综述
本周场内投机情绪降温，盘面维持区间震荡，呈现“上压下撑”格局。下游需求进入传统淡季，开工、订单偏弱压制棉价上行；库存持续去化、产业链利润修复、新季种植面积调减对棉价形成底部支撑。国内盘面独立行情偏弱，走势高度跟随美棉外盘。短期棉价延续弱势区间震荡，操作以区间交易为主，重点跟踪外盘走势、国内政策及需求边际变化。
上周看法
5月棉价偏弱震荡下行，市场上行动能不足。下游步入传统消费淡季，终端需求疲软，叠加多头止盈离场，棉价上方承压显著。但国内旧棉持续去库、新棉种植面积调减，叠加全球棉花供需紧平衡，为棉价提供底部支撑，遏制深跌行情。6月棉价暂无单边趋势，以基本面主导的弱势区间震荡为主，核心紧盯内外棉联动与抛储政策，盘面支撑位企稳后，可逢回调布局。
逻辑判断
- 成本与利润：国内外价差扩大，下游纺企利润有所修复。内外棉价格均呈现重心下降，美棉对郑棉价格指引性较强，内外价差扩大至3200元/吨，下游纺纱厂利润上升，新疆为475.54元/吨，内地为-940.13元/吨。
- 供给端：新季供应预期紧缩，美棉进口减少。全国公检数量累计为7631674吨，美陆地棉装船量减少，美皮马棉装船量增加。国内新棉种植面积调减已成定局，实际产量降幅有待检验。
- 需求端：棉花销售进度为96.9%，累计销售量增长5.92%，现货销售表现强劲。下游开机小幅下调，纺纱厂开机率为75.1%，高于去年同期；织布厂开机率为40.3%，低于去年同期。进入传统淡季，终端订单恢复偏弱。
- 库存端：全国商业库存降至339.93万吨，港口库存小幅增加，纺纱厂折存天数上升至27.53天，预计短期以刚需补库为主。
- 基差与期限结构：基差小幅缩减至1689元/吨，期限结构呈现奇异波峰型，09合约贴水01合约，价差为-415元/吨，01合约升水05合约，价差为200元/吨。
风险点
需求淡季，内外价差，抛储政策。
一、成本与利润
国内外价差扩大至3200元/吨，下游纺纱厂利润修复，新疆为475.54元/吨，内地为-940.13元/吨。
二、供给端
国内轧花厂开机率低于去年同期，公检数量增加，新棉种植面积调减。美棉进口量减少，陆地棉装船量下降25.87%。
三、需求端
棉花销售进度达96.9%，累计销售量增长5.92%。纺纱厂开机率为75.1%，高于去年同期；织布厂开机率为40.3%，低于去年同期。
四、库存端
全国商业库存为339.93万吨，港口库存为60.9万吨，纺纱厂折存天数上升至27.53天。
五、基差与期限结构
基差小幅上升至1689元/吨，期限结构转为奇异波峰型，09合约贴水01合约，价差为-415元/吨，01合约升水05合约，价差为200元/吨。
