拟收购奥伦纳素，拓展高端护肤布局

若羽臣(003010)[Table_Industry]家庭及个人用品/必需消费 本报告导读： 公司公告收购奥伦纳苏品牌100%股权，布局高端护肤领域，品牌具备强知名度、渠道基础良好，看好公司通过收购整合，拓展品类矩阵和全球化布局。 投资要点： 公司公告收购奥伦纳素品牌100%股权，布局高端护肤领域。公司公告拟以自有或自筹资金4382万美元（约3亿人民币）收购BespokeHolding、Erno Laszlo Group及其下属公司（核心品牌为奥伦纳素）100%股权。奥伦纳素由匈牙利皮肤科医生奥伦纳素博士于1927年创立，以科技护肤为核心定位，品牌具备“医生创立+百年历史+专注护肤”三重稀缺属性，核心产品为冰白面膜、豆腐霜、方罐油霜、PH3系列等。2025年标的公司营收5996万美元、净利润-333万美元，收购估值合25年PS0.7x。 奥伦纳素具备强品牌知名度，线上线下全渠道基础良好。2014年10月奥伦纳素正式进入中国市场，目前已构建起立体化的全渠道销售体系，线上全面入驻天猫、天猫国际、京东、小红书等核心电商平台，亦是较早全面拥抱抖音等新兴内容平台的高端美妆品牌之一；线下品牌成功进驻上海久光、北京SKP等全国近19家高端百货精品店，以及丝芙兰、妍丽等美妆集合店，品牌具备强知名度与消费者号召力。 看好公司依托自有品牌孵化能力对品牌进行整合赋能，拓展品类矩阵和全球化布局。借助收购，公司有望：1）完善护肤品战略布局，以“海外品牌+全球运营”的模式，加速产品迭代与市场响应效率，助力公司主营业务发展与全球战略落地；2）借助公司出色的自有品牌孵化经验，从品牌、产品、渠道及营销等方面全方位、系统性赋能收购品牌，助力品牌焕新；3）实现品类扩容、完善品牌梯队、优化客群结构，看好公司多品类多品牌矩阵发展。 风险提示：行业竞争加剧、新品表现不及预期、监管变化。 业绩超预期，绽家、斐萃全面爆发2026.03.25业绩高增，自有品牌及品牌管理多点开花2026.01.28业绩高增，保健品加速放量2025.10.29保健品斐萃、Nuibay接连放量，看好平台化潜力2025.09.17Q2收入超预期，保健品构筑新增长极2025.08.20 本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告仅供国泰海通证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发放，概不构成任何广告。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌。过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域、部门或关联机构之间的信息流动。因此，投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的情况下，本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰海通证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 评级说明 投资建议的比较标准 投资评级分为股票评级和行业评级。 以报告发布后的12个月内的市场表现为比较标准，报告发布日后的12个月内的公司股价（或行业指数）的涨跌幅相对同期的沪深300指数涨跌幅为基准。 国泰海通证券研究所 地址上海市黄浦区中山南路888号