国防军工行业动态跟踪：SpaceX市值持续创新高，国内产业发展加速共振

SpaceX市值持续创新高，国内产业发展加速共振 核心观点 ⚫事件：截至6月17日，SpaceX自6月12日开上市以来，连续三个交易日上涨，当前市值超2.5亿美元，为全球第五大上市公司。 ⚫SpaceX依托现金流基本盘与远期赛道愿景双轮驱动，市值持续增长彰显板块长期成长价值。SpaceX主营分为火箭发射、卫星互联网连接及AI业务，1）火箭发射业务是SpaceX全产业链的底层战略基石，为卫星组网、太空算力部署打通低成本运输通道。公司为全球唯一实现可回收火箭规模化高频发射的企业，凭借复用技术大幅压低卫星入轨成本，垄断全球八成以上商业发射运力；同时持续推进星舰重型可复用运载火箭研发，布局载人深空航行、月球基地建设等前沿航天项目。2）卫星互联网连接业务是公司稳定盈利核心现金牛，Starlink在轨卫星数量超万颗，付费全球客户突破1200万，覆盖超160个国家与地区，凭借网络效应、频谱先发卡位建立护城河，为火箭、AI前沿研发提供充足资金支撑。3）AI业务将打开远期估值成长空间，依托星链全球海量空间数据、轨道部署低成本优势布局太空算力集群。 罗楠执业证书编号：S0860518100001香港证监会牌照：BXQ804luonan@orientsec.com.cn021-63326320冯函执业证书编号：S0860520070002fenghan@orientsec.com.cn021-63326320 ⚫SpaceX成功证明商业航天产业闭环的可行性，我国产业信心有望加强，产业发展有望提速。依托可回收火箭技术大幅摊薄单次发射成本，星链已实现接近万颗的卫星在轨组网，通过付费客户订阅成功跑出商业航天成熟盈利模式，破除了市场长期以来“航天产业重投入、回报慢”的固有偏见。其成功验证民营航天企业可成为行业发展核心主体，同时将持续引导长线资本加码赛道。我们认为SpaceX上市后资本市场表现亮眼，行业整体信心将进一步提振；叠加国内可回收火箭技术持续突破、卫星制造相关技术迭代升级，我国商业航天产业后续有望加速实现从1到100的规模化扩张。 鲍丙文执业证书编号：S0860124070016baobingwen@orientsec.com.cn021-63326320 ⚫火箭卫星组网及研发进度持续加速，商业航天板块有望继续反弹。SpaceX涨幅超预期，或导致本周三商业航天板块出现明显反弹。展望6-7月，国内火箭与卫星端催化不断，继续看好反弹表现。1）火箭端：6月起，火箭端国家队和民营企业均将发力，朱雀三号遥二、长征十号乙等可回收试验将密集进行，回收技术有望实现突破；2）卫星端：垣信&星网两大星座组网研发进度均在加速，新一代核心技术环节有望加速论证，高速率激光通信终端与基带处理环节将进行技术验证，为后续大规模星座组网奠定基础。商业航天作为强主题性赛道，整体板块的关注度有望继续提高，看好垣信链核心公司、国内卫星端新一代技术（高速率激光通信终端、基带处理、柔性太阳翼及手机端芯片）提前布局的核心公司及SpaceX链配套公司。 垣信首颗手机直连试验星发射，千帆星座验证发射进度有望持续加速2026-06-10千帆星座本周三次发射，未来高频发射有望常态化2026-06-06长征十二号乙首飞成功入轨，火箭卫星端验证进度有望加速2026-06-02SpaceX或将下修目标估值引发板块调整，看好6月商业航天的市场表现2026-05-31商业航天标准体系发布，卫星运营、制造&终端建设未来有望迎来规模化发展2026-04-26 投资建议与投资标的 ⚫我国火箭卫星端进度将持续加快，继续看好板块当前配置机会。6月起商业航天产业将加速突破，随着火箭端可回收&复用研发进度的不断突破，卫星端新技术的持续迭代发展，当前时点板块配置性价比凸显。重点关注垣信链核心公司以及国内卫星端新一代技术（高速率激光通信终端、基带处理、柔性太阳翼及手机端芯片）提前布局的核心公司及海外链配套公司。相关标的： ⚫垣信链核心公司：上海瀚讯(300762，未评级)、起帆电缆(605222，未评级)、航天电器(002025，买入)等； ⚫新一代卫星核心技术环节：烽火通信(600498，未评级)、信科移动-U(688387，未评级)、明阳智能(601615，未评级)、国博电子(688375，买入)、陕西华达(301517，未评级)、新光光电(688011，增持)等； ⚫海外链配套公司：西部材料(002149，未评级)、信维通信(300136，买入)等。 火箭端回收进度不及预期；卫星研发进度及产业化不及预期等。 分析师申明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的研究分析师在此作以下声明： 分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师薪酬的任何组成部分无论是在过去、现在及将来，均与其在本研究报告中所表述的具体建议或观点无任何直接或间接的关系。 投资评级和相关定义 报告发布日后的12个月内行业或公司的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数）； 公司投资评级的量化标准 买入：相对强于市场基准指数收益率15%以上；增持：相对强于市场基准指数收益率5%～15%；中性：相对于市场基准指数收益率在-5%～+5%之间波动；减持：相对弱于市场基准指数收益率在-5%以下。 未评级——由于在报告发出之时该股票不在本公司研究覆盖范围内，分析师基于当时对该股票的研究状况，未给予投资评级相关信息。 暂停评级——根据监管制度及本公司相关规定，研究报告发布之时该投资对象可能与本公司存在潜在的利益冲突情形；亦或是研究报告发布当时该股票的价值和价格分析存在重大不确定性，缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确投资评级；分析师在上述情况下暂停对该股票给予投资评级等信息，投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该股票的投资评级、盈利预测及目标价格等信息不再有效。 行业投资评级的量化标准： 看好：相对强于市场基准指数收益率5%以上； 中性：相对于市场基准指数收益率在-5%～+5%之间波动； 看淡：相对于市场基准指数收益率在-5%以下。 未评级：由于在报告发出之时该行业不在本公司研究覆盖范围内，分析师基于当时对该行业的研究状况，未给予投资评级等相关信息。 暂停评级：由于研究报告发布当时该行业的投资价值分析存在重大不确定性，缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确行业投资评级；分析师在上述情况下暂停对该行业给予投资评级信息，投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该行业的投资评级信息不再有效。 免责声明 本证券研究报告（以下简称“本报告”）由东方证券股份有限公司（以下简称“本公司”）制作及发布。 本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告的全体接收人应当采取必要措施防止本报告被转发给他人。 本报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，客户也不应该认为该信息是准确和完整的。同时，本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的证券研究报告。本公司会适时更新我们的研究，但可能会因某些规定而无法做到。除了一些定期出版的证券研究报告之外，绝大多数证券研究报告是在分析师认为适当的时候不定期地发布。 在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应寻求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请。 本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的收入可能会波动。过去的表现并不代表未来的表现，未来的回报也无法保证，投资者可能会损失本金。外汇汇率波动有可能对某些投资的价值或价格或来自这一投资的收入产生不良影响。那些涉及期货、期权及其它衍生工具的交易，因其包括重大的市场风险，因此并不适合所有投资者。 在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任，投资者自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 本报告主要以电子版形式分发，间或也会辅以印刷品形式分发，所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面协议授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容。不得将报告内容作为诉讼、仲裁、传媒所引用之证明或依据，不得用于营利或用于未经允许的其它用途。 经本公司事先书面协议授权刊载或转发的，被授权机构承担相关刊载或者转发责任。不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 提示客户及公众投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的本公司证券研究报告，慎重使用公众媒体刊载的证券研究报告。 东方证券研究所 东方证券股份有限公司经相关主管机关核准具备证券投资咨询业务资格，据此开展发布证券研究报告业务。东方证券股份有限公司及其关联机构在法律许可的范围内正在或将要与本研究报告所分析的企业发展业务关系。因此，投资者应当考虑到本公司可能存在对报告的客观性产生影响的利益冲突，不应视本证券研究报告为作出投资决策的唯一因素。