外部风险缓和驱动股指修复

外部风险缓和驱动股指修复 廖臣悦（Z0022951）投资咨询业务资格：证监许可【2011】1290号2026年6月21日 第一章核心矛盾和走势研判 1.1 核心矛盾梳理 本周股指整体震荡偏强，市场风格明显偏向中小盘，成交持续放量、期指贴水逐步收敛，市场情绪有所修复。本周行情核心由美伊达成谅解备忘录催化，油价回落缓解全球通胀与海外流动性收紧压力，驱动股指偏强运行。但国内 5 月宏观数据呈现工业强、内需弱的分化特征，消费、固投持续走弱成为压制后续行情上行高度的核心因素。短期海外缓和带来的修复窗口仍在，中小盘弹性占优，内需疲软、美联储政策预期反复、美伊局势后续摩擦为主要风险，下周需重点跟踪美国一季度 GDP 终值与核心 PCE 物价数据，以此判断海外流动性预期变化。 1.2 价格及强弱走势研判 本周股指整体偏强运行，分指数周度涨跌幅，沪深 300 指数 + 3.44%、上证 50 指数 + 1.31%、中证 500指数 + 6.99%、中证 1000 指数 + 6.93%。成交维度，前三个交易日两市成交额围绕 3 万亿元窄幅波动，市场增量资金稳步入场；周四受多重事件催化，成交放量突破 3.3 万亿元，量价共振验证做多情绪升温。 本周风格显著向中小盘倾斜，中小盘弹性显著优于大盘权重，大小盘分化特征突出。 跨期价差方面，IF、IM合约跨期价差有所扩大，尤其与下季合约相关的跨期价差组合尤为明显，IH跨期价差整体变化不大，IC则整体收敛。 期指基差方面，周一市场受外围加息预期扰动，期指集体贴水加深；伴随美伊局势缓和、国内行情修复，全周期指贴水持续收敛，至周四收盘基差水平回到前期震荡中枢，投资者远期做多信心边际修复。 1.3 风险提示 中东地缘冲突再度反复推升油价与全球避险情绪；国内内需持续疲软，稳增长政策落地节奏慢于市场预期；PCE 数据大幅超预期强化美联储加息预期。 二、重点关注 2.1美伊谅解备忘录达成，缓和通胀担忧 6 月 15 日凌晨美伊对外发布伊斯兰堡谅解备忘录，双方约定实现永久停火，解除霍尔木兹海峡海上封锁。备忘录落地后地缘不确定性大幅回落，国际原油价格快速回落，油价下行同步缓解全球通胀担忧，避险资金回流权益市场，6 月 15 日亚太市场全线高开，A 股同步大幅冲高，中小盘成长品种行情弹性率先释放，当日中证 500、中证 1000 单日涨幅均突破 3%。备忘录仅为阶段性休战安排，双方核分歧、长期制裁等深层矛盾并未彻底化解，后续协议落地执行阶段仍存在摩擦反复的可能性，但整体趋于缓和。 2.2国内 5 月重磅经济数据落地，内需疲软仍是核心约束 国内 5 月多项宏观重磅经济数据集中落地，经济运行呈现工业生产韧性较强、内需消费持续走弱的分化格局，内需疲软现状依旧是制约本轮股指反弹高度的核心约束。具体来看，社会消费品零售总额同比由正转负，固定资产投资累计同比下行，地产开发延续低迷态势，基建投资增速同步出现明显回落；生产端工业增加值同比小幅回升。内需数据持续走弱决定本轮市场修复行情仅由海外流动性预期改善驱动，并非国内基本面全面复苏驱动，行情上行空间以及持续性均相对有限。 2.3 沃什上任后美联储首次议息会议，释放温和鹰派信号 沃什上任美联储主席后迎来首次议息会议，本次会议维持基准利率区间不变，整体政策立场由中性转向偏紧，最新点阵图上调全年利率中枢预期，半数委员预计 2026 年内将启动加息，同时美联储上调全年 PCE 通胀预测至 3.6%，确认美国通胀具备较强粘性，新任主席沃什未提交个人点阵预测，弱化固定政策路径指引，后续利率走势将高度依赖美国月度通胀、就业数据表现。本次会议释放出鹰派信号，但 A 股周四仅早盘小幅低开，日内完成震荡拉升，股指全天收涨，本次鹰派信号仅带来短期情绪扰动，一方面前期市场已经充分消化非农超预期带来的加息升温预期；另一方面从点阵图来看，更多表现为加息节奏的推进而非加息幅度的放大，美伊缓和、油价回落依旧是当前市场核心交易主线。 2.4下周美国多项经济数据待公布 下周将公布美国一季度实际 GDP 年化季率终值、核心 PCE 物价指数。若 GDP 终值上修、核心 PCE 高于预期，美国经济韧性 + 通胀粘性双重确认，市场进一步上调美联储加息概率，美债收益率、美元走强，北向资金存在流出压力，A 股短期承压；若 GDP 下修、核心 PCE 回落，通胀与经济双走弱弱化加息预期，成长板块估值修复空间打开，支撑股指同步走强；若数据符合预期，市场延续当前交易逻辑，行情核心仍由国内内需数据、美伊协议落地进度主导，海外流动性仅带来阶段性驱动。 三、行情展望 外部地缘风险缓和、油价回落带来的流动性修复窗口仍在，市场大概率维持震荡偏强格局，中小盘中证500、中证 1000 弹性持续占优；但内需疲软约束上行高度，指数上行空间以及持续性有限有限，后续市场预计整体以结构性行情为主，难以延续全面普涨行情。