的权利，任何机构及个人未经东方金诚书面授权不得修改、复制、逆向工程、销售、分发、储存、引用或以任何方式传播。 本研究报告中引用的标明出处的公开资料，其合法性、真实性、准确性、完整性均由资料提供方/发布方负责，东方金诚对该等资料进行了合理审慎的核查，但不应视为东方金诚对其合法性、真实性、准确性及完整性提供了任何形式的保证。 由于评级预测具有主观性和局限性，东方金诚对于评级预测以及基于评级预测的结论并不保证与实际情况一致，并保留随时予以修正或更新的权利。 本研究报告仅用于为投资人、发行人等授权使用方提供第三方参考意见，并非是对某种决策的结论或建议；投资者应审慎使用本研究报告，自行对投资行为和投资结果负责，东方金诚不对其承担任何责任。 本研究报告仅授权东方金诚指定的使用者使用，且该等使用者必须按照授权确定的方式使用，相关引用必须注明来自东方金诚且不得篡改、歪曲或有任何类似性质的修改行为。 未获授权的机构及人士不应获取或以任何方式使用本研究报告，东方金诚对本研究报告的未授权使用、超授权使用和非法使用等不当使用行为所造成的一切后果均不承担任何责任。