山东省区域经济与信用观察

山东省区域经济与信用观察 摘要 ◼经济、财政与债务：综合实力强，韧性与分化并存：经济方面，山东省作为北方经济的重要增长极，经济韧性整体较强。2025年GDP达10.32万亿元，突破10万亿元，成为继广东、江苏之后第三个“十万亿经济大省”。财政方面，山东省综合财力稳定在2万亿元左右，规模位居全国前列，财政基础较强。具体来看，2025年一般公共预算收入7,864亿元，全国第五，财政自给率约60%，财力稳健；但税收占比降至64.97%，反映减税降费下税基收缩。政府性基金收入近年持续下行。债务方面，山东省债务规模较大，且近年来扩张速度较快。2025年地方政府债务余额、城投有息债务分别达到3.85万亿元、5.02万亿元，分别全国排名第二、第四。山东债务率和负债率显著抬升，2025年宽口径债务率、宽口径负债率分别升至440.07%、86.03%。分区域来看，山东地级市呈现“沿海集聚、强省会带动、财政债务分化”的格局。经济层面，胶东经济圈依托港口、制造业与外向型经济形成全省核心增长极，济南则发挥省会资源集聚与辐射作用。财政层面，青岛、济南财政实力与自给能力领先，烟台、东营、日照等工业基础较强地区财政韧性亦相对较好；鲁西南及部分内陆城市则对转移支付和基金收入依赖度较高。债务层面，青岛、济南体现“高财力+高杠杆”特征，潍坊、济宁、淄博等地广义债务率相对偏高，债务滚续与结构优化压力更为突出，地市间债务承载能力分化明显。 相关研究报告： 1.《湖北省区域经济与信用观察》, 2025.08.06 2.《安徽省区域经济与信用观察》, 2025.07.123.《浙江省区域经济与信用观察》，2025.06.01 ◼产业结构：工农业强省，体系完备，“重化”主导与结构转型并进：山东是全国唯一拥有41个工业大类的省份，制造业实力长期居全国第一梯队。农业与海洋经济双强，2025年海洋生产总值突破1.9万亿元，居全国第二。产业结构仍以化工、有色等传统重化工业为主导，高技术制造业利润贡献明显弱于苏浙，新旧动能转换已由“前期出清”步入“后期改善”阶段，高新技术产业产值占比提升至55.7%。区域分化方面，三大经济圈路径差异显著。胶东经济圈以青岛为龙头，形成高端制造与外向型经济带；省会经济圈以济南为核心，呈现“科创驱动+单核带动”特征，但对周边辐射仍有限；鲁南经济圈以承接转移和传统升级为主，产业层级与资本集聚度偏低。从上市公司分布看，胶东集中了全省约40%的上市公司及超过50%的市值，鲁南资本化水平明显偏低。 ◼城投债市场与化债推进：优化结构，风险收敛。山东省是城投债核心供给区域之一，存续规模达1.32万亿元，全国第三。从区域分布看，青岛、济南合计存续规模达6800亿元，占全省比重超50%，潍坊、淄博、济宁等地构成第二梯队。化债方面，山东已形成“省级统筹、分类施策、多元协同”的综合模式，2024年明确“三债统管”，力争2028年底前实现存量隐性债务清零。化债资源获取能力居全国前列，2024-2026年4月末累计发行用于化债的地方政府债约4879亿元，仅次于江苏。退平台进度全国领先，2023年8月以来累计退平台95家（全国第三）、声明市场化经营主体103家（全国第三）。化债成效显著，融资环境明显改善，融资资源进一步向核心区域集中，发行利率由2021年的4.42%降至2026年的2.32%，尤其潍坊等历史高风险区域融资成本大幅压降；信用利差由210BP压缩至50BP左右，区域信用分层显著收敛；非标风险持续出清，非标舆情风险收敛势头显著。 一、经济、财政、债务概况 （一）省级层面 山东省是我国北方经济的重要增长极，也是工业体系最完整、产业基础最雄厚的省份之一，经济总量长期位居全国第三，在全国经济版图中承担“北方压舱石”和工业稳增长的重要角色。近年来，山东持续推进新旧动能转换，高端装备、化工新材料、智能制造、海洋经济、新能源等产业加快发展，传统制造业升级与新兴产业培育同步推进，经济韧性整体较强。2025年全省GDP突破10万亿元，成为继广东、江苏之后，全国第三个“十万亿经济大省”。 从经济基本面看，山东省经济总量持续扩张，2020—2025年GDP由7.44万亿元增长至10.32万亿元，稳居全国第三位；2025年GDP增速为5.5%，全国排名提升至第五位，经济修复力度有所增强。人均GDP于2025年突破10万元，达到10.26万元，全国排名维持在第11位，整体处于全国中上游水平。从需求结构看，消费端表现相对稳健，2025年社会消费品零售总额增速为5.1%，排名全国第四，消费韧性较强；但投资端承压明显，固定资产投资增速由2022年的6.1%逐步下滑至2025年的-8.6%，房地产开发投资连续多年负增长，反映地产调整背景下传统投资动能明显减弱。外贸方面，山东作为沿海制造业与出口大省，进出口规模保持全国前列，但近年来受外需波动影响增速有所放缓，2025年进出口总额增速回升至3.85%，整体呈弱修复态势。 财政层面，山东省综合财力规模位居全国前列，财政基础较强。2025年一般公共预算收入达到7,864亿元，全国排名第五，收入规模整体保持稳定增长，但增速有所放缓。从收入结构看，税收收入占一般公共预算收入比重由2021年的75.17%下降至2025年的64.97%，一方面与减税降费、制造业税收优惠政策持续推进有关，另一方面也反映经济结构调整过程中传统税源增长放缓。财政自给率长期维持在约60%左右，全国排名居前。基金收入方面，政府性基金收入近年来持续下行，由2021年的7,977亿元下降至2025年的4,254亿元，降幅较为明显。其中国有土地使用权出让收入占政府性基金收入比例由2020年的91.36%下降至2025年的76.59%，土地市场对地方财力的支撑作用明显减弱。在房地产市场持续调整背景下，山东土地成交规模与溢价水平整体承压，对地方财政尤其是区县层面财力形成一定拖累。但从综合财力角度看，山东省地方政府综合财力仍稳定在2万亿元左右，全国排名维持前三，财政韧性整体仍较强。 债务层面，山东省债务规模较大，且近年来扩张速度较快。2025年地方政府债务余额达到3.85万亿元，全国排名第二；同期城投平台有息债务规模增至5.02万亿元，全国排名第四，广义债务规模已接近8.9万亿元。伴随稳增长、基建投资及化债需求持续推进，山东债务率和负债率显著抬升，2025年宽口径债务率升至440.07%；宽口径负债率则由2020年的51.73%提升至86.03%。但从区域承载能力看，山东作为经济总量位居全国前三的省份，产业基础扎实、财政规模较大、金融资源丰富，整体债务承载能力仍明显强于多数中西部高债务省份。整体而言，山东省债务规模居全国前列，整体风险仍总体可控，但区域间债务承载能力分化明显，部分高债务区县在财政平衡、土地出让及融资接续等方面压力较大。 （二）各地级市层面 整体来看，山东地级市呈现“沿海集聚、强省会带动、财政债务分化”的格局。经济层面，胶东经济圈依托港口、制造业与外向型经济形成全省核心增长极，济南则发挥省会资源集聚与辐射作用。财政层面，青岛、济南财政实力与自给能力领先，烟台、东营、日照等工业基础较强地区财政韧性亦相对较好；鲁西南及部分内陆城市则对转移支付和基金收入依赖度较高。债务层面，青岛、济南体现“高财力+高杠杆”特征，潍坊、济宁、淄博等地广义债务率相对偏高，债务滚续与结构优化压力更为突出，地市间债务承载能力分化明显。 经济方面，山东地市GDP规模呈现明显的“沿海集聚+省会极核”分布特征。2025年，青岛与济南分别实现GDP约1.8万亿元和1.4万亿元，稳居全省前二；烟台、潍坊GDP分别为1.1万亿元、8587.36亿元，是胶东经济圈内除青岛外的重要支撑。临沂、济宁、淄博GDP位于5000亿-7000亿元区间；其余城市则多数处于2000亿-5000亿元区间。整体来看，胶东经济圈依托港口、制造业与外向型经济优势，形成山东最强增长极，青岛、烟台带动潍坊、威海、日照构成沿海高能级经济带；省会经济圈则以济南为核心，依托科教、金融与总部经济资源，向鲁中、鲁西 北形成辐射带动。相比之下，鲁南经济圈虽拥有临沂、济宁等人口与产业大市，但整体产业层级与高端资源集聚度等仍弱于胶东与济南都市圈，目前仍处于产业升级和发展能级提升阶段。 财政方面，各地级市财政表现分化明显。2025年，青岛、济南依托坚实的经济基础和优质税源，一般公共预算收入分别为1340.72亿元、1093.35亿元，财政自给率分别达到78.02%和77.68%，税收占比均超70%，在全省领先，体现出较强的自主“造血”能力；烟台、潍坊、淄博、东营、日照等工业基础较强或沿海地区财政自给率同样高于中位数，产业税源支撑相对稳定。从收入质量看，青岛、济南、滨州、泰安税收占比均高于61.53%的中位水平，财政收入质量相对较好。相比之下，鲁西南与部分内陆城市财政平衡能力相对偏弱，菏泽、德州、聊城、临沂财政自给率均不足50%，对转移支付和政府性基金收入依赖程度较高，其中菏泽、威海、临沂、聊城转移性收入占综合财力比重均超过45%，外部依赖特征突出；在房地产市场持续调整背景下，政府性基金对区域财力的支撑趋弱，且土地出让仍是该账本的主体来源，潍坊、淄博、德州、聊城、枣庄、日照等地土地出让收入占政府性基金收入比重大于80%，对土地周期的敏感度较高；同时，济宁、枣庄政府性基金收入占综合财力比重分别为42.6%/38.4%，基金端波动对综合财力的影响更为直接。 注：地方政府综合财力=一般公共预算收入＋转移性收入＋政府性基金收入＋国有资本经营预算收入，下同。资料来源：企业预警通，远东资信整理 债务方面，山东省各地级市呈现“总量集中、杠杆分化”的特征。青岛、济南承载全省最重的债务体量，地方政府债务余额稳居省内前二，城投有息债务亦显著领先，青岛1.5万亿元、济南约1.0万亿元，宽口径债务率位居全省前列，体现“财力强+杠杆高”的双重特征。第二梯队中，潍坊、济宁、淄博压力相对靠前，含城投有息债务在内的广义口径杠杆偏高，宽口径债务率处于约400%-550%的区间，滚续与结构优化需求更强。相较之下，烟台在广义债务规模与济宁、淄博相近下，宽口径债务率明显低于两市。其余多数中小体量城市债务率整体位于中低区间，但部分区域受产业周期、土地市场及财政平衡能力影响，财力覆盖能力仍存差异。 二、山东省产业发展情况 山东的产业底色是“全”与“重”。其作为全国唯一拥有全部41个工业大类的省份，农业根基稳固、工业体系完整，构成了山东经济韧性的基本盘；但与此同时，重化工业占比偏高、传统产业权重较大、区域发展不均衡等结构性问题仍然突出。当前，山东正处于从“规模扩张”向“质量提升”跨越的关键阶段，新旧动能转换已从早期的破题起势，逐步转向体系重塑和优势塑造的新阶段。 （一）产业基础：工农业强省，体系完备，“重化底色”仍然鲜明 山东是我国综合实力最强的工业省份之一，产业体系优势突出在“规模大、门类全”，是全国唯一拥有41个工业大类的省份，制造业综合实力长期稳居全国第一梯队。农业方面，山东以全国约6%的耕地贡献约8%的粮食产量，农林牧渔总产值及农产品出口长期居全国首位，形成工农双强基础。此外，山东海洋经济同样走在全国前列，2025年海洋生产总值突破1.9万亿元、稳居全国第二位；海洋渔业、海洋化工、海洋交通运输等千亿级支柱产业持续壮大；国家级海洋牧场数量居全国首位，水产新品种数量位居全国前列。 从工业利润结构看，山东仍以化工、有色等传统行业为主导。化学原料及化学制品制造业仍为第一大行业，占比由11.89%升至13.05%，持续主导工业利润结构；资源能源与上游原材料行业占比相较于十年前（2014年）显著抬升，有色金属冶炼及压延加工业、电力热力生产及供应、煤炭开采分别上升5.35、5.95、2.93个百分点，合计贡献主要增量。医药制造业和汽车制造业利润占比相较于十年前分别增加3.04和0.99个百分点，高端装备、生物医药等新动能领域实现局部突破。与此同时，农副食品加工业、