5月经济数据预测——PPI走升，需求弱稳运行

【债券日报】 PPI走升，需求弱稳运行 ——5月经济数据预测 ❖总结来看，5月经济数据关注点或仍在于通胀，需求端数据或延续弱稳，其中社零可能降至0%附近。工业方面，预计工业增速或在+4.5%左右，PMI显示生产仍有强韧性。出口方面，5月韩国越南等数据显示全球贸易需求不弱。结合高频判断出口同比或+14%附近。社零方面，乘用车零售与石油消费可能继续偏弱，叠加去年国补形成高基数，预计5月社零或维持0%左右。 华创证券研究所 证券分析师：周冠南邮箱：zhouguannan@hcyjs.com执业编号：S0360517090002 ❖对于债市而言，6月中旬将公布的经济数据或难超预期，经济运行“K型”分化延续，内需仍需关注政策是否发力。短期看，基本面条件对债市偏友好，“K型”结构下内需修复偏缓，对应央行或不主动收紧货币。同时传统信贷需求在分化下或延续偏弱，信用结构上或进一步向直接融资集中。中期看，美伊冲突拐点仍未显现，海外石油库存逐步消耗，仍需关注油价持续高位对经济供给冲击的影响，以及输入型通胀带来PPI同比上行与持续时长会否超预期。展望6月，年中前后多是近年政策发力的时间窗口，短期聚焦新型政策性金融工具、育儿补贴等既定政策或加速落地对经济数据的提振情况。 证券分析师：靳晓航电话：010-66500819邮箱：jinxiaohang@hcyjs.com执业编号：S0360522080003 证券分析师：许洪波电话：010-66500905邮箱：xuhongbo@hcyjs.com执业编号：S0360522090004 ❖通胀方面，预计5月CPI同比在1.2%附近，PPI同比或上行至3.7%附近。CPI方面，生猪和鲜菜拖累食品项，油价下降，服务消费价格季节性回落，预计5月环比在-0.2%附近，同比在1.2%附近；PPI方面，原油产业链的涨价动能逐步衰减，预计5月PPI环比回落至0.5%附近，同比或上行至3.7%附近。 证券分析师：宋琦电话：010-63214665邮箱：songqi@hcyjs.com执业编号：S0360523080002 ❖外贸：出口或在14%左右，进口或维持22%左右。5月韩国、越南出口增速+53%、+19%左右依然高位，全球贸易需求在AI投资扩张的带动下依然强劲。5月伴随生产采购放缓，进口同步放缓。货物吞吐量同比也较上月扩大至+0.5%。AI投资上行与大宗涨价对进口仍有带动。 相关研究报告 ❖工业：工业增速或在4.5%。PMI生产指数季节性回落，但幅度小于同期，生产仍有韧性。另外，综合PMI产出指数上升至50.5%，与3月持平，显示5月生产动能有所回稳。 《【华创固收】如何看待新增专项债供给偏慢？——2026年5月地方债月报》2026-06-05《【华创固收】转债市场日度跟踪20260604》2026-06-04《【华创固收】转债市场日度跟踪20260603》2026-06-03《【华创固收】转债市场日度跟踪20260602》2026-06-02《【华创固收】转债市场日度跟踪20260601》2026-06-01 ❖固投：5月固定资产投资累计同比或在-1.4%、较上月累计收窄0.2pct。（1）5月基建投资累计同比或在+3.3%；（2）5月房地产投资累计增速或在-13.9%；（3）5月制造业投资累计增速或在+0.7%左右。 ❖社零：社零同比或在0%左右。5月乘用车零售同比为负，五一假期消费数据看居民远程出行受高油价抑制而减弱，叠加5月油价涨势收窄，石油制品消费对社零拖累可能扩大。另外去年国补效应较强形成高基数或令社零读数进一步下行。 ❖金融数据方面，新增贷款或在5000亿元，新增社融在1.8万亿。5月票据发力补位的情况下，新增信贷或相对偏弱，但去年同期存在“低基数”，5月或仅为小幅少增。新增社融或在1.8万亿，去年政府债发行规模较大，存在一定基数效应扰动。M2增速方面，预计5月M2同比增速或在8.6%附近。 ❖风险提示：政策影响下经济数据超预期。 目录 一、5月经济数据预测：PPI走升，需求弱稳运行.............................................................4 （一）通胀：预计5月CPI同比在1.2%附近，PPI同比或上行至3.7%附近..........4（二）外贸：出口或在14%左右，进口或维持22%左右...........................................5（三）工业：工业增速或在+4.5%附近.........................................................................6（四）投资：固投降势小幅收窄...................................................................................6（五）社零：社零同比或在0%附近.............................................................................7（六）金融数据：票据冲刺，信贷或延续偏弱...........................................................8 二、风险提示.........................................................................................................................10 图表目录 图表1 5月主要经济数据预测..............................................................................................4图表2 5月猪肉价格中枢小幅下降......................................................................................4图表3 5月鲜菜是食品主要拖累项，鸡蛋是支撑项..........................................................4图表4 5月国内油价转跌......................................................................................................5图表5 5月CPI服务价格通常回到0附近..........................................................................5图表6 PPI环比与PMI价格分项相关性较强.....................................................................5图表7 PPI同比5月或上行至3.7%附近.............................................................................5图表8 5月港口吞吐量同比增幅扩大（%）.......................................................................6图表9韩国与越南5月出口继续偏强（%，pct）.............................................................6图表10 5月PMI生产小幅回落但仍偏高（%）................................................................6图表11综合PMI产出指数5月回稳（12MA）显示生产动能或边际改善....................6图表12基建投资单月预测（亿元）...................................................................................7图表13季初财政存款小幅增加（亿元）...........................................................................7图表14土地成交领先新开工约9个月，后者或继续走低（%）....................................7图表15房地产投资单月增速预测.......................................................................................7图表16 5月汽油价格涨势收窄（%）.................................................................................8图表17社零增速预测（亿元、%）....................................................................................8图表18 5月票据利率震荡下行............................................................................................8图表19二手房成交面积为历史高位...................................................................................9图表20 5月30城地产新房销售成交同比转负..................................................................9图表21预计5月份新增社融或在1.8万亿左右................................................................9图表22预计5月份新增信贷或在5000亿.........................................................................9图表23政府债券发行不及去年.........................................................................................10图表24预计4月份M2同比或在8.6%附近....................................................................10 一、5月经济数据预测：PPI走升，需求弱稳运行 5月经济延续淡季，但去年基数有所抬升内需分项或难超预期，PPI或突破3%。（1）经济数据方面，预计出口增速小幅放缓，进口继续高增长，社零面临高基数增速或继续下降，投资保持负增长。（2）通胀方面，预计5月CPI同比在1.2%附近，PPI同比或上行至3.7%附近。（3）金融数据方面，票据冲刺，信贷表现或相对偏弱，新增贷款或在5000亿元附近，较去年同比小幅少增，新增社融或在1.8万亿，M2增速维持在8.6%附近的高位。 （一）通胀：预计5月CPI同比在1.2%附近，PPI同比或上行至3.7%附近 CPI方面，生猪和鲜菜拖累食品项，油价下降，服务消费价格季节性回落，预计5月环比在-0.2%附近，同比在1.2%附近。 （1）食品项：从分项高频来看，供强需