旗滨集团（601636.SH）首次覆盖报告：浮法玻璃龙头，高端布局开辟新增长点

公司深度研究|旗滨集团 证券研究报告2026年06月15日 浮法玻璃龙头，高端布局开辟新增长点 旗滨集团（601636.SH）首次覆盖报告 核心结论 浮法玻璃：景气持续筑底，龙头有望率先受益于供需格局改善。2024年以来供需格局偏弱，行业景气震荡下行，截至目前已连续亏损将近2年。中期来看，供给是影响浮法玻璃行业景气的重要因素，重点关注湖北“油改气”进展以及行业冷修节奏。公司是浮法玻璃行业龙头，盈利能力明显高于同行可比企业，公司单箱毛利较三峡新材高5-23元不等。公司成本优势构筑宽深护城河，有望率先受益于行业供需格局改善。 光伏玻璃：复刻成本优势，快速跻身行业第二梯队。2024年以光伏装机增速放缓，供给维持高位，行业景气震荡下行；期间受电价市场化、“反内卷”等政策影响，行业供需格局阶段改善，但弹性相对有限。乘政策东风公司加速扩产，光伏玻璃与主业协同性较强，公司快速复刻成本优势，跻身行业第二梯队。截至2026年4月末，公司光伏玻璃总产能规模为1.3万吨/日，其中国内为0.94万吨/日，位居国内第四，市占率为10%。公司光伏玻璃盈利能力仅次于行业龙头，且盈利差距有所收窄，2025年公司光伏玻璃毛利率10.2%，较福莱特-5.9pct，差距较2024年收窄0.7pct。 分析师 张欣劼S080052412000918515295560zhang_xinjie@research.xbmail.com.cn朱思敏S080052604000718617585820zhusimin@xbmail.com.cn 电子玻璃：高端突围，开辟业绩新增长点。2018年公司进入电子玻璃领域，主要生产屏幕保护、盖板玻璃及车用玻璃。公司将稳固消费电子存量市场，同时优化产能结构和布局，持续加大研发投入，拓展中高端市场与新兴应用场景(UTG柔性玻璃、ITO导电玻璃、玻璃基板等)，加速向高端化转型。2023年以来研发费用基本维持在5.7-5.9亿元之间，占营收比例在3.5%-4%之间。 投资建议：我们预计2026-2028年公司营收分别为162、177、185亿元，分别yoy+3%、+9%、+5%；归母净利润分别为6.7、10.4、13.6亿元，分别yoy+8%、+56%、+30%，首次覆盖，给予“增持”评级。 联系人 陈默婧13850793880chenmojing@research.xbmail.com.cn 风险提示：原材料价格上涨的风险；行业冷修节奏不及预期的风险；湖北“油改气”进展不及预期的风险；光伏装机持续降低的风险；数据陈旧的风险。 相关研究 旗滨集团：战略规划渐清晰，持股计划增动力—旗 滨 集 团 （601636.SH） 公 告 点 评2019-09-20旗滨集团：H1价格承压，期待H2需求回暖—旗滨集团（601636.SH）19H1业绩点评2019-08-20旗滨集团：业绩有所承压，19年有望边际改善—旗滨集团2018年业绩点评2019-03-31 内容目录 投资要点..................................................................................................................................5关键假设.............................................................................................................................5区别于市场的观点..............................................................................................................5股价上涨催化剂..................................................................................................................5估值....................................................................................................................................5旗滨集团核心指标概览.............................................................................................................6一、浮法玻璃龙头，持续激励彰显发展信心..........................................................................7二、浮法玻璃：成本优势构筑宽深护城河............................................................................112.1景气持续筑底，重点关注湖北“油改气”进展以及行业冷修节奏..................................112.2浮法玻璃龙头，成本优势构筑宽深护城河.................................................................152.2.1产能规模位居国内第二，规模优势凸显............................................................162.2.2覆盖需求核心市场&水运条件便利，区位优势凸显............................................182.2.3上游布局硅砂&下游拓展建筑玻璃，发挥产业链一体化优势.............................19三、光伏玻璃：复刻成本优势，快速跻身行业第二梯队......................................................213.1供需格局持续走弱，行业景气震荡下行.....................................................................213.2资金雄厚&快速复刻成本优势，加速扩产跻身第二梯队.............................................24四、电子玻璃：高端突围，开辟业绩新增长点....................................................................27五、盈利预测与估值............................................................................................................285.1盈利预测....................................................................................................................285.2相对估值....................................................................................................................30六、风险提示.......................................................................................................................31 图表目录 图1：旗滨集团核心指标概览图...............................................................................................6图2：公司发展历程图.............................................................................................................8图3：公司股权结构图（截至2026/3/31）..............................................................................8图4：公司营业收入及同比增速.............................................................................................10图5：公司归母净利润及同比增速.........................................................................................10图6：公司扣非归母净利润及同比增速..................................................................................10图7：公司资产减值损失和资产处置收益情况.......................................................................10图8：公司分业务收入占比情况.............................................................................................10图9：公司分业务收入同比增速情况.....................................................................................10图10：公司分业务毛利占比情况...........................................................................................11 图11：公司分业务毛利率情况...............................................................................................11图12：全国5mm浮法白玻市场均价（单位：元/重箱）......................................................12图13：国内浮法玻璃需求与地产竣工相关性较高.................................................................12图14：国内浮法玻璃表观需求量及同比增速.........................................................................12图15：不同燃料产浮法玻璃毛利（元/重箱）........................................................................13图16：全国浮法玻璃生产商库存（万重箱）.....................