商贸零售行业周报：5月社零降0.6%，剔除国补品类结构韧性仍在

5月社零降0.6%，剔除国补品类结构韧性仍在 5月社零降0.6%，剔除国补品类结构韧性仍在 增持（维持） 2026年1-5月社零总额20.6万亿元，同比增长1.4%；其中除汽车外消费品零售额19.0万亿元，同比增长2.7%，限额以上消费品零售额7.8万亿元，同比下降0.5%。 2026年5月社零总额4.1万亿元，同比下降0.6%，增速同比减少7.0pct、环比减少0.8pct。其中除汽车外的消费品零售额3.8万亿元，同比增长1.1%，限额以上消费品零售额1.56万亿元，同比下降4.9%。限额以上商品零售额1.42万亿元，同比下降5.2%。按消费类型，5月份，商品零售3.6万亿元，名义同比下降0.7%，增速同比减少7.2pct、环比减少0.6pct；餐饮收入4605亿元，同比增长0.6%，增速同比减少5.3pct、环比减少1.6pct。 分渠道，2026年1-5月网上零售额8.3万亿，名义同比增长5.9%，其中实物商品网上零售额5.3万亿，同比增长5.0%，占比社零总额25.6%，网上吃、穿、用类商品增速各15.5%、7.2%、1.6%。我们测算，5月线下零售额降3.4%，网上零售额增3.4%，其中实物网上零售额增2.6%。 作者 分业态，2026年1-5月限额以上超市、便利店、专业店、百货店、专卖店零售额，各增3.6%、6.8%、-1.2%、-1.8%、-7.6%。 分析师李宏科执业证书编号：S0680525090002邮箱：lihongke@gszq.com 分品类，5月粮油食品、饮料、烟酒、日用品各增1.9%、6.1%、4.8%、1.6%；可选品中服装、化妆品、珠宝、家电各增3.8%、2.5%、-8.9%、-15.6%，增速环比各变化+0.2、-2.2、+12.4、-0.5pct。 分析师毛弘毅执业证书编号：S0680525110003邮箱：maohongyi@gszq.com 我们认为，5月社零增速2023年以来首次转负，主要受去年同期国补与“6·18”前置形成的高基数拖累，以及部分地区受高温多雨因素，影响居民的线下消费。汽车、家电、家具、建材等国补品类是主要拖累项；剔除国补品类后必选与部分可选仍具韧性，珠宝降幅环比明显收窄或与金价高位回稳及低基数有关。 相关研究 1、《商贸零售：周大福4-5M26内地同店销售+20%，重视板块估值修复机遇》2026-06-142、《商贸零售：618各平台节奏分化，AI全面融入》2026-05-313、《商贸零售：东方甄选首家线下体验店试营业，周大福新一轮提价》2026-05-17 剔除国补品类后限上结构韧性仍在。我们测算，按限上口径，国补四大件（汽车/家电/家具/建装）5月零售额合计约4534亿元、同比-15.7%，单独拖累限上整体增速约5.9个百分点；剔除国补品类后，必选+可选合计约同比+1.0%，其中必选不含石油同比+2.8%、可选剔除国补同比+1.6%。 服务消费领跑，提质升级态势未改。1-5月服务零售额同比增长5.4%，持续高于商品零售额增速；服务业生产指数5月同比增长4.4%、较上月加快0.1个百分点，其中信息传输、软件和信息技术服务业增长11.3%、租赁和商务服务业增长10.9%。 投资建议：暑假临近关注出行链，把握绩优+高股息+低估值龙头 近期消费板块企稳，结合估值与业绩预期，短期看好：1）暑假旺季下的出行链弹性，包括避暑景区，以及PE估值回落至20x以下的酒店个股；2）业绩确定性强+股息率优的部分龙头，已具有较强安全边际，推荐小商品城、苏美达，以及动销优良的周大福、潮宏基等黄金珠宝个股；3）兼备消费属性和AI应用弹性的个股，壹网壹创、青木科技、焦点科技。 综上推荐小商品城、苏美达、百胜中国、潮宏基、名创优品、华住集团、首旅酒店、锦江酒店、安克创新、九华旅游、古茗、中国中免，关注长白山、周大福、中国东方教育、孩子王、华凯易佰、海底捞、小菜园、锅圈、老铺黄金、菜百股份、三特索道、三峡旅游、黄山旅游、君亭酒店、宋城演艺、若羽臣、青木科技、赛维时代、焦点科技、永辉超市、家家悦、壹网壹创、美团-W。 风险提示：消费复苏不及预期；行业竞争加剧；监管政策的不确定性。 内容目录 1.本周行情回顾......................................................................................................................................32.公司动态.............................................................................................................................................63.行业动态.............................................................................................................................................7风险提示...............................................................................................................................................7 图表目录 图表1：各行业指数期间涨幅情况（%，20260615-20260618）................................................................3图表2：批零个股涨跌幅前10及主要指数表现（剔除停牌个股，20260615-20260618）..............................4图表3：年初至今批零个股涨跌幅前10及主要指数表现（剔除停牌个股，20260101-20260618）.................4图表4：社服个股涨跌幅前10及主要指数表现（剔除停牌个股，20260608-20260612）..............................5图表5：年初至今社服个股涨跌幅前10及主要指数表现（剔除停牌个股，20260101-20260612）.................5 1.本周行情回顾 1.1商贸零售指数本周跌2.93%，跑输上证综指4.39个百分点；社会服务指数期间涨0.10%，跑输上证综指1.37个百分点 申万商贸指数期间（6.15-6.18）跌2.93%，跑输上证综指4.39个百分点，板块表现居各板块第23位；申万社服指数期间（6.15-6.18）涨0.10%，跑输上证综指1.37个百分点，板块表现居各板块第14位。期间上证综指涨1.46%，板块涨跌互现，其中电子（+17.49%）、通信（+14.93%）、建筑材料（+11.72%）领涨，煤炭（-10.55%）、银行（-6.26%）、石油石化（-5.73%）领跌。 资料来源：Wind，国盛证券研究所 1.2涨跌幅前10个股 本周批零板块个股涨跌互现，大连友谊（+23.25%）、新迅达（+13.95%）、星徽股份（+12.15%）、吉宏股份（+10.80%）领涨，狮头股份（-11.63%）、华凯易佰（-8.71%）、苏豪汇鸿（-8.00%）、浙江东日（-7.98%）领跌。 本周社服板块个股涨跌互现，创业黑马（+17.65%）、退市国化（+12.20%）、金马游乐（+11.96%）、*ST开元（+5.56%）领涨，*ST高科（-14.04%）、天府文旅（-12.72%）、西藏旅游（-10.67%）、大连圣亚（-9.76%）领跌。 2.公司动态 安克创新：港交所上市委员会于6月11日举行上市聆讯，审议公司本次发行并上市的申请。公司本次发行并上市的联席保荐人已于6月12日收到香港联交所向其发出的信函，其中指出香港联交所上市委员会已审阅公司的上市申请。 周大生：5月公司新增2家专卖店和4家联营专柜，分布于华东、西南和华南地区。新开设门店主要销售素金和镶嵌类珠宝产品。总投资金额总计约5375万元，主要用于首次铺货、装修、道具及固定资产。 百胜中国：于6月16日与百胜集团签订协议，以12亿美元现金收购目标公司WillowGlade Investments, LLC全部股权，借此获得必胜客品牌在中国大陆的知识产权。 爱施德：选举原副董事长、总裁周友盟女士为第六届董事会董事长，同时担任战略委员会召集人和提名委员会委员；聘任季刚先生为公司总裁，同时担任战略委员会委员。 3.行业动态 京东线下业态618期间连开23家大店。2026年618期间，京东线下业态迎来重大扩张，京东MALL与京东电器城市旗舰店在全国22座城市新开了23家大店，新增营业面积超过30万平方米，为消费者带来一站式家电家居3C数码购物体验。其中，京东MALL香港首店落地湾仔，上海首店开进七宝商圈，全国京东MALL突破30家。京东电器城市旗舰店20家新店落地邯郸、宜昌、盐城、晋江、益阳等多个地级市，全国总门店数已经突破180家。 盒马超盒算NB首进温州，七店齐开。6月18日，盒马旗下平价社区超市““超盒算NB”正式亮相温州，首批7家门店同步开业，覆盖五大核心区域。其中，鹿城区三家门店面积均在600-800平方米之间，每家精选约1500款商品，涵盖生鲜、即食、标品、冻品四大品类，自有品牌商品占比达60%。来源：联商网 巴奴2025年经调整利润增长88.7％。6月17日，巴奴国际控股更新港交所招股文件，正式披露2025年度全年经营成绩单。巴奴2025年经营业绩实现跨越式增长，经调整利润同比大涨88.7%，盈利质量、门店效率、品牌市场份额同步稳步提升，2025年全年新增直营门店44家，截至年末直营门店总量达180家，门店规模同比扩容25%，重点布局新一线、二线核心城市商圈，精准覆盖中产品质消费群体。来源：联商网 风险提示 消费复苏不及预期；行业竞争加剧；监管政策的不确定性。 免责声明 国盛证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，可能会随时调整。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。 本报告版权归“国盛证券股份有限公司”所有。未经事先本公司书面授权，任何机构或个人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。任何机构或个人如引用、刊发本报告，需注明出处为“国盛证券研究所”，且不得对本报告进