汽车行业半年度投资策略：中国车企正扬帆远航

挖掘价值投资成长 强于大市（维持） 2026年06月17日 东方财富证券研究所 证券分析师：郑景毅证书编号：S1160525100002证券分析师：于朔证书编号：S1160526040001 【投资要点】 总量承压，结构优化，新能源与出口成核心增长极。2026年1-4月乘用车零售同比下降18.5%，但新能源渗透率历史性突破60%，4月出口同比增长80.7%，新能源出口占比首超50%。“油电分化”加剧，自主品牌份额持续向上，行业正从总量驱动转向结构升级。 供给端强产品周期开启，行业从“价格战”转向“产品战”。2026年Q2起重磅新车密集发布，比亚迪第二代刀片电池+闪充技术实现“油电同速”，吉利i-HEV混动切入日系份额，理想L9 Livis布局具身智能。技术（闪充、900V、线控底盘、AI智驾）成为竞争核心，看好具备爆款车型与核心技术壁垒的车企。 相关研究 出海新增量：光户储车一体化+HEV精准填补海外补能空白。欧洲“光伏+户储+家充+电动车”模式将充电成本降至0.05-0.08欧元/kWh，叠加高油价催化，电动化需求加速。全球HEV市场差异化增长，美日欧市场HEV销量增长，丰田HEV在澳洲等市场已验证成功路径。中国车企以“SUV+硬派越野+皮卡”混动矩阵出海，绕开纯电贸易壁垒，抢占日系份额。 《内需向上，出海向宽》2026.05.08《豪华向上，出海向宽》2025.11.18《9月车企销量点评：稳中向好》2025.10.25 AIDC驱动主备电高景气，机器人量产渐进，汽车产业链深度受益。2026年头部云厂商资本支出再度上调，谷歌、微软、Meta、亚马逊合计计划支出超7000亿美元，叠加新增能源供给不足、并网排队等因素，驱动燃气轮机、燃气发动机等分布式主电需求高企；AIDC对供电稳定性与冗余要求提升，柴发等备电设备订单饱满，2026Q1卡特彼勒超过三分之一的在手订单无法在未来12个月内交付。潍柴动力已布局AIDC柴发（20M55系列）、燃气发动机（12M55NG）及金属支撑SOFC产品，切入主备电赛道。同时，特斯拉Optimus V3预计于2026年7-8月启动量产，长期产能规划达千万台级，国内智元、宇树、云深处、乐聚等在订单、产品、IPO等方面多点突破。汽车产业链积极响应，在执行器总成、电机、丝杠、减速器、轻量化等机器人核心零部件领域广泛布局，有望实现制造、场景、数据闭环，打开新增量空间。 【配置建议】 看好乘用车反内卷、出海以及AIDC方向。建议关注：【比亚迪】兼具内需龙头地位与出海先发优势，是两条主线叠加的稳健之选；【吉利汽车】以银河系列拓展海外成果可观，i-HEV技术有望打开出海新增量；【零跑汽车】海外合作模式独特，具备差异化成长逻辑；【潍柴动力】预计将受益于AIDC数据中心主备电需求高景气及燃气发动机放量，有望为其相关业务带来增量空间。 【风险提示】 乘用车市场需求不及预期原材料价格波动风险海外拓展不及预期 正文目录 1.上半年复盘：销量穿越周期，结构持续优化..............................................41.1.长周期视角看总量震荡演绎，26年车市承压有望回暖...........................41.2.结构拆解：新能源渗透率企稳，自主品牌份额向上................................52.供给端发力：重磅新车密集发布，强产品周期催化需求释放.....................62.1.新车大年：重磅车型梳理与分析.............................................................62.2.从“价格战”向“产品战”回归，看好强势爆款车企......................................83.出海新增量：光户储车一体化叠加HEV机遇............................................93.1.海外能源转型进行时，光户储车一体化加速...........................................93.2. HEV：直击海外补能痛点，精准填补市场空白.......................................113.2.1.全球HEV市场渗透率呈差异化增长....................................................113.2.2.中国车企HEV出海进程加速..............................................................134.汽零：AI基础设施+机器人驱动行业高景气.............................................144.1.云厂商上调资本支出，主备电需求高企.................................................144.2.机器人：Optimus V3量产渐近，国内厂商多点开花.............................175.配置建议...................................................................................................186.风险提示...................................................................................................19 图表目录 图表1：2019年至今狭义乘用车零售销量及同比........................................4图表2：2026年1-4月狭义乘用车零售销量（万辆）.................................5图表3：2024年至今分月度新能源渗透率走势............................................5图表4：2026年各月乘用车（含整车与CKD）出口量及同比.....................6图表5：2026年部分重点车型梳理..............................................................7图表6：比亚迪第二代刀片电池搭载车型.....................................................8图表7：吉利i-HEV智擎混动技术...............................................................9图表8：理想L9 livis智能化配置.................................................................9图表9：购买电动汽车对光伏+户储系统回本周期的影响...........................10图表10：2025年按动力系统、充电方式和地区划分的年度汽车运营成本（美元）...............................................................................................................10图表11：2025-2035年全球轻型车辆充电桩容量（按类型和场景划分）.10图表12：电动化汽车（xEV）销量和市场份额趋势....................................11图表13：2025年全球HEV市场规模与份额.............................................12图表14：部分重点国家HEV渗透率情况..................................................12图表15：2024-2026财年丰田HEV销量及占比情况................................12图表16：HEV在澳洲市场的销售情况.......................................................13图表17：丰田澳洲HEV销量占比变化趋势...............................................13图表18：中国HEV出海情况.....................................................................14图表19：2026年四大云厂商资本支出计划（亿美元）.............................14图表20：潍柴动力天然气发动机...............................................................15图表21：潍柴动力柴油发动机...................................................................16图表22：潍柴动力SOFC..........................................................................16图表23：燃气发动机产业链.......................................................................16图表24：Optimus V3量产渐进.................................................................17图表25：国内部分机器人厂商进展............................................................17图表26：机器人产业链..............................................................................18图表27：行业重点关注公司.......................................................................19 1.上半年复盘：销量穿越周期，结构持续优化 1.1.长周期视角看总量震荡演绎，26年车市承压有望回暖 回顾2019年以来的中国乘用车市场，受宏观经济扰动、供应链危机及产业政策的多重博弈影响，总量呈现出“波浪式震荡与修复”的显著特征： 2020年：需求集中释放的V型反转。疫情初期虽对车市造成短期停滞，但在随后的疫后复苏阶段，被压抑的购车需求集中爆发，全年狭义乘用车销量逆势反弹至2296万辆，同比达到11%的高增长。2021年：供给侧遭遇“黑天鹅”。随着全球“缺芯潮”蔓延，汽车产业遭遇严重的供应链危机。旺盛的终端需求与受限的产能形成错配，导致当年销量大幅回落至2007万辆（同比下滑13%），行业整体进入阵痛期。2022年：疫情反复，供应链双重承压。疫情的局部反弹再次对汽车产业链造成冲击，零部件断供与物流受阻频发。但在多方保供以及政策补贴下，车市艰难恢复，全年销量2053万辆，实现2%的微增筑底。2024-2025年：政策驱动下的新一轮上行周期。步入2024年，国家层面出台多项汽车消费刺激政策，特别是自8月起提高以旧换新补贴力度，政策端强力托底托举市场情绪。受此催化，2024年销量稳步攀升至2289万辆（同比+5%），该政策红利延续至2025年，推动总体大盘