【每周经济观察】：5月贸易及通胀数据走弱，稳增长增量政策呼声再起

期市有风险，入市需谨慎。请阅读倒数第三页免责声明。广州期货研究中心2023年6月9日【每周经济观察】5月贸易及通胀数据走弱，稳增长增量政策呼声再起 一周行情回顾：权益疲弱，期债强劲，商品市场反弹5月贸易、通胀数据解读5月出口大幅不及预期，进口略好于预期，此前连续两个月的出口强+进口弱格局被打破。5月出口同比增速由前值得8.5%下降到-7.5%，进口同比增速由前值得-7.9%回升至-4.5%，贸易顺差由前值902亿美元下降至658亿美元。（1）5月出口同比转负主要受去年同期高基数影响，两年复合增速由前值6%回落至3.8%，5月出口金额环比回落的幅度超季节性，说明春节积压订单逐步消化后，出口回落压力明显，这也与PMI新出口订单指数自3月以来显著回落指向一致。分国别看，5月对主要经济体出口同比增速均为负，对美国出口的两年复合增速由正转负，外需压力明显。分商品看，机电产品同比增速由正转负成为出口增速最大影响，其中集成电路拖累最大，汽车出口维持较高增速。从两年复合增速看，轻工纺织增速回落幅度最为明显。（2）5月进口同比跌幅收窄但仍偏低，侧面印证内需不足。分国别看，5月对欧美进口同比降幅扩大，对东盟及日韩进口降幅有所收窄。分商品看，5月进口受能源相关产品提振，机电进口维持低迷。（3）大宗商品在5月贸易中的表现方面，粮食进出口整体两张价跌，成品油出口、原油进口均出现量价齐跌，钢铁出口量涨价跌，进口数量同比减少，环比增加.5月通胀水平继续走低，低于预期，说明需求仍相对不足。（1）5月CPI同比上涨0.2%，剔除翘尾因素后，新涨价因素连续连个月在负值持续下探。CPI环比下降0.2%，环比增速连续四个月为负值。分项看，鲜菜鲜果蓄肉类受供应充足影响价格环比下跌，飞机酒店价格受假期后需求回落而回落下跌，电影、演出等娱乐价格环比上涨，服装价格受换季需求支撑上涨，汽车价格继续走低。（2）5月PPI环比、同比增速均为负，跌幅扩大。受国际大宗商品价格整体下行、国内外工业品市场需求总体偏弱及去年同期基数较高等影响，PPI环比下降0.9%，跌幅扩大0.4个百分点，同比下降4.6%，跌幅扩大1个百分点。其中，海外定价的原油和有色系价格回落，内需定价的黑色系、煤炭系在供应充足、内需偏弱下价格环比走弱，汽车制造业价格环比持续为负.稳增长增量政策呼声再起政策博弈包括货币政策进一步宽松、政策性开发性金融工具扩容、地产需求端刺激政策大幅加码等。我们认为6月出台增量刺激政策的概率不高，稳增长政策加码的明确信号或需要等到7月政治局会议，但市场抢跑大概率会出现。在政策信号明确之前，稳增长政策预期的发酵与落空将引起市场情绪的摇摆，“小作文”成为日内交易主线，股、债、商品市场波动加剧。6月12号一周最为关键，一是MLF续作前大概形成一定债市多头情绪，二是房地产相关数据公布的前后时点均有可能激化政策预期，对商品和股市产生大幅震动风险提示海外经济衰退超预期；地缘政治形势超预期演变；国内经济修复的速度不及预期1要点：5月贸易及通胀数据走弱，稳增长增量政策呼声再起 第一部分一周行情回顾 美国就业市场数据的反复使得6月加息预期摇摆，国内进出口及通胀数据出台，市场对增量政策刺激预期加浓行情回顾：6月5日-6月9日，权益疲弱，期债强劲，商品市场反弹数据来源：Wind、广州期货研究中心0.25%-1.43%-0.46%-1.94%0.59%0.12%0.34%0.85%1.38%0.54%0.73%1.46%-1.91%0.23%上证50期货中证500期货沪深300期货中证1000期货10年期国债期货2年期国债期货5年期国债期货30年期国债期货Wind商品指数Wind贵金属Wind能源Wind有色Wind化工Wind农副产品一周涨跌幅国内5月进出口、通胀数据出台：整体不及预期4欧美5月非制造业PMI：美国5月ISM非制造业PMI为50.3，创2023年新低，5月Markit服务业PMI终值为54.9，初值55.1。欧元区5月服务业PMI终值55.1，初值55.9。德国5月服务业PMI终值57.2，初值57.8。法国5月服务业PMI终值52.5，初值52.8。英国5月服务业PMI终值55.2，初值55.1美国就业市场：美国上周首次申请失业金人数为26.1万人，为2021年10月来新高，远超市场预期的23.5万人，单周上涨2.8万人，涨幅为2021年7月以来最大世界银行发布最新《全球经济展望》报告，将2023年全球经济增长预期由1月的1.7%上调至2.1%，但对2024年的经济增长预期从2.7%下调至2.4%六大国有银行集体官宣下调存款挂牌利率。其中，活期存款利率从此前的0.25%下调至0.2%；2年期、3年期、5年期定期存款利率分别下调至2.05%、2.45%、2.5%，3个月、6个月、1年期定期存款利率保持不变 下周大事关注日历56月12日星期一6月13日星期二6月14日星期三6月15日星期四6月16日星期五6月17日星期六6月18日星期日中国5月M2、社融、新增人民币贷款数据MLF续作及报价5月工业增加值、固定资产投资、社会消费品零售等经济数据5月商品房销售面积、70大众城市新建商品住宅价格指数美国5月CPI美国5月PPI6月美联储议息会议6月欧洲央行利率决议美国5月零售销售总额欧盟5月CPI美国6月消费者信心指数 第二部分5月贸易、通胀数据解读 5月出口同比增速由前值得8.5%下降到-7.5%，大幅低于市场预期，进口同比增速由前值得-7.9%回升至-4.5%，略好于市场预期。贸易顺差由前值902亿美元下降至658亿美元，此前连续两个月的出口强+进口弱格局被打破进出口：5月出口大幅不及预期，进口略好于预期数据来源：Wind、广州期货研究中心5月出口金额同比增长-7.5%（4月为8.5%）；进口金额同比增速为-4.5%（4月为-7.9 %）；贸易顺差回落至658亿美元PMI新出口订单指数自3月以来显著回落，与出口增速回落指向一致658 -4.50 -7.50 -3003060040080012002021/012021/022021/032021/042021/052021/062021/072021/082021/092021/102021/112021/122022/012022/022022/032022/042022/052022/062022/072022/082022/092022/102022/112022/122023/012023/022023/032023/042023/05进出口差额(美元计价):当月值进口总值(美元计价):当月同比（右轴）出口总值(美元计价):当月同比（右轴）-7.50 47.20 405060-400402021/012021/022021/032021/042021/052021/062021/072021/082021/092021/102021/112021/122022/012022/022022/032022/042022/052022/062022/072022/082022/092022/102022/112022/122023/012023/022023/032023/042023/05出口总值(美元计价):当月同比制造业PMI:新出口订单（右轴）%%亿美元7% 5月出口同比转负主要受去年同期高基数影响，两年复合增速由前值6%回落至3.8%，5月出口金额环比回落的幅度高于季节性，说明春节积压订单逐步消化后，出口回落压力明显出口：5月出口超季节性回落，积压订单贡献逐步消化数据来源：Wind、广州期货研究中心5月出口金额环比回落幅度大于季节性，数值低于去年自2022年8月以来出口集装箱运价指数持续下跌，目前已回落至疫情前水平。SCFI显示6月第二周运价有所小幅反弹0100020003000400012月11月10月9月8月7月6月5月4月3月2月1月我国出口总额（亿美元）20232022202120202019801000200030004000500060002020/012020/052020/092021/012021/052021/092022/012022/052022/092023/012023/05CCFI:综合指数SCFI:综合指数 分国别看，5月对主要经济体出口同比增速均为负，从两年复合增速看，对东盟出口增速由6%显著下滑至2.9%，对美国出口增速由正转负，外需压力明显分商品看，机电产品同比增速由正转负成为出口增速最大影响，其中集成电路拖累最大，汽车出口维持较高增速。从两年复合增速看，轻工纺织增速回落幅度最为明显出口：对主要经济体出口增速回落，机电产品增速由正转负数据来源：Wind、广州期货研究中心5月无论是当月同比或两年复合增速看，对主要经济体均增速回落，对美国出口的同比增速及两年复合增速均为负机电同比增速回落成为对出口增速明显拖累，其中汽车及配件维持较高增速。从两年复合增速看纺织业回落幅度最明显9指标5月当月同比前值两年复合增速前值美国-18.2-6.5-2.71.1欧盟-7.03.95.75.9东盟-15.94.52.96日本-13.311.5-5.20.5韩国-20.30.9-0.74.3总出口-7.58.43.86.0指标5月当月同比前值两年复合增速前值机电产品-2.110.43.55集成电路-25.8-7.3-6.6-3.2通用机械7.520.58.311.3手机-25.0-12.7-7.5-10.0汽车及配件54.682.938.336.9轻工纺织-12.78.63.07.5服装-12.514.04.47.8钢材-28.022.213.28.5 分国别看，5月对欧美进口同比降幅扩大，对东盟及日韩进口降幅有所收窄分商品看，农产品进口金额同比增速下降，原油进口同比由负转正，机电进口跌幅由-16.3%小幅收窄至-14.3%，其中汽车及集中跌幅同比增速为-27.6%、-18.8%进口：5月进口同比跌幅收窄但仍偏低，侧面印证内需不足数据来源：Wind、广州期货研究中心5月对欧美进口同比降幅扩大，对东盟及日韩进口降幅有所收窄5月能源进口跌幅收窄，机电进口维持低迷-500502021-022021-032021-042021-052021-062021-072021-082021-092021-102021-112021-122022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-122023-012023-022023-032023-042023-05进口总额(美元计价):美国:当月同比进口总额(美元计价):欧洲联盟:当月同比进口总额(美元计价):东南亚国家联盟:当月同比进口总额(美元计价):英国:当月同比进口总额(美元计价):日本:当月同比进口总额(美元计价):韩国:当月同比-500502020-012020-032020-052020-072020-092020-112021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-092022-112023-012023-032023-05中国:进口金额:农产品:当月值:同比中国:进口金额:机电产品:当月值:同比中国:进口金额:原油:当月值:同比10%% 粮食进出口数量同比、环比均提升，出口价格同比及环比回落，进口价格同比回落，环比上升成品油出口、原油进口均出现量价齐跌钢铁出口量涨价跌，进口数量同比减少，环比增加，价格环比下跌主要大宗商品在5月进出口贸易中的变化数据来源：Wind、广州期货研究中心112023年5月当月值(万吨)当月同比(%)当月环比(%)2023年5月当月值(千美元)当月同比(%)当月环比(%)2023年5月当月值(千美元/万吨)当月同比(%)当月环比(%)粮食18.3240.954