以周期迭代视角，看茶饮崛起与突围——食品饮料行业深度报告

产业趋势：行业迈入“结构性增长”阶段

1. 一线城市门店数趋于饱和，扩张重心转向下沉

   • 2024年12月至2025年12月，茶饮新开店数10.2万家，关闭13.1万家，净减少2.93万家，其中净闭店前十的地区主要是一线和新一线城市，净增长为三线及以下城市。
   • 三线及以下城市市场规模年均复合增速达30.7%，门店密度每百万人273家，相比一线城市每百万人474家仍有较大提升空间。
   • 预计内地茶饮开店空间48.99万家，增长空间为24.60%，采用省内标杆城市密度外推的方法测算。

2. 下沉市场发展潜力充足，量增为核心驱动

   • 三线及以下城市人口基数庞大（占全国总人口的63.4%），人均现制茶饮年消耗量提升空间广阔（若提升至26杯，市场规模增长超1200亿元）。
   • 人均可支配收入稳步提升（2018-2023年复合增速达7.0%），具备茶饮高频消费基础（月消费2杯仅占月均可支配收入的1%）。
   • 性价比为下沉发展核心竞争力，蜜雪冰城和古茗在低线城市快速扩张，验证下沉市场主要决策因素为好喝不贵。

3. 蜜雪冰城单店模型优秀，投资回收期约12.1个月

   • 蜜雪冰城99%门店为加盟，快速扩张的核心原因是供应链优势和高效的单店模型，助力加盟商实现稳定盈利。

竞争要素：品类为先，中长期竞争回归效率

1. 品类生命周期：早期看洞察与布局速度，后期比供应链效率

   • 成长期品类（如轻乳茶）竞争集中在产品创新、差异化和声量，品牌需快速定位品类标准并抢占用户心智。
   • 成熟期品类（如水果茶、传统奶茶）竞争重心在于供应链效率与成本控制。

2. 价格带：平价及大众价格带增长潜力最大

   • 平价市场（10元以下）：核心竞争逻辑为规模化带来的成本优势，蜜雪冰城占据绝对领先优势（2023年商品销售额占平价市场的60%，门店数超5.5万家）。
   • 大众市场（10-20元）：市场规模最大（1086亿元），客群需求多元化，追求多快好省，格局较分散（2023年CR3为43%），古茗、茶百道、沪上阿姨市占率分别为18%、16%和9%。
   • 高端市场（20元以上）：需求趋于理性，供给分化加速，霸王茶姬保持快速拓店与增长（2024年CR3约40.5%，市占率20.3%），喜茶、奈雪的茶短期经营承压。

外卖补贴推动行业集中度提升加速

1. 行业竞争格局为一超多强，头部品牌市占率持续提升

   • 前五大现制茶饮品牌市场份额由2020年的38.5%提高至2023年的46.8%（按零售额口径），蜜雪冰城市占率达49.6%（按出杯量口径）。
   • 外卖补贴大战推动市场份额向头部集中，2025年CR5为22.95%，同比提升6.16pct。

2. 头部茶饮优享红利，业绩提升与门店扩张齐头并进

   • 头部茶饮充分受益外卖补贴红利，业绩显著提升（2025年收入增速超35%，利润端古茗增速110.29%）。
   • 头部茶饮门店扩张延续，蜜雪冰城和古茗保持低闭店率（2025年闭店率约为5%）。
   • 盈利能力分化：古茗表现亮眼（净利率24.13%），奈雪的茶增收不增利（连续2年亏损）。

投资建议

• 头部现制茶饮品牌是本轮外卖补贴大战的最大受益者，建议关注：
  • 蜜雪冰城：规模优势突出，平价市场寡头垄断。
  • 古茗：成长性较好，精细化运营效率和产品研发优势优异。

风险提示

• 行业竞争加剧；加盟门店扩张不及预期；食品安全问题。