票息资产热度图谱：票息无效调整

存量信用债估值及利差分布特征总结

城投债

• 公募城投债：江浙两省加权平均估值收益率均在2.05%以下；黑龙江省级、贵州地级市及区县级收益率超过3.5%；云南、甘肃等地利差较高。与上周相比，收益率整体上行，1年内品种平均上行8.1BP，调整幅度较大的品种包括1-2年湖北地级市永续、1年内贵州地级市非永续等。
• 私募城投债：上海、浙江、广东、福建等沿海省份加权平均估值收益率在2.35%以下；贵州地级市及区县级、甘肃及云南区县级收益率高于3%。与上周相比，收益率普遍上行，1年内品种平均上行6.9BP，调整幅度较大的品种包括1-2年山东区县级永续、1-2年云南地级市非永续等。

产业债

• 民企地产债和产业债估值收益率及利差整体高于其他品种。非金融非地产类产业债收益率均上行，私募品种中，1年内民企非永续、1-2年国企永续债上行均超过7BP；地产债调整幅度较大，1年内国企私募、2-3年国企公募非永续品种收益分别回弹12BP、12.8BP。

金融债

• 估值收益率和利差较高的品种有城农商行资本补充工具、租赁公司债。收益基本上行，租赁债收益率整体向上，1年内私募永续债收益回升8BP以上；商金债防御属性较强，3年内品种回撤幅度小于同期限二级资本债，2-3年国股行商金债收益仅上行0.2BP、1.4BP；银行次级债收益率普遍上行，长端品种回调后修复力度不弱，3-5年股份行及城农商行二级债收益率平均上行不足3BP，1年内国股行二永债调整幅度达9BP附近；证券公司债中，除2-3年私募次级非永续债外，其余品种多上行超5BP。

风险提示

• 统计数据失真
• 信用事件冲击债市
• 政策预期不确定性