核心观点与关键数据
- Q1业绩修复：公司2026年一季报显示，实现营业收入12.19亿元（同比+16.45%，环比-0.43%），归母净利润1.25亿元（同比+30.87%，环比+91.75%），扣非归母净利润1.14亿元（同比+39.94%，环比+123.50%）。单季归母净利率10.27%，创24Q3以来新高。
- 收入端：营收增速重回双位数，主要得益于海外客户Lucid的持续放量。Lucid2025年产量近翻倍，公司维持2026年产量指引2.5-2.7万辆（同比+46%），26Q1产量5,500辆延续放量趋势。
- 盈利端：毛利率环比+6.05pct至22.91%，主要受益于海外业务占比提升和高毛利储能业务高增。费用率同环比下行，财务费用率环比-1.90pct至1.56%，主要因可转债已于2025年11月全部赎回。归母净利率10.27%，扣非归母净利率9.35%，均创24Q3以来新高。
业务展望
- 海外业务：北美78亿大定点2026年底量产，墨西哥基地IATF认证与泰国一期10亿产值规划，全球化布局成型。
- 储能业务：深度配套宁德时代、亿纬锂能等全球集成商，覆盖户用/工商业/大型电站，2025年美欧新增储能58/27.1GWh，行业高景气有望延续。
- 机器人与镁合金：机器人业务获多个海内外定点，镁合金半固态注射工艺在汽车三电壳体及机器人关节件形成差异化布局。
- 国资入主：广州工控完成控制权交割（持股21.6%），并签订26-28年业绩承诺，累计扣非归母≥4.0/9.0/15.0亿元，若三年累计归母净利低于12亿将触发补偿。
盈利预测与估值
- 盈利预测：预计2026-2028年营收53.1/60.3/67.2亿元，归母净利润4.5/5.3/6.3亿元。
- 估值：可比公司2026年iFind一致预期PE均值为32倍，给予25%估值溢价，即给予公司26年40倍PE，维持目标价15.69元。
风险提示
- 下游汽车行业竞争加剧。
- 储能/机器人新业务兑现不及预期。
