电动车6月月报：需求延续高景气，涨价逐步落地，继续强推

需求延续高景气，涨价逐步落地，继续强推--电动车6月月报 电新首席证券分析师：曾朵红执业证书编号：S0600516080001联系邮箱：zengdh@dwzq.com.cn 电动车首席证券分析师：阮巧燕执业证书编号：S0600517120002联系邮箱：ruanqy@dwzq.com.cn 联系电话：021-601997932026年6月17日 摘要 ◆电动车：欧洲、其他地区销量预期上修，国内单车带电量+出口维持高增长。国内销量：26年1-5月国内累计销量580万辆，同比+3.5%，其中出口及电动重卡维持高景气度，1-5月新能源车出口183.3万辆，同增110%，电动重卡1-5月销10.26万辆，同增68%，我们预计全年销量1868万辆左右，同比增13%，其中本土销量预计1345万辆，同减3.1%，出口预计523万辆，增长100%。此外1-4月国内单车带电量63.8kwh，同比增26.5%，其中乘用车单车带电量提升19.8%，可对冲车销量增速下滑。欧洲销量：欧洲主流9国26年5月销量231万辆，同增33%，增速减缓。我们预计欧洲全年销量521万辆，同比增35%。美国销量：25年10月补贴退出，销量承压，26年1-4月电动车累计销34.9万辆，同减33%，我们预计全年122万辆，同比下滑25%。总体26年全球电动车销量上修至2292万辆，同比+9%，考虑单车带电量提升，我们预计动力电池需求1728GWh，同比维持21%增长。 ◆储能：国内储能需求超预期，海外持续强劲，储能电池持续满产，上修全年出货预期。考虑大电芯系统降本10%，叠加项目金融贷款年限延长，国内中等收益储能项目对碳酸锂价格接受度提升至18-20万/吨，1-5月国内大储招标264GWh，同比增224%，且各地容量电价陆续出台，有望提速，上修至26年全球储能需求1128GWh，增长75%的预期。总体锂电需求26年上修至35%增长，超3000GWh，供需格局大幅好转。 ◆排产&价格：排产新高，5-6月排产环比进一步提升，7月初步预示5-10%增长。6月排产新高，环比5%进一步提升，7月初步预示5-10%增长。电池端，龙头议价强+顺价快，Q2盈利水平预计维持稳定，增长确定性高；隔膜Q1盈利环比进一步改善，26-27年产能利用率持续提升，叠加PE涨价，已开启新一轮议价，我们预计Q3涨价有望落地，头部公司后续单平利润有望提升至0.2元/平+；铁锂正极Q1加工费上行+库存收益，业绩亮眼，Q2传导磷酸+铁源价格上涨，顺利涨价1-2k，且5代产品开始渗透，龙头裕能、富临弹性大；6f价格反弹至10-12万，Q2业绩维持同比高增长；铝箔盈利已恢复，Q2对大客户涨价1k落地，盈利弹性显著，铜箔业绩拐点确定，加工费上涨可期。电池扩产审批收紧有望优化中期供需格局，利好头部企业。总体看，板块量价齐升可期。 ◆投资建议：锂电当前龙头估值27年13-15x，市场开始进入业绩反应期，叠加锂电旺季在即，Q2业绩亮眼，当前是加配锂电板块良机。继续强推格局和盈利稳定龙头电池（推荐宁德时代、亿纬锂能、比亚迪、中创新航、欣旺达，关注鹏辉能源）、以及具备涨价弹性的优质锂电材料龙头，推荐隔膜、铝箔、铜箔、结构件等环节（推荐璞泰来、鼎胜新材、恩捷股份、佛塑科技、科达利、尚太科技、湖南裕能、天赐材料、富临精工、华友钴业、星源材质等，关注德福科技、诺德股份、嘉元科技、天际股份、多氟多、万润新能、龙蟠科技、华盛锂电、海科新源、石大胜华等）；看好碳酸锂龙头（推荐赣锋锂业、国城矿业、盛新锂能、大中矿业、中矿资源、永兴材料、天齐锂业、雅化集团、藏格矿业等）。 ◆风险提示：价格竞争超市场预期、原材料价格不稳定影响利润空间、投资增速下滑 需求：储能依旧强劲，动力出口及单车带电量提升明显 上游：碳酸锂供给端低于预期，价格高位持续性强 中游：27年供需格局持续优化缓解，盈利可持续提升 新技术：钠电池降本节奏清晰化，hvlp5代设备有望实现突破 投资建议和风险提示 需求：储能依旧强劲，动力出口及单车带电量提升明显 •电动车：海外销量亮眼，国内单车带电量提升明显 国内：26年5月销149.6万辆，同增14.4%，渗透率56.9% ◆26年5月销量149.6万辆，同环比+14.4%/+11.3%，26年1-5月新能源车销580万辆，同增3.5%。根据中汽 协 数 据，26年5月 新 能 源 车 销 量149.6万 辆，同 环 比+14.4%/+11.3%，渗 透 率56.9%，同 环 比+8.2pct/+3.7pct；1-5月新能源车销量580万辆，同增3.5%，渗透率48%，同增3.5pct。 ◆26年1-5月新能源乘用车销531.8万辆，同增1.6%。根据乘联会口径，26年5月国内电动乘用车批发销量135.2万辆，同环比+10.7%/+10.4%，渗透率61.1%，同环比+8.4pct/+3.0pct，零售95.0万辆，同环比-7.5%/+12.41%，渗透率62.9%，同环比+9.9pct/+1.6pct。1-5月批发销量531.8万辆，同增1.6%，零售371.2万辆，同减14.7%。 国内：26年5月插电同增9.1%，纯电占比65.5% ◆26年5月纯电占比65.5%，同比小幅上升。26年5月国内纯电销88.6万辆，同环比+9.0%/+14.0%，占比65.5%，同增3.4pct；插电式混动汽车销37.2万辆，同环比+9.1%/+2.9%，占比27.5%，同减0.4pct；增程式混动汽车销9.5万辆，同环比-22.2%/+8.9%，占比7.0%，同减3.0pct。1-5月纯电销330.1万辆，同增3.2%，占比62.1%，同增1.0pct；插电式混动汽车销160.4万辆，同增1.4%，增程式混动汽车销41.2万辆，同减5.7%。 国内：低价带销量承压，高端市场表现亮眼结构改善 ◆分价格带看，15万元以下低价区间销量承压，高端车表现亮眼，渗透率提升。26年1-5月5万元以下销量9万辆，同减57%，渗透率82%；5-10万元销量74万辆，同减20%，渗透率62%；10-15万元销量104万辆，同减25%，渗透率48%；15-20万元销量52万辆，同减5%，渗透率40%；20-30万元销量86万辆，同增2.7%，渗透率62%；30-40万元销量26万辆，同减19%，渗透率43%；40万元以上销量19万辆，同增73%，渗透率54%。 分车企：结构分化，特斯拉、零跑、上汽等实现正增长 ◆2026年1-5月比亚迪销量位居第一，市占率26%同比下滑，特斯拉、零跑市占率明显提升。受市场竞争加剧、车企产品投放节奏分化影响，主流车企1-5月累计销量表现分化。自主品牌中，比亚迪5月销量37.7万辆，环增20%，1-5月销售138.0万辆，同比-20%，吉利5月销量13万辆，环减3%，1-5月销售63.6万辆，同增5%，新势力及外资品牌中，特斯拉、零跑、上汽等同比正增长，表现亮眼。 分车型：车市表现分化显著，高增长单品贡献结构性亮点 ◆纯电车型中，ModelY、蔚来ES8、名爵4系等车型表现亮眼，市占率较去年大幅提升。26年5月ModelY销量位居纯电车型首位，单月销售5.5万辆，同比增加39%；蔚来ES8单月销量1.1万辆，同比增长3830%，名爵4系单月销量1.8万辆，同比增长307%。海鸥、吉利星愿车型同比下滑。 ◆插电车型中，星舰7、探索06等同比增长表现亮眼。26年5月比亚迪宋销量位居插电车型首位，单月销售6.2万辆，同环比-5%/+15%，比亚迪秦单月销售1.0万辆，同环比-12%/-3%；比亚迪秦、理想L6等车型同比下滑。 国内：5月新能源车出口45万辆，同增110%，超我们预期 ◆26年1-5月新能源车出口183.3万辆，同增110%，超市场预期。根据中汽协数据，26年5月新能源车出口44.6万辆，同增110%，1-5月出口183.3万辆，同增110%；根据乘联会数据，5月新能源乘用车出口42.4万辆，同环比+112.7%/+4.4%，1-5月出口173.4万辆，同增119.7%。5月特斯拉出口3.9万辆，同增68%；比亚迪出口15.6万辆，同增85%，奇瑞出口6.2万辆，同增142%，吉利出口4.0万辆，同增429%。 国内：各季度均有新车发布，价格覆盖全面叠加智能化升级 ◆今年各季度主流车企均有新车型密集发布，价格带覆盖全面，将支撑全年新能源汽车销量稳步增长。新势力方面，26Q1小鹏G7增程版正式上市，售价17万起。26年小米YU9、极氪8X、乐道L80、蔚来ES9、智界R7、比亚迪海豹07EV、尚界Z7等新车即将上市，车型以家庭向SUV为主，覆盖10-50万全价格区间，有望支撑26年销量增长。 国内动力：单车带电量提升超我们预期 ◆2026年1-4月国内单车带电量平均63.8kwh，同比提升26.5%。 ◆2026年1-4月乘用车带电量平均53.4kwh，同比提升19.8%，去年全年乘用车带电量为46kwh，我们原预期26年乘用车带电量是48kwh，1-4月乘用车带电量已超预期。 国内本土销量：26年销量同减5%至1210万辆 ◆2026年我们预计国内本土电动车乘用车销量1210万辆，同比-5%。25年以旧换新政策延续、车企新品密集投放带动国内新能源车销量高增，全年销量1279万辆，同比+17%；26年初受春节错位、前期高基数及价格竞争加剧影响销量承压，后续在供给放量与旺季需求回升下，中性情景下我们预计全年销量1210万辆，同比-5%。 国内出口：26年销量同比翻倍至516万辆 ◆2026年我们预计国内出口销量516万辆，同比+100%。25年中国电动车出口在海外新能源需求释放、中国品牌出海加速及低基数带动下实现高增，全年销量258万辆，同比+103%；26年海外需求延续、中国车企出口放量与欧洲等市场贡献提升下，中性情景下我们预计26全年销量516万辆，同比+100%。 国内动力：26年乘用车电池需求或下修40-50GWh ◆我们下修26年电动车销量同比增速预期至-4%。 ◆纯电式电动车单车带电量我们预计26年从63.2kwh下修到62.1kwh；插电式电动车单车带电量我们的26年预期维持不变。 ◆我们预计26年总体电池需求从679gwh下降至640gwh，若考虑放大系数1.2，对应电池需求减少40-50gwh。 国内电动重卡：26年维持50%增长预期，确定性加强 ◆26年商用车1-5月销42.2万辆，同增27.4%，其中出口4.0万辆，同比-15.2%。中汽协口径，26年5月新能源商用车销量11.5万辆，同环比+57.5%/+9.5%，国内电动化率40.2%，其中出口1.2万辆，同比+48.1%，26年1-5月累计销42.2万辆，同比增29.8%，累计出口4.0万辆，同比下滑2.4%。 ◆26年电动重卡1-5月销10.26万辆，同增68%，电动化率有望进一步提升。26年5月电动重卡销3.08万辆，同比+104%，渗透率40.9%，26年1-5月累计销量10.3万辆，同比+68%，渗透率30.9%。26全年我们预计电动重卡销量有望实现40%+增长至35万辆，电动化率超40%。 国内电动重卡：26年维持50%增长预期，确定性加强 ◆油价上行，燃油重卡年运行成本增加6万，增加20-30%，26年全生命周期成本差距从60万，扩大至80万。 国内电动重卡：26年维持50%增长预期，确定性加强 ◆26年我们预计国内商用车销量同比增长31%至97万辆，其中电动重卡同比增长50%至35万辆；电池装机需求201GWh，同比增47%。 动力：26年国内动力电池装机需求预计增长14% ◆我们预计26年国内本土电动车销量同比-3%至1345万辆，考虑单车带电量同比提升18%至63kwh，合计动力电池需求842gwh，同比增14%。 欧洲：5月主流9国销31万辆，同增33%，增速减缓 ◆欧洲主流9国26年5月销量31万辆，同增33%，