汽车行业投资策略：同源性优势明显，机器人打开车企成长空间

汽车 2025年12月31日 ——行业投资策略 投资评级：看好（维持） 邓健全（分析师）dengjianquan@kysec.cn证书编号：S0790525090003 赵悦媛（分析师）zhaoyueyuan@kysec.cn证书编号：S0790525100003 赵旭杨（分析师）zhaoxuyang@kysec.cn证书编号：S0790523090002 汽车供应链是人形机器人发展天然土壤 汽车制造与机器人研发存在天然的同源性。汽车制造领域所积累的传感器技术、控制系统，以及目标识别、路径规划等算法，均为人形机器人的研发提供了重要的技术借鉴。此外人形机器人涉及多种精密零部件、产业链较长，而汽车零部件企业具备“规模降本+质量管控”的体系化优势，凭借强大的研发实力、制造能力以及丰富的量产经验，车企在人形机器人的研发和制造过程中具有显著的先发优势。汽车与机器人共享超过50%的供应链资源，车端成熟的属地化与规模化制造能力直接支撑机器人降本与量产，将快速、大幅度降低机器人生产成本。 特斯拉引领，车企积极布局人形机器人领域 相关研究报告 特斯拉Optimus四年迭代至第三代，进入“精细化+拟人化”阶段。软件方面，用于端侧推理的AI5是前一代性能的40倍，将大幅提升V3的“大脑”性能；硬件方面，V3的灵巧手设计方案为单手22-DoF以上，使得其与人类的灵活程度相当。特斯拉预计在2026Q1将展示V3的量产意图原型，并将在2026年底开始量产。当前国内已有小鹏、小米、广汽、奇瑞、比亚迪、上汽等13家车企入局人形机器人赛道。（1）自研：利用汽车自动驾驶、三电等的技术积累，自研机器人产品。（2）合作：与具备丰富机器人软硬件研发经验的公司合作，实现快速发展。（3）战略投资：随着行业内不断涌现优秀的机器人公司，部分车企选择战略入股，深度绑定相关合作伙伴。 《首批L3级自动驾驶汽车在重庆规模化上路，电动汽车电耗新国标2026年起实施—行业周报》-2025.12.28 《首批L3级自动驾驶车型获准入许可，全球首条具身智能机器人电池产线在宁德 时代规模化落地—行业周报》-2025.12.21 《“两新”政策有望优化实施，客车行业出口加速—行业周报》-2025.12.14 “智能化1→10+机器人0→1”发展期，车企估值体系有望向科技公司迈进 特斯拉2021-2022年多数时候市销率在15倍以上，明显领先于其他车企。2024年以来，特斯拉虽销量下滑，但市销率仍稳居5倍以上并从底部波动回升，主要由于其擘画的宏伟AI蓝图，包括FSD、Robotaxi、机器人等。而小鹏作为中国车企中科技属性最强的代表之一，在自动驾驶、机器人、飞行汽车、AI芯片、大模型等领域全方位布局，随着其2024Q4以来销量明显提升贡献强劲的基本面支撑，也享受了一定的估值溢价。因此，我们认为，车企的定价逻辑有望从传统制造业的“销量/份额驱动的PE/PS”迁移到“科技公司式的现金流折现+分部估值”框架，估值也将在新能源时代已有提升的基础上实现进一步的大幅提升。 推荐标的： 整车：小鹏汽车-W、零跑汽车、理想汽车-W、蔚来-SW、吉利汽车、小米集团-W、比亚迪、赛力斯、长安汽车、北汽蓝谷、长城汽车、江淮汽车、上汽集团零部件：均胜电子、浙江仙通、德赛西威、华阳集团、博俊科技、美力科技、沪光股份、继峰股份、瑞鹄模具、经纬恒润-W、阿尔特、敏实集团 风险提示：技术发展进度不及预期；市场需求不及预期；政策推进不及预期。 目录 1、汽车供应链是人形机器人发展天然土壤.................................................................................................................................41.1、算法：机器人大脑与自动驾驶算法高度同源..............................................................................................................41.1.1、自动驾驶算法发展——规则走向神经网络，端到端迈向认知智能...............................................................41.1.2、机器人算法发展——从规则驱动到数据驱动再到认知驱动...........................................................................51.1.3、自动驾驶和机器人算法实现交汇.......................................................................................................................51.1.4、自动驾驶和机器人在数据基建方面高度复用...................................................................................................61.2、电子电器架构和热管理：两者诸多场景值得借鉴......................................................................................................71.3、供应链玩家：汽车与机器人零部件高度协同..............................................................................................................71.3.1、人形机器人涉及零部件众多，产业链玩家百花齐放.......................................................................................71.3.2、汽车制造与机器人研发存在天然的同源性，汽车产业链迎发展新机遇.......................................................71.4、应用场景：汽车工厂或为首批落地应用场景..............................................................................................................91.4.1、从工业机器人到人形机器人：汽车制造的下一代生产力...............................................................................91.4.2、汽车工厂是机器人产业化落地的确定性前沿...................................................................................................91.4.3、多家机器人厂商与汽车企业达成应用合作，在汽车工厂中进行测试和应用.............................................102、特斯拉引领，车企积极布局人形机器人领域.......................................................................................................................112.1、特斯拉Optimus：引领行业的技术标杆与量产野心.................................................................................................112.1.1、迭代时间线与关键里程碑.................................................................................................................................112.1.2、Gen3（V3）双线突破更新，核心改变集中于“脑”与“手”...................................................................112.1.3、依托汽车行业高端量产能力，加速人形机器人商业化普及.........................................................................132.2、中国车企群雄并起：多元策略竞逐新赛道................................................................................................................132.2.1、路径一：依托技术同源，深耕自研之路.........................................................................................................132.2.2、路径二：强强联手合作，加速整合落地.........................................................................................................152.2.3、路径三：通过资本纽带，进行战略投资与生态绑定.....................................................................................152.3、生产、销售等领域多元化部署，机器人业务反哺汽车主业....................................................................................163、AI浪潮下，车企估值体系有望向科技公司迈进.................................................................................................................173.1、乘用车板块在燃油车时代享一般制造业估值，新能源时代有所提升....................................................................173.2、“智能化1-10+机器人0-1”发展期，车企有望逐步享受科技股估值...................................................................194、投资建议与受益标的..............................................................................................................................................................215、风险提示......................................................................