美伊和谈有所进展，关注海峡实际通航情况

2026.6.15 核心观点 -供给：高硫方面，俄罗斯出口下降，美伊谈判有所进展，霍尔木兹海峡有望重开，但短期恢复到战前流量较为困难，关注美伊正式签署合约后表现。低硫方面，科威特低硫出口受海峡封锁限制，国内低硫排产增加，巴西出口回升后稳定供应，低硫紧供应预期有所缓和。 -需求：美伊冲突导致船只绕行红海以及波斯湾，带来额外船燃需求，短期高低硫油均有需求增加。此外中东天燃气因设施受损，价格大幅上涨，高硫旺季到来，使用燃料油代替天然气发电的比例将会增加。 -库存：周度新加坡库存下降，国内港口库存上升。 -结论及观点：高硫方面，美伊达成谅解备忘，内容包括霍尔木兹海峡重新开放，高硫紧供应预期回落，但海峡恢复通行仍需时间，并且美伊正式签署协议后仍有核谈判失败风险，供应端难以出现巨大增量，需求端存在额外船燃需求和发电替代需求，高硫裂解短期或有回落，但仍会受到支撑。低硫方面，巴西出口增加，国内低硫排产增加使紧供应预期有所缓和，海外成品油强势叠加汽油出行旺季临近，加剧了对低硫原料的分流，但海峡开放预期短期会削弱低硫原料分流逻辑，低硫裂解短期或有回落，高低价差或偏震荡运行，短期观望。 燃料油 美伊和谈有所进展，关注海峡实际通航情况 数据来源：Wind，迈科期货 催化裂化装置为常减压渣油或燃料油的主要加工装置，其主要产品是催化汽油、催化柴油、油浆、干气等，其中油浆也叫做催化燃料油，可以对燃料油组分进行调和。截至6月12日，山东催化装置生产毛利为-263元/吨，环比上周上升14元/吨，山东催化装置产能利用率50.3%，环比下降0.31个百分点，周度国内催化装置利润上升，开工率持平，短期催化环节加工吸引力有所提升。 数据来源：Wind，迈科期货 需求：焦化装置生产毛利环比下降 相较于催化裂化装置，焦化装置更多进行重质燃料油和减压渣油加工，其主要产品是焦化汽油、焦化柴油、炼厂气、石油焦等。截至6月12日，山东焦化装置生产毛利为-35元/吨，环比上周下降44元/吨，短期焦化环节加工吸引力有所下滑。 截至6月12日当周，新加坡燃料油库存1484万桶，环比下降451万桶，-23.3%。国内港口库存114.1万吨，环比上升10.3万吨，+9.9%，当周燃料油到港总计8万吨，环比上周增加。 数据来源：Wind，迈科期货 上周国内外市场高硫裂解互有涨跌，国内高硫盘面裂解价差FU-7.3SC价差上涨81元/吨，新加坡高硫裂解价差380CST-7.2迪拜原油下跌2.7美元/吨，国内偏强。国内高硫受中东原料直接影响较大，自霍尔木兹海峡封锁以来，供应端持续偏紧，加之今年旺季存在发电替代+船只绕行的额外需求，高硫供需面均支撑裂解偏强运行，本周美伊达成谅解备忘录，并计划周五签署协议，市场和谈预期强化，裂解有所回落，中期逢低偏多对待。 低硫裂解价差：国内外低硫裂解互有涨跌，国内强于海外 上周国内低硫盘面裂解价差LU-7.3SC价差上涨48.3元/吨，新加坡船用油-7.3迪拜原油裂解价差下跌6.74美元/吨。国内外低硫裂解价差互有涨跌，国内表现强于海外。10ppm柴油-迪拜原油价差下跌5.29美元/桶，新加坡柴油裂解下降，对低硫裂解有所拖累。 数据来源：wind，钢炼，迈科期货 汽柴油生产过程中由于分流低硫原料，常常会在利润较好时对低硫油原料造成挤占，并带动低硫油价格走强，故低硫油常与成品油同步波动，主要是柴油。上周海外成品油裂解分化，汽油上升，柴油下降，由于夏季出行旺季即将到来，原油供应收紧下，汽油需求回升使得低硫原料被分流的情况加剧，对低硫盘面存在支撑。 上周美伊再度发生军事冲突，和谈预期有所反复，高低价差震荡，但本周美伊谈判出现重大进展，双方宣布停战谅解备忘录达成，并将于本周五签署协议，霍尔木兹海峡有望重新开放，高硫供应端存在转松预期，短期盘面表现偏弱。但需注意双方签署协议后还会进入60天谈判期（决定核问题归属），在此之前，如果伊朗资产没有如约解冻，或双方在核谈判中不能达成一致，霍尔木兹海峡仍有再度封锁的可能。目前该消息影响下高硫相对偏弱，主要由于高硫走强受供应端逻辑驱动，一旦海峡恢复通航，高硫估值将有大幅回修。低硫方面，目前主要受到分流逻辑支撑，海外成品油维持强势，加之出行旺季将至，强化了低硫组分被分流的逻辑，但一旦海峡开放，该逻辑也会受到削弱，叠加国内排产增加，有估值回落空间，LU-FU价差短期观望为主。 数据来源：钢联，迈科期货 www.mkqh.com 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告仅为研究交流之目的发表，并不构成向任何特定客户个人的投资咨询建议。在决定投资前，如有需要，建议您务必向专业人士咨询并谨慎决策。本公司、本公司员工或者关联机构不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失承担任何责任。同时提醒期货投资者，期市有风险，入市需谨慎！ 投资咨询业务资格：陕证监许可[2015]17号董婕期货从业资格号：F03116611投资咨询资格号：Z0022587邮箱：dongjie@mkqh.com 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式修改、复制和 发布。如引用、刊发，需注明出处为“迈科期货投研服务中心”，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。本报告部分图片、音频、视频来源于网络搜索，版权归版权所有者所有，如有侵权请联系我们。© 2026年迈科期货股份有限公司