碳酸锂月报：需求延续高景气，碳酸锂谨慎看涨

中辉期货有限公司交易咨询业务资格证监许可[2015]75号张清咨询账号：Z00196792025.10.31 本月碳酸锂市场观点摘要 【宏观概况】中国10月官方制造业PMI为49，前值49.8；非制造业PMI50.1，前值50。三季度GDP当季同比4.8%，较二季度5.2%略有回落。固定资产投资当月增速-7.1%（前值-7.1%），连续三个月负增长，其中9月房地产投资-21.3%（前值-19.5%）跌幅继续扩大，地产供需两弱。习近平同美国总统特朗普在釜山举行会晤，中美经贸团队达成三方成果，关税暂停一年。美联储将基准利率下调25bp至3.75-4%，此外宣布决定自12月1日起停止缩减其资产负债表，但对后续降息表态偏鹰。 【供应端】10月产量预计9.7万吨左右，环比上月小幅上涨。国内冶炼产能扩张，在原料供应充足的情况下产量同比延续增长。盐湖复产带动产量增加；辉石开工率攀升贡献主要增量；云母端开工率维持在低位。9月我国碳酸锂进口总量约为19597吨，环比减少10%，同比增加20%。 【需求端】乘联会数据显示，9月1日-30日，全国乘用车新能源市场零售130.7万辆，同比去年9月增长16%，较上月增长17%，全国乘用车新能源零售渗透率58.5%，今年以来累计零售887.8万辆，同比增长24%全国乘用车厂商新能源批发148.9万辆，同比去年9月增长21%，较上月增长15%，全国乘用车厂商新能源批发渗透率53.8%，今年以来累计批发1043.3万辆，同比增长32%。 【库存】截至10月30日碳酸锂总库存为127359吨，较上月减少9566吨，其中上游冶炼厂库存为32051吨，较上月减少1441吨，下游材料厂库存为53288吨，较上月减少7705吨，其他环节库存为42020吨，较上月减少420吨。碳酸锂注册仓单数量为27641吨，较上月减少14068吨。 【成本利润】截止10月24日，行业平均成本为68679元/吨，环比上月上升489元/吨。非洲SC 5%报价为620美元/吨，环比上月上涨30美元；澳大利亚6%锂辉石到岸价为950美元/吨，环比上月上涨120美元/吨；锂云母市场价格为2575元/吨，环比上月上涨245元。碳酸锂行业利润为7424元/吨，环比回升2352元/吨。 锂电行业价格一览 10月行情回顾 ➢截至10月30日，LC2601报收83400元/吨，较上月上涨14.56%。现货电池级碳酸锂报价82500元/吨，较上月上涨12.2%，基差贴水幅度扩大。主力合约持仓量53万。本月碳酸锂主力合约强势上涨，仓单大幅下滑叠加总库存去库节奏加快，盘面增仓放量上行。基本面供需结构改善确定性较强，周度产量虽然持续创下新高，但总库存依然以去库为主，侧面印证需求端表现偏强。 数据来源：iFind，中辉期货 碳酸锂产量续创新高 ➢截止9月全国碳酸锂产能为2322420吨，环比上月增加3.02%。月度开工率为50.28%，环比增加1.97%，9月产量为95442吨，较上月环比上升3.3%，同比上升50%。 ➢9月碳酸锂产量创下新高，月度产量突破9万吨。随着锂价重心回升，碳酸锂冶炼厂产能扩张后，国内供应弹性较大，原料充足的情况下未来产量将延续增长。 数据来源：百川盈孚，中辉期货 数据来源：百川盈孚，中辉期货 碳酸锂产量持续创新高 ➢截止10月24日，碳酸锂产量为23170吨，较上周环比增加405吨。企业开工率为52.31%，较上周环比增加0.91%。本周产量继续小幅增加，盐湖和云母产量小幅增加，锂辉石产量进一步增长受限。主流生产商保持较高开工水平，现货供应偏紧，关注枧下窝复产节奏。 氢氧化锂开工回暖 ➢截止10月24日，氢氧化锂产量为6080吨，较上周环比增加137吨。企业开工率为40.05%，较上周环比增加0.9%。本周氢氧化锂产量和开工率小幅上升，产能利用率保持平稳。材料厂以履行长协订单为主，散单采购心态仍较为保守，现货流通偏紧。 数据来源：百川盈孚，中辉期货 数据来源：百川盈孚，中辉期货 进出口-进口量同环比增加 ➢2025年9月我国碳酸锂进口总量约为19597吨，环比减少10%，同比增加20%。进口均价约为8625美元/吨，较8月均价环比上涨0.8%。其中从智利进口碳酸锂约为10797吨，环比减少31%，约占此次进口总量的55%；从阿根廷进口碳酸锂约为6948吨，环比增加63%，约占此次进口总量的35%。 ➢根据智利海关最新出口数据显示，9月发往中国的碳酸锂数量约为1.1万吨，环比减少14%。10月外部进口压力较少 数据来源：百川盈孚，中辉期货 数据来源：百川盈孚，中辉期货 进出口-锂精矿进口量环比小幅增加 ➢2025年9月中国锂辉石进口数量为71.1万吨，环比增加14.8%。其中从澳大利亚进口34.7万吨，环比增加64.1%，同比增加66.8%；自南非进口10.9万吨，环比增加93%；自津巴布韦进口10.9万吨，环比减少7.8%；自尼日利亚进口12万吨，环比增加14.4%。 ➢根据澳洲发运数据显示，10月澳大利亚锂辉石进口量较9月变化幅度有限，预计将维持9月进口水平。 数据来源：海关总署，中辉期货 碳酸锂表观需求 ➢9月国内碳酸锂表观消费量为114888吨，环比上升0.9%，同比增44%。9月终端市场处于传统消费旺季，新能源汽车明年购置税减免政策将于年底结束，刺激消费前置，动力电池排产超预期。储能市场订单依然火爆，但部分产能受限，排产环比持平。 数据来源：百川盈孚，中辉期货 终端需求—动力市场 ➢9月新能源汽车产销分别完成161.7万辆和160.4万辆，同比分别增长23.7%和24.6%，9月渗透率达到57.8%，环比上月回升2.6%。淡季过后新能源汽车进入消费旺季，产销都实现大幅增长。《汽车行业稳增长工作方案（2025—2026年）》中提出新能源汽车2025年销量1550万辆左右，同比增长约20%。9月我国动力电池装车量76.0GWh，环比增长21.6%，同比增长39.5%。其中三元电池装车量13.8GWh，环比增长26.5%，同比增长5.2%；磷酸铁锂电池装车量62.2GWh，环比增长20.5%，同比增长50.4%。 数据来源：iFinD，中辉期货 数据来源：iFinD，中辉期货 终端需求—储能市场 ➢2025年9月国内储能市场招标规模11.7GW/33.3GWh储能系统和含设备的EPC总承包招标，另外还有1GWh电芯、8.3GWh直流侧和1.51GW PCS采招订单落地。新疆和内蒙古市场需求依然强劲，采招规模占比将近一半。 ➢价格方面。2小时储能系统平均报价为0.641元/Wh，环比上涨31%，最高报价1.008元/Wh，月度均价接近6月份水平，电芯供需格局偏紧，终端价格上涨向上传导，储能项目经济性开始凸显。 数据来源：中关村储能产业技术联盟，中辉期货 数据来源：北极星电力网，中辉期货 数码需求—3C数码市场 ➢2025年三季度全球智能手机出货量达到3.227亿部，同比增长2.6%，连续九个季度同比增长。第三季度全球PC端总出货量同比增长6.8%，达到7200万台。9月智能手机产量12275万台，同比增长0.1%，环比增长22%。在高端市场的带动下，智能手机市场延续复苏态势。三季度国内智能手机出货量约6840万台，同比下降0.6%，三季度属于传统手机销售淡季，新品发布数量较少。9月中下旬新品集中上市，且配合双十一年终大促，四季度将会有所改善。头部品牌竞争日益激烈，差异化竞争策略成为市场份额争夺的核心驱动力。 数据来源：iFinD，中辉期货 数据来源：iFinD，中辉期货 铁锂维持供需双旺 ➢截止10月24日，磷酸铁锂产量为83503吨，较上月环比增加22300吨。企业开工率为73.49%，环比上月增加4.58%。本月铁锂产量大幅增加，下游新能源车企集中交付推动订单稳定增长，储能领域保持较高增速。电芯厂产能利用率普遍较高。当升科技攀枝花基地二期调试年底投产，建成后总产能达到12万 数据来源：百川盈孚，中辉期货 数据来源：百川盈孚，中辉期货 三元系材料—终端销售旺季，下游采购需求旺盛 数据来源：百川盈孚，中辉期货 其他正极材料—需求稳定，头部保持满产满销 数据来源：百川盈孚，中辉期货 碳酸锂总库存连续11周下滑 ➢截至10月30日，碳酸锂行业总库存为33681吨，较上周减少2292吨，仓单库存为27641吨，环比上月减少14068吨。碳酸锂节后去库节奏加快，三周共去库6559吨，下游消化库存能力显著提升，侧面反应出订单饱满。仓单库存下滑速度较快，显著低于去年同期水平。 数据来源：广期所，iFind，中辉期货 数据来源：SMM，中辉期货 成本端-矿端报价环比上涨 ➢截止10月30日，非洲SC 5%报价为620美元/吨，环比上月上涨30美元；澳大利亚6%锂辉石到岸价为950美元/吨，环比上月上涨120美元/吨；锂云母市场价格为2575元/吨，环比上月上涨245元。国内锂矿耗用增加且无外售计划，贸易商维持挺价，锂矿库存保持下降趋势。 数据来源：百川盈孚，中辉期货 碳酸锂成本端坚挺，行业利润小幅回升 ➢截至10月24日，碳酸锂生产成本为68679元/吨，环比上月增加489元，碳酸锂行业利润为7424元/吨，环比上月增加2352元。锂矿端报价跟随碳酸锂波动，各原料报价均有所上调，对价格形成一定支撑。目前现货流通偏紧，上游库存和仓单均保持低位加剧市场紧张情绪，行业利润回升。 资料来源：百川盈孚，中辉期货 资料来源：百川盈孚，中辉期货 氢氧化锂成本支撑强，行业利润空间较窄 ➢截至10月24日，氢氧化锂生产成本为69004元/吨，环比上月增加481元，氢氧化锂行业利润为6418元/吨，环比上月减少91元。碳酸锂和辉石价格上涨，带动市场情绪，氢氧化锂价格小幅上涨。供应端产能利用率保持稳定，供需均衡为价格提供支撑，但外采企业利润空间仍较小。 数据来源：百川盈孚，中辉期货 数据来源：百川盈孚，中辉期货 下游—磷酸铁锂议价能力较弱，行业维持亏损 ➢截至10月24日，磷酸铁锂生产成本为35762元/吨，环比上月增加594元，磷酸铁锂亏损1593元/吨，环比上周增加553元/吨。原料端碳酸锂价格表现强势，对磷酸铁锂价格形成支撑。从磷酸铁锂自身基本面来看，当前供需双旺，大幅去库支撑其报价上涨，但行业仍未由亏转盈。 数据来源：百川盈孚，中辉期货 下游—成本传导不畅，行业盈利空间收窄 11月碳酸锂展望和策略 【观点及策略】 11月碳酸锂供需格局将延续改善，总库存维持去库的趋势。供应端，10国内周度产量持续创下新高，同比增速维持高位。但目前港口锂辉石可售库存下降至中性偏低水平，短期限制辉石提锂产量的提升空间。盐湖端即将进入季节性减产，云母目前开工率较低，枧下窝矿复产的时间存在变数。11月国内供应增速或将环比下滑，叠加海外进口压力减轻，强化了市场紧平衡的局面。需求方面，国内新能源汽车购置税补贴即将取消，有望刺激四季度车企销量，并且纯电渗透率上升对碳酸锂需求形成支撑。1-9月重卡同比增速迅猛，为动力市场带来新的增长点。储能市场表现火爆，海内外需求共振，下游排产持续超预期，未来储能端对碳酸锂需求的占比有望进一步提升。整体来看，需求侧维持高景气水平，供应短期不及预期造成了阶段性供需错配，碳酸锂价格中枢上移。但价格上升将引起套保盘的供应增量，关注枧下窝的复产节奏，碳酸锂主力合约谨慎看涨，回调做多更具性价比。 【操作策略】 单边策略：回调充分买入，参考【78600,90000】套保策略：生产型企业可根据自身生产情况逢高套保，或降低套保比例期权策略：卖出虚值看跌期权 【风险提示】 终端需求不及预期，供应端超预期复产 免责声明 本报告由中辉期货研究院编制 本报告所载的资料、工具及材料只提供给阁下作参考之用，不作为或被视为出售或购买期货品种的要约或发出的要约邀请。 本报告的信息均来源于公开资料，中辉期货对这些信