PVC行业跟踪点评：原料成本抬升下乙烯法PVC不可抗力频发，关注国内电石法PVC生产企业

基础化工2026年03月25日 PVC行业跟踪点评 推荐 （维持） 原料成本抬升下乙烯法PVC不可抗力频发，关注国内电石法PVC生产企业 事项： 华创证券研究所 中东局势持续发酵，全球PVC装置不可抗力频发。根据中塑在线塑料门户，近期全球PVC行业迎不可抗力潮，国内外多家主流PVC生产企业相继发布不可抗力通知，宣布暂停或降低相关装置生产负荷，据中塑在线数据统计，目前全球已有约5.2%的PVC产能处于不可抗力状态。 证券分析师：孙维容邮箱：sunweirong@hcyjs.com执业编号：S0360526020001 联系人：徐思博邮箱：xusibo@hcyjs.com 评论： 地缘冲突抬升原料成本。受中东地缘冲突影响，国际能源成本价格大幅提涨。根据Wind，截至3月23日，Brent油价已由2月27日冲突前的72.48美元/桶上涨至99.94美元/桶，涨幅高达37.9%。油价上涨直接带动乙烯涨价，东北亚乙烯现货价（CFR，中间价）由2月27日的711美元/吨上涨至1451美元/吨，涨幅达104.1%，进一步推高乙烯法PVC生产成本。与此同时，霍尔木兹海峡航运受阻导致海运费飙升，中国至印度运费已翻倍至100美元/吨以上，间接增加PVC出口成本。 行业基本数据 占比%股票家数(只)4970.06总市值(亿元)60,929.025.00流通市值(亿元)54,603.215.60 全球PVC供给侧缩量明显。供应端看，前期海外PVC企业受成本高企、设备老旧、需求下降以及来自低价进口产品的激烈竞争等因素影响已陆续进入关停潮。根据众塑联，欧洲当地领先的氯碱及PVC生产商Vynova继在25年11月底关停荷兰贝克的22.5万吨PVC生产装置后，其德国生产基地32万吨产能同样望关停。近期，在能源成本进一步抬升的背景下，海内外PVC企业不可抗力频发。根据塑米科技，当下日韩合计超300万吨PVC年产能受冲击，3月区域减产已超两成，若局势持续，4月减产幅度或将突破50%。根据百川盈孚，截至3月20日当周，国内乙烯法PVC周度开工率已下降至63.59%，较冲突前下降19.24pct。 %1M6M12M绝对表现-8.1%13.9%38.3%相对表现-3.2%15.9%24.5% 下游需求弱复苏，工厂库存逐步去化。需求端看，受价格波动影响明显，其中PVC手套生产企业受原材料涨价推动，已进入提价周期。库存方面，根据百川盈孚，截至3月20日当周，国内PVC工厂库存52.6万吨，较2月27日已下降3.56万吨；行业库存189.37万吨，较2月27日已下降2.31万吨。 电石法工艺路线优势渐显。从产能布局上看，全球PVC产能高度集中在东北亚、北美及欧洲，其中东北亚地区除中国以电石法工艺为主（根据中国化信咨询，当前我国PVC粉约70%采用电石法生产）外，日韩、中国台湾等装置均以乙烯法为主，对乙烯原料依赖度极高。受近期中东局势影响，全球约15%乙烯供应直接受损，运输与成本压力进一步推高产品价格。在此背景下，结合国内“多煤少油贫气”的能源结构，中国西部煤炭资源丰富地区电石法PVC生产企业成本优势望进一步彰显。开工上看，根据百川盈孚，3月20日当周国内电石法PVC开工率82.16%，较冲突前+4.92pct。价差上看，根据Wind和百川盈孚，截至3月24日，国内电石法和乙烯法PVC价差分别约1194和620.2元/吨。 相关研究报告 《基础化工行业周报：能源安全战略价值重估，重点关注煤化工、农化、制冷剂等板块》2026-03-22《炭黑行业跟踪点评：国际炭黑巨头再发涨价函，国内生产企业成本优势凸显》2026-03-20《煤化工行业重大事项点评：油价中枢上涨，战略性看多煤化工板块》2026-03-20 投资建议：根据国内PVC企业产能规划，26年行业暂无新增产能，行业扩产趋于理性；考虑到海外生产企业因成本、需求等多元影响陆续退出，国内生产企业望充分受益。结合当下地缘冲突短期大幅抬升能源成本价格，我们看好具备煤电一体化产业链的电石法PVC龙头企业。建议关注：中泰化学、新疆天业、君正集团、北元集团、华塑股份、三友化工、新金路等。 风险提示：原材料和产品价格大幅波动风险、安全环保风险、下游需求不及预期风险、产业政策出现超预期变化风险等。 石化化工新材料团队介绍 组长、首席分析师：孙维容 上海财经大学本科，长江商学院硕士，CPA。曾任职于德勤审计、中金证券、招商证券、国泰海通证券、西部证券，作为团队核心成员，2015年环保行业新财富入围，2019-2024年新财富基础化工行业第1/3/3/2/4/4名。2026年加入华创证券研究所。 高级研究员：邹骏程 新南威尔士大学硕士。曾任职于方正证券、浙商证券、西部证券。2026年加入华创证券研究所。 高级研究员：李妍 中南大学材料本科，暨南大学金融硕士，3年化工行业研究经验。曾任职于西部证券。2026年加入华创证券研究所。研究方向：聚氨酯、煤化工、轮胎、磷化工、复合肥、钛白粉、民爆等。 研究员：徐思博 华东理工大学本科、硕士。曾任职于中泰证券、西部证券。2026年加入华创证券研究所。 华创证券机构销售通讯录 华创行业公司投资评级体系 基准指数说明： A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500/纳斯达克指数。 公司投资评级说明： 强推：预期未来6个月内超越基准指数20%以上；推荐：预期未来6个月内超越基准指数10%－20%；中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%－10%之间；回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%－20%之间。 行业投资评级说明： 推荐：预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过基准指数5%以上；中性：预期未来3-6个月内该行业指数变动幅度相对基准指数-5%－5%；回避：预期未来3-6个月内该行业指数跌幅超过基准指数5%以上。 分析师声明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的分析师在此作以下声明： 分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师对任何其他券商发布的所有可能存在雷同的研究报告不负有任何直接或者间接的可能责任。 免责声明 本报告仅供华创证券有限责任公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告所载资料的来源被认为是可靠的，但本公司不保证其准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司在知晓范围内履行披露义务。 报告中的内容和意见仅供参考，并不构成本公司对具体证券买卖的出价或询价。本报告所载信息不构成对所涉及证券的个人投资建议，也未考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的预期收入可能会波动。 本报告版权仅为本公司所有，本公司对本报告保留一切权利。未经本公司事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表、转发或引用本报告的任何部分。如征得本公司许可进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华创证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 证券市场是一个风险无时不在的市场，请您务必对盈亏风险有清醒的认识，认真考虑是否进行证券交易。市场有风险，投资需谨慎。 华创证券研究所