原料气竞拍成本抬升，关注天然气市场边际变化

挖掘价值投资成长 强于大市（维持） 2026年06月17日 东方财富证券研究所 证券分析师：周喆证书编号：S1160525040003联系人：杨培梁 【投资要点】 中石油6月下半月原料气竞拍价格上行。中石油6月下半月原料气竞拍15000万方全部成交，成交价格区间3.97-4.25元/方，较上期低价上涨0.22元/方、高价上涨0.35元/方，折算LNG主流生产成本达到6409-6815元/吨，较上期成本高端、低端分别抬升319元/吨、508元/吨。本轮竞拍量满成交带动原料气与液化生产成本整体抬升，短期受高价原料气成本支撑，液厂出厂报价或易涨难跌。 从现货表现看，6月月内价格上行。截至2026/6/12，中国LNG出厂价格指数报收于6285元/吨，较2026/5/29上升2.08%。从历史走势看，2026年3月以来LNG出厂价格全国指数快速抬升，5月末仍处6200元/吨左右高位，已显著高于2024-2025年绝大多数时点水平。 相关研究 《能源安全为磐，稳基拓新，逐绿而行》2026.06.10《算力金属景气共振，公用环保“资源-能源-回收”全链受益》2026.06.09《南方高温提前+广东电价走高，关注火电迎峰度夏弹性》2026.06.01《SAF/UCO价格共振上行，验证下游景气向原料价值传导逻辑》2026.05.26《矿产资源法实施条例落地，金属资源化利用+矿冶环保价值再提升》2026.05.18 国际端扰动尚未修复，高成本供给主导弹性受限，价格或暂难回冲突前低位。1）卡塔尔产能和通航修复不及预期：中东地缘博弈延续，霍尔木兹海峡通航常态化恢复仍不及预期，虽有少量LNG船只恢复穿越海峡，但频次与运量仍与战前存在明显差距。卡塔尔工业区遇袭后，液化装置受损，短期无法满负荷复产，6月卡塔尔出口产能仅能恢复至正常五成左右，长期17%的产能缺口持续存在，对全球LNG现货价格形成持续托底；2）澳大利亚罢工高峰期：澳洲作为亚洲LNG核心供应国，5月底至6月上旬处于高危罢工周期。Ichthys等主力项目出现部分罢工，或面临减产、船期延迟，亚洲现货货源阶段性收紧，对JKM现货价格形成支撑；3）海外集中检修+夏季用电需求启动：美国炼厂、油气装置5月底-6月中旬集中检修，全球能源供给整体收缩。同时北半球迎峰度夏开启，亚洲多地气温走高，燃气发电需求稳步提升，淡季需求弱势扭转。 国际补库水平偏低，外盘气价中枢仍具韧性。截至6月12日，2026年欧洲天然气库存水平仅43.9%，同比下降9.5pct，接近历史同期低位（41.8%），明显低于历史均值（57.2%），则在夏季补库阶段，欧洲对全球LNG现货资源的争夺或将持续，对国际气价形成支撑。 国内供给端或受高价原料气抑制放量。高价原料气或压缩液厂利润空间，企业部分缺乏主动扩大负荷的动力。若后续竞拍成本继续抬升，而下游接货节奏未同步走强，则国内液厂更可能以“稳开工、控库存、挺报价”的策略应对，价格弹性减弱，成为支撑市场高位震荡的重要基础。 板块一周回顾：6月8日-6月12日，上证综指上涨0.09%，创业板指数下跌3.22%，公用事业指数下跌2.77%，环保指数下跌1.91%。从细分子行业来看，公用事业板块中，火力发电板块下跌4.66%，水力发电板块上涨1.35%，风力发电板块下跌5.36%，光伏发电板块下跌7.03%，燃气板块下跌1.62%，热力服务板块下跌8.34%，电能综合服务板块下跌7.17%；环保板块中，固废治理板块下跌1.61%，水务及水治理板块下跌1.22%，大气治理板块下跌1.58%，环保设备板块下跌2.87%，综合环境治理板块下跌2.95%。 公用事业板块要素动态： 1）电力跟踪：根据江苏电力交易中心公示，2026年6月，江苏集中竞价交易成交电价350.91元/MWh，环比上升3.80%，同比上升12.18%。根据山西省电力交易中心公示，2026年5月，山西省月度中长期交易综合价274.92元/MWh，环比下降0.45%，同比下降8.72%。2026年4月全国总发电量约7455亿千瓦时，同比增长4.39%，环比减少7.56%。其中，火电/水电/风电/光伏/核电发电量同比分别+3.25%/+12.74%/-1.30%/+24.59%/-7.58%，环比分别-13.18%/+1.60%/+7.12%/+2.70%/+0.63%。2026年4月全社会用电量达0.82万亿千瓦时，同比增长6.27%，环比减少4.55%。2025年全社会用电量达10.37万亿千瓦时，同比增加5.24%。 2）水情跟踪：6月13日，三峡水库站水位151.72米，2025年同期水位为150.66米，蓄水水位正常。三峡水库站入库流量15600立方米/秒，同比上升44.44%，三峡水库站出库流量12400立方米/秒，同比下降22.98%。3）动力煤价格与库存跟踪：国产煤方面，截至2026/6/12，秦皇岛港动力煤平仓价（Q5500）报收于860元/吨，较2026/6/5持平。进口煤方面，截至2026/6/12，广州港印尼煤库提价（Q4200）报收于709.81元/吨，较2026/6/5下降5.12元/吨；广州港澳洲煤库提价（Q5500）报收于1004.68元/吨，较2026/6/5下降1.41元/吨。秦皇岛港煤炭库存下降，统调电厂煤炭库存稳定。截至2026/6/13，秦皇岛港煤炭库存为645万吨，较2026/6/6减少43万吨；截至2026/6/2，全国统调电厂煤炭库存量为2.0亿吨，较2026/5/20持平。 4）天然气价格跟踪：截至2026/6/12，中国LNG出厂价格指数报收于6285元/吨，较2026/6/5上升0.87%；截至2026/6/11，中国LNG到岸价报收于19.04美元/百万英热，较2026/6/4上升0.79%。 【配置建议】 天然气原料气竞拍成本抬升，LNG市场由低价修复转向高成本支撑下的高位震荡，产业链中具备资源/长协/调配属性的资产更具配置价值。建议关注拥有上游气源及从事煤层气开采、成本较为固定、有望受益于国内气价上涨带动单位毛利提升的【首华燃气】【新天然气】；拥有海外低价长协资源、有望将其通过转口贸易出售至高价地区的【深圳燃气】【新奥股份】。 【风险提示】 地缘政治波动风险；天然气价格波动风险；下游需求不及预期。 正文目录 1.原料气竞拍成本抬升，关注天然气市场边际变化................................52.配置建议..............................................................................................63.板块一周回顾.......................................................................................74.公用事业板块要素动态........................................................................94.1.电力板块跟踪....................................................................................94.1.1.电价...............................................................................................94.1.2.发电.............................................................................................104.1.3.用电..............................................................................................114.2.水情跟踪.........................................................................................124.3.动力煤价格与库存跟踪...................................................................134.4.天然气价格跟踪..............................................................................155.风险提示............................................................................................15 图表目录 图表1：中国LNG出厂价格指数（元/吨）...........................................5图表2：中国LNG到岸价（美元/百万英热）.......................................5图表3：Platts JKM LNG价格（美元/百万英热）.................................5图表4：荷兰TTF天然气期货收盘价（欧元/兆瓦时）..........................5图表5：欧盟天然气库存水平（%）......................................................6图表6：欧盟天然气每日净流入（GWh/d）..........................................6图表7：各行业本周涨跌幅....................................................................7图表8：公用事业和环保各细分子行业本周涨跌幅...............................7图表9：公用事业本周涨幅前十（%）..................................................8图表10：公用事业本周跌幅前十（%）................................................8图表11：环保本周涨幅前十（%） ........................................................8图表12：环保本周跌幅前十（%）.......................................................8图表13：山西月度中长期交易综合价（元/兆瓦时）............................9图表14：江苏集中竞价当月成交电价（元/兆瓦时）............................9图表15：各地电网代理购电价格一览表（元/兆瓦时）.........................9图表16：全国总发电量跟踪（亿千瓦时）..........................................10图表17：全国发电量占比结构（%）..................................................10图表18：全国总发电量累计同比（%）..............................................10图表19：全国火电发电量累计同比（%）...........................................10图表20：全