拟收购NPFG品牌无形资产，高端布局更进一步

乖宝宠物(301498.SZ)TRADING BUY区间操作

事件概要：
公司拟收购K9 Natural持有的NPFG品牌在中国大陆的知识产权相关无形资产，交易对价合计不超过2.25亿人民币，其中首付款及固定尾款为1.25亿美元，浮动尾款根据2028年底前品牌销售额及利润率确定，若销售额达3亿/5亿元且利润率为正，需额外支付5000万/1亿美元等值人民币。交易构成关联交易，因公司股东及董事与K9存在关联。

核心观点：

1. 交易对手：K9为新西兰高端宠物食品品牌运营商，旗下拥有K9 Natural等知名品牌。NPFG品牌2026Q1大陆营收约8809万元，调整后EBITDA为1304万元。公司曾为K9中国区总代理商，董事王宸担任K9母公司董事，股东Golden Prosperity Investment.S.A.R.L.与K9实控人股权穿透后均为KKR。
2. 战略意义：收购将帮助公司在高端宠物食品赛道深化布局，与现有品牌形成梯度定位和互补，加速核心资源与用户获取。公司新西兰工厂（预计5年建成）将为并购品牌提供高品质产能，深化供应链整合，加速产能爬坡和盈利兑现。

市场表现与展望：

1. 618大促数据：麦富迪和弗列加特在天猫/抖音一阶段成交额位列前列，较去年排名略有波动，但预计新品牌保持强劲增长。Q1公司调整产品、渠道及海外策略，Q2成效预计显现，二季度盈利环比或改善，主要得益于关税基数差异消除和电商大促支撑。
2. 盈利预测：维持2026-2028年净利润预测分别为6.9亿、8.7亿和10.6亿（同比增2.8%、26.6%、22.5%），EPS分别为1.73元、2.19元、2.68元，对应PE为24倍、19倍、15倍。
3. 投资建议：看好公司长期高端化路径，但考虑短期汇率及成本影响，维持“区间操作”建议。

风险提示：行业竞争加剧、食品安全问题、原材料价格上涨、汇兑影响。