宽幅震荡20260618
季度观点及策略
- 行情：第二季度中东局势缓和，AI驱动明显，沪锡价格交易重心缓步抬升。5月下旬价格调整后，6月初创阶段性新高，但权益市场走软导致锡价跟随调整后重新走强。6月16日Mysteel综合1#锡现货价格为410500元/吨，期价波动较大，基差变化较大。
- 供给：5月份精锡产量15162吨，环比增加，同比小幅增加3%。国内锡矿产量4月份6132.76吨，环比小幅减少。佤邦复产缓慢，长期供给干扰仍大，包括缅矿复产进度慢、非洲锡矿区域局势不稳、印尼出口政策调整等。
- 需求：5月份新兴领域半导体保持需求韧性，光伏出现调整。传统领域需求分化明显，部分出现调整，预计三季度维持分化格局。国内经济需求有韧性，海外后期通胀重启可能降低降息可能性。半导体、新能源等长期支撑全球发展，带动锡需求。权益市场情绪波动传导至锡价。
- 成本利润：矿端持续偏紧缓解，加工费延续反弹上涨。二季度初期进口放量后回落，中长期仍待观察。
- 库存：SHFE库存10128吨，二季度先减后增；LME总库存8890吨，二季度保持高位；精锡社会库存13412吨，季度先降后升。
- 策略：佤邦复产缓慢，进口短期减少，长期供给干扰仍大。国内经济韧性仍在，半导体、新能源景气度长期向上。海外通胀提升加息可能性，美联储缩表预期压制市场。权益市场新能源、半导体存储板块情绪波动较大，库存小幅增加，整体市场区间运行概率较大。期货季度核心支撑位345000-355000元/吨，压力位460000-470000元/吨。重点关注市场情绪、缅矿、刚果矿、印尼出口扰动及消费数据。
宏观情况
- 2026年一季度，中国实际GDP同比增长5.0%，经济韧性强劲，符合年度增长目标。美国实际GDP同比增速在2.0%-2.6%区间，成熟经济体温和增长。
- 2026年5月，中国制造业PMI回落至50.0%，高技术制造业PMI达52.9%，连续16个月扩张。美国ISM制造业PMI升至54.0%，创4年来最高水平。
货币政策
- 2026年5月20日，1年期3.0%、5年期3.5%持稳，息差承压制约下调，但年内仍有降准降息空间。国内货币政策注重精准发力，支持科技创新等领域。美联储维持联邦基金利率在3.50%-3.75%不变，沃什其政策取向为“对通胀结果严格，对利率工具保持弹性”。
技术分析
产业链结构
- 锡期货&现货价格：期现货价格波动较大，基差变化较大。
- 库存：SHFE库存先减后增，LME库存保持高位，精锡社会库存先降后升。
- 成本利润：云南精矿加工费16500元/吨，广西精矿加工费12500元/吨，二季度加工费低位反弹上涨。
- 供给：5月份精锡产量15162吨，环比增加，同比小幅增加3%。锡企产能利用率约65.1%，环比回升。
- 需求：5月中国汽车产量同比减少3.2%，电子计算机产量同比减少8%。PVC产量同比下降7.2%，移动通信产量同比减少8.4%。空调产量同比减少4.7%，冰箱产量同比增加19.3%。洗衣机产量同比增加5.3%，彩色电视机产量同比减少7.8%。太阳能产量同比减少20.4%，集成电路产量同比增长22.9%。
- 进出口：4月中国进口锡矿1.57万吨，环比回落；进口锡锭2802吨，出口精锡及合金2157吨。
供需表
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