分析師聲明及重要披露事項請參見附錄A。 元大與其研究報告所載之公司行號可能於目前或未來有業務往來，投資人應瞭解本公司可能因此有利益衝突而影響本報告之客觀性。投資人於做出投資決策時，應僅將本報告視為其中一項考量因素。 圖1: 關注個股 公司代碼 公司簡稱 收盤價（3/6） YTD% 評級 600104.SH 上汽集團 35.08 9.49 - 601238.SH 廣汽集團 21.50 -12.81 - 2238.HK 廣汽集團 17.52 -5.40 買入 資料來源: Wind，元大 《投資中國系列》 2月龍頭車企表現穩健，兩會紅包助力汽車行業消費與製造升級 上汽通用二線豪華品牌高增長，自主品牌互聯網汽車增速明顯：上汽集團旗下除申沃客車外其餘品牌2月銷量都呈同比正增長。其中上汽通用以及上汽乘用車成為2月上汽數據亮眼主要推動力。上汽通用2月銷量12.3萬輛（同比+13.1%），其中凱迪拉克銷量1.8萬輛（同比+49.9%），繼續穩坐二線豪華品牌龍頭。而上汽乘用車則是實現銷量4.7萬輛（同比+42.4%），其中自主品牌下互聯網汽車榮威RX5其2月銷量預計超2萬輛，或位居全國SUV TOP 5。整體來看，上汽2月的表現顯著優於行業，預計旗下凱迪拉克及自主品牌榮威將繼續作為公司的主要增長動力。 廣汽本田表現亮眼，自主品牌保持穩增長：2月廣汽銷量主要受到廣汽本田以及廣汽乘用車推動。廣汽本田單月銷量為3.9萬輛（同比+16.7%），其中雅閣銷量佔比四成。廣汽乘用車銷量3.4萬輛（同比+3.4%），自主品牌廣汽傳祺保持穩增長。廣汽菲斯克及廣汽豐田本月銷量出現回落，廣汽菲斯克銷量0.79萬輛（同比-41.5%），市場壓力依然不減。同時廣汽豐田銷量2.3萬輛（同比-13.1%），不過隨著豐田凱美瑞的更新換代以及本田雅閣在2018年的放量，日系品牌下的合資車型將和廣汽自主品牌廣汽傳祺共同推動公司銷量。 2018年前兩月龍頭車企增速超10%，汽車領域兩會紅包不斷：從上汽和廣汽的銷量數據來看，2月環比都有不小的回落。其中主要原因是受到春節因素影響，其中廣汽的影響較大。但從1,2月累計數據來看，上汽銷量同比增長11.6%，而廣汽銷量則是同比增長15.1%。整體龍頭車企依然保持相對高增長。而對於全年汽車行業的發展，在兩會報告中主要提及將全面取消二手車限遷政策、下調進口車關稅以及新能源汽車方面的免征購置稅和對外開放。取消二手車限遷以及下調關稅實際是為了更好的滿足國內多樣化的汽車消費需求，對於汽車行業消費升級意義重大。而再提免征新能源購置稅則是說明政府政策對於新能源汽車行業重點扶持不變。在該領域內的開放也將促進部分優質新能源車型國產化，給予消費者更多選擇。同時引入外部競爭將倒逼國內車企加速技術進步製造升級。預計2018年中國汽車行業增速4%，新能源汽車增速35%。 消費升級持續帶來結構性改變，豪華品牌國產品牌將成2018年重點：受到消費升級拉動，2017年TOP10豪華汽車品牌銷量同比增長16.7%，預計2018年增速15%。此外，隨著自主品牌的崛起以及國內消費對於SUV的偏好，預計國產SUV銷量增速將領先SUV市場。而在龍頭車企方面，上汽集團旗下凱迪拉克預計將繼續坐穩二線豪華品牌龍頭。此外上汽大眾全新朗逸，以及途觀L混動版車型的陸續投放將延續大眾品牌產品週期。在自主品牌方面，榮威品牌下的互聯網汽車RX5等車型以及新能源汽車的上市也將拉動自主品牌的銷量。建議重點關注上汽集團。而廣汽集團旗下合資日系品牌車型豐田凱美瑞，本田雅閣也將持續受益於消費升級。自主品牌方面，GS4改款以及GS5更新換代將助推廣汽傳祺銷量。不過近期廣汽本田涉及37萬輛的召回計劃或將對廣汽集團產生一定影響，但中長期來看，公司增長趨勢不變。 投資策略報告 中國：策略 2018 年 03 月 07 日 元大研究部 research@yuanta.com 進一步信息請聯絡： 陳 思遠 +86 21 6187 3832 Lucaschen@yuanta.com http://research.yuanta.com Bloomberg code: YUTA 資訊更新： ► 上汽集團2月單月實現銷量46.08萬輛，同比增長9.2%，2018年1-2月累計實現銷量117.29萬輛，同比增長11.6%。 ► 2月，廣汽集團單月銷量為 11.49萬 輛，同比微增0.4%。前兩月累計銷量32.51萬輛，同比增長15.1%。 市場展望： ► 從前兩月累計數據來看，春節影響因素減弱，整體龍頭車企依然保持相對高增長。而對於全年市場來看，預計中國汽車銷量2018年增速4%。 ► 受到消費升級拉動，預計2018年豪華品牌增速15%。此外，隨著自主品牌的崛起以及國內消費對於SUV的偏好，預計國產SUV銷量增速將領先SUV市場。 中國：策略 2018-03-07 投资中国系列 第2頁，共2頁 附錄A：重要披露事項 分析師聲明 主要負責撰寫本研究報告全文或部分內容之分析師，茲針對本報告所載證券或證券發行機構，於此聲明：(1) 文中所述觀點皆準確反映其個人對各證券或證券發行機構之看法；(2) 研究部分析師於本研究報告中所提出之特定投資建議或觀點，與其過去、現在、未來薪酬的任何部份皆無直接或間接關聯。 目前元大研究分析個股評等分佈 資料來源：元大投顧July 30, 2014 投資評等說明 買進：根據本中心對該檔個股投資期間絕對或相對報酬率之預測，我們對該股持正面觀點。此一觀點係基於本中心對該股之發展前景、財務表現、利多題材、評價信息以及風險概況之分析。建議投資人於投資部位中增持該股。 持有-超越同業：本中心認為根據目前股價，該檔個股基本面吸引力高於同業。此一觀點係基於本中心對該股發展前景、財務表現、利多題材、評價信息以及風險概況之分析。 持有-落後同業：本中心認為根據目前股價，該檔個股基本面吸引力低於同業。此一觀點係基於本中心對該股發展前景、財務表現、利多題材、評價信息以及風險概況之分析。 賣出：根據本中心對該檔個股投資期間絕對或相對報酬率之預測，我們對該股持負面觀點。此一觀點係基於本中心對該股之發展前景、財務表現、利多題材、評價信息以及風險概況之分析。建議投資人於投資部位中減持該股。 評估中：本中心之預估、評等、目標價尚在評估中，但仍積極追蹤該個股。 限制評等：為遵循相關法令規章及/或元大之政策，暫不給予評等及目標價。 註：元大給予個股之目標價係依12個月投資期間計算。大中華探索系列報告並無正式之12個月目標價，其投資建議乃根據分析師報告中之指定期間分析而得。 總聲明 © 2018 元大版權所有。本報告之內容取材自本公司認可之資料來源，但並不保證其完整性或正確性。報告內容並非任何證券之銷售要約或邀購。報告中所有的意見及預估，皆基於本公司於特定日期所做之判斷，如有變更恕不另行通知。 本報告僅提供一般資訊，文中所載資訊或任何意見，並不構成任何買賣證券或其他投資標的之要約或要約之引誘。報告資料之刊發僅供客戶一般傳閱用途，並非意欲提供專屬之投資建議，亦無考慮任何可能收取本報告之人士的個別財務狀況與目標。對於投資本報告所討論或建議之任何證券、投資標的，或文中所討論或建議之投資策略，投資人應就其是否適合本身而諮詢財務顧問的意見。本報告之內容取材自據信為可靠之資料來源，但概不以明示或默示的方式，對資料之準確性、完整性或正確性作出任何陳述或保證。本報告並非（且不應解釋為）在任何司法管轄區內，任何非依法從事證券經紀或交易之人士或公司，為於該管轄區內從事證券經紀或交易之遊說。 元大研究報告於美國僅發送予美國主要投資法人（依據1934年《證券交易法》15a-6號規則及其修正條文與美國證券交易委員會詮釋定義）。美國投資人若欲進行與本報告所載證券相關之交易，皆必須透過依照1934年《證券交易法》第15條及其修正條文登記註冊之券商為之。元大研究報告在台灣由元大證券投資顧問股份有限公司發佈，在香港則由元大證券(香港)有限公司發佈。元大證券(香港)係獲香港證券及期貨事務監察委員會核准註冊之券商，並獲許從事受規管活動，包括第4類規管活動（就證券提供意見）。非經元大證券(香港)有限公司書面明示同意，本研究報告全文或部份，不得以任何形式或方式轉載、轉寄或披露。 欲取得任何本報告所載證券詳細資料之台灣人士，應透過下列方式聯絡元大證券投資顧問股份有限公司： 致：聯絡人姓名 元大證券投資顧問股份有限公司 台灣台北市104南京東路三段 225號4樓 欲取得任何本報告所載證券詳細資料之香港人士，應透過下列方式聯絡元大證券(香港)有限公司： 致：研究部 元大證券(香港)有限公司 香港夏愨道18號 海富中心1座23樓 评级追踪个股数%买入15233%持有-超越同业9120%持有-落后同业204%卖出41%评估中18641%限制评级31%总计：456100%評等追蹤個股數%買進15233%持有-超越同業9120%持有-落後同業204%賣出41%評估中18641%限制評等31%總計：456100%